Aktienrückkäufe und Effizienz der Aufsichtsratsarbeit: Bestandsaufnahme, Bewertung und Auswirkungen von Aktienrückkaufprogrammen der DAX 30-, MDAX-, SDAX- sowie TecDAX-Unternehmen auf die Arbeit der Arbeitnehmervertretung in Aufsichtsräten
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Düsseldorf
Hans-Böckler-Stiftung
2009
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MARKUS SENDEL-MUELLER
AKTIENRUECKKAEUFE UND EFFIZIENZ
DER AUFSICHTSRATSARBEIT BESTANDSAUFNAHME, BEWERTUNG UND AUSWIRKUNGEN VON
AKTIENRUECKKAUFPROGRAMMEN DER DAX 30-, MDAX-. SDAX- SOWIE
TECDAX-UNTERNEHMEN
AUF DIE ARBEIT DER ARBEITNEHMERVERTRETUNG IN AUFSICHTSRAETEN
EDITION 237
IMAGE 2
INHALTSVERZEICHNIS
1 EINFUEHRUNG 11
1.1 PROBLEMSTELLUNG UND ZIELSETZUNG 11
1.2 FRAGESTELLUNGEN DER STUDIE 16
1.3 VORGEHENSWEISE DER UNTERSUCHUNG 18
2 GRUNDLAGEN 23
BEGRIFFSBESTIMMUNGEN 23
.1 AKTIENGESELLSCHAFT 23
.2 AKTIE 25
.3 BOERSENHANDEL UND BOERSENINDIZES 26
.4 ERWERB EIGENER ANTEILE 30
2.2 RECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN 31
2.2.1 RAHMENBEDINGUNGEN DES § 71 AKTG 31
2.2.2 WEITERE GESETZLICHE BESTIMMUNGEN 35
2.3 DARSTELLUNG IM GESCHAEFTSBERICHT 37
2.4 ZUSAETZLICHE INFORMATIONSQUELLEN 42
2.5 DATENBANK DER BUNDESANSTALT FUER FINANZDIENSTLEISTUNGSAUFSICHT 46
3 DIE DURCHFUEHRUNG VON AKTIENRUECKKAEUFEN 49
3.1 ABWICKLUNG VON RUECKKAUFPROGRAMMEN 49
3.2 RUECKKAUFVERFAHREN 51
3.2.1 RUECKKAEUFE UEBER DIE BOERSE 51
3.2.2 OEFFENTLICHES RUECKKAUFANGEBOT 52
3.2.3 ERWERB EIGENER ANTEILE VON EINZELNEN AKTIONAEREN 53
4 ERWERBSMOTIVE BEI AKTIENRUECKKAEUFEN 55
4.1 ERGEBNISSE BISHERIGER STUDIEN 55
4.2 AKTIENRUECKKAUF ALS BESTANDTEIL DER FINANZIERUNGSPOLITIK 59 4.2.1
SIGNALHYPOTHESE (SIGNALLING HYPOTHESIS) 59
4.2.2 THEORIE DER FINANZFLEXIBILITAET 60
4.2.3 OPTIMIERUNG DER KAPITALKOSTEN 61
4.2.4 BEGUENSTIGUNG DES GEWINNS JE AKTIE 64
4.3 AKTIENRUECKKAEUFE ALS INSTRUMENT ZUR GESTALTUNG DER
GESELLSCHAFTERSTRUKTUR 65
IMAGE 3
4.3.1 AKTIENRUECKKAUF ALS M&A-INSTRUMENT 66
4.3.2 GESTALTUNG DER STIMMRECHTSVERTEILUNG 67
4.3.3 AKTIENRUECKKAEUFE UND MITARBEITERBETEILIGUNG 69
5 RISIKEN DES AKTIENRUECKKAUFS 71
5.1 UEBERBLICK UEBER RISIKEN BEIM RUECKKAUF 71
5.2 UNGLEICHBEHANDLUNG VON EINZELNEN AKTIONAEREN 71
5.3 NEGATIVE AUSWIRKUNGEN AUF DAS UNTERNEHMENSRATING 73 5.4 AUSWIRKUNGEN
AUF DIE INDEXZUGEHOERIGKEIT 74
5.5 RUECKKAEUFE ZULASTEN VON ZUKUNFTSINVESTITIONEN 75
5.6 RUECKKAEUFE ZULASTEN DES SHAREHOLDER VALUE 77
5.7 AKTIENRUECKKAUF UND KURSEFFEKTE 79
6 AKTIENRUECKKAEUFE UND AUSWIRKUNGEN AUF DIE UNTERNEHMENSPOLITIK 83
6.1 AKTIENRUECKKAUF UND GESELLSCHAFTERINTERESSEN 83
6.2 SQUEEZE OUT UND AKTIENRUECKKAUF 85
6.3 AKTIENRUECKKAUF UND AUFSICHTSRATSARBEIT 86
6.4 AKTIENRUECKKAEUFE UND CORPORATE GOVERNANCE 89
7 AKTIENRUECKKAEUFE IN DEUTSCHLAND 93
7.1 ENTWICKLUNG DES RUECKKAUFVOLUMENS IN DEUTSCHLAND 93 7.2 AUSGEWAEHLTE
BEISPIELFAELLE 108
8 ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK 119
8.1 SCHLUSSFOLGERUNGEN 119
8.2 AKTUELLE ENTWICKLUNGEN 122
8.3 EMPFEHLUNGEN ZUR GESTALTUNG VON AKTIENRUECKKAEUFEN 125
9 LITERATURVERZEICHNIS 131
10 ANHANG: UEBERSICHT UEBER DIE BEWERTUNG RUECKKAUFENDER UNTERNEHMEN 137
UEBER DIE HANS-BOECKLER-STIFTUNG 145
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