Residualgewinne: ein Beitrag zur Kontrollfunktion des Aufsichtsrats
Gespeichert in:
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| Format: | Hochschulschrift/Dissertation Buch |
| Sprache: | Deutsch |
| Veröffentlicht: |
2004
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| Umfang: | XV, 350 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 9783631532560 |
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Datensatz im Suchindex
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis Seite: I
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis I
Tabellenverzeichnis VI
Abbildungsverzeichnis XI
Abkürzungsverzeichnis Xu
Verzeichnis wichtiger Symbole: XDJ
Kapitel A: Einleitung, Problemstellung und Gang der Untersuchung 1
1 Einleitung 1
2 Problemstellung 6
3 Gang der Untersuchung ;.; 8
Kapitel B: Kontrolle mit Residualgewinnen 10
1 Grundlegende Annahmen 10
2 Kapitalwertmethode als Referenzpunkt 11
2.1 Gesamtwertbeitrag auf Basis der Kapitalwertmethode 12
2.2 Periodischer Wertbeitrag auf Basis der Kapital wertmethode bei Sicherheit 13
2.3 Periodischer Wertbeitrag auf Basis der Kapitalwertmethode bei Unsicherheit 17
2.4 Ökonomischer Residualgewinn 20
2.5 Barwertidentität und Barwertkompatibilität 22
3 Ausgestaltung von periodischen Wertbeiträgen 23
3.1 Allgemeine Definition 23
3.2 Grundsätzliche Bezugsbasis des investierten Kapitals 24
3.3 Intertemporale Zuordnung von Geschäftsvorfällen 27
3.3.1 Systeme und Blickwinkel bei der Erfassung 27
3.3.2 Auslöser und Ursachen von Geschäftsvorfällen 29
3.4 Bewertung marktwertbasierter Ansätze 32
3.4.1 Anwendung bei Sicherheit 32
3.4.2 Anwendung bei Unsicherheit 37
4 Buchwertbasierte Residualgewinne 40
4.1 Buchwerte als Ausgangspunkt 40
4.2 Definition von Residualgewinnen auf Basis des Lücke Theorems 40
4.3 Bestimmung der Erfolgsgröße 43
4.3.1 Vorüberlegungen 43
4.3.2 Aufwand und Ertrag anstatt Aus und Einzahlung 43
4.3.3 Gewinn basierte Wertbeiträge 46
4.3.4 Cash flow orientierte Residualgewinne 47
4.3.5 Sonderfälle 49
4.4 Bestimmung des Kapitaleinsatzes 50
Inhaltsverzeichnis Seite: II
4.4.1 Akquisitionsfiktion Kapitaleinsatz zu Beginn 50
4.4.2 Periodische Akquisitionsfiktion Kapitaleinsatz in späteren Perioden 52
4.5 Einordnung in den ökonomischen Residualgewinn 54
5 Zwischenergebnis 57
Kapitel C: Periodische Unternehmenswerte und Residualgewinne mit APV , WACC , und
EquJty Ansatz 61
1 Residualgewinne und Discounted Cash flow Verfahren 61
2 Eine Welt ohne Risiko und ohne Steuern 63
3 Eine Welt mit Risiko und ohne Steuern 64
3.1 Risiko und dessen Quantifizierung mit dem CAPM 64
3.2 Erfassung des Risikos in den DCF Ansätzen 68
3.3 Definition von Residualgewinnen 73
4 Eine Welt mit Risiko und einer einfachen Gewinnsteuer 75
4.1 Definition von Residualgewinnen 75
4.2 Unabhängigkeit von Steuern bei der Bestimmung von Residualgewinnen 77
5 Eine Welt mit Risiko und einer diskriminierenden Gewinnsteuer 79
5.1 Der Steuervorteil der Fremdfinanzierung (Unternehmensteuereffekt) 79
5.2 Risiko des Unternehmensteuereffekts 81
5.3 Unternehmensbewertung bei (Un)sicherheit des Unternehmensteuereffekts 84
5.3.1 Gang der Untersuchung 84
5.3.2 Sicherer Unternehmensteuereffekt nur in der ersten Betrachtungsperiode 84
5.3.3 Vollständig unsicherer Unternehmensteuereffekt 88
5.3.4 Sicherer Unternehmensteuereffekt 91
5.3.5 Partiell sicherer Unternehmensteuereffekt 94
5.4 Zwischenergebnis 95
5.5 Definition von Residualgewinnen 99
6 Eine Welt mit Risiko und einem Doppelbesteuerungssystem 102
6.1 Übersicht 102
6.2 Periodische Unternehmensbewertung im Anrechnungsverfahren 103
6.2.1 Grundlegende Annahmen und Steuereffekte 103
6.2.2 Sicherer Unternehmensteuereffekt nur in der ersten Betrachtungsperiode 105
6.2.3 Vollständig unsicherer Unternehmensteuereffekt 107
6.2.4 Sichere Steuereffekte 108
6.2.5 Partiell sicherer Unternehmensteuereffekt 110
6.3 Periodische Unternehmensbewertung im Halbeinkünfteverfahren 111
6.3.1 Grundlegende Annahmen und Steuereffekte 111
6.3.2 Sicherer Unternehmensteuereffekt nur in der ersten Betrachtungsperiode 113
6.3.3 Vollständig unsicherer Unternehmensteuereffekt 114
6.3.4 Sichere Steuereffekte 114
6.3.5 Partiell sicherer Unternehmensteuereffekt 115
Inhaltsverzeichnis Seite: in
6.4 Beispiel zur Unternehmensbewertung Value AG 116
6.4.1 Grundlagen 117
6.4.2 Periodische Unternehmensbewertung im Anrechnungsverfahren 119
6.4.2.1 APV Ansatz als Grundmodell 119
6.4.2.2 Exkurs: Implizite Berücksichtigung der Pensionsrückstellung 130
6.4.2.3 Andere DCF Methoden und Bewertungssysteme 140
6.4.2.4 Ableitung von Diskontierungssätzen 148
6.4.3 Periodische Unternehmensbewertung im Halbeinkünfteverfahren 150
6.4.3.1 APV Ansatz als Grundmodell 150
6.4.3.2 Andere DCF Methoden und Bewertungssysteme 161
6.4.3.3 Ableitung von Diskontierungssätzen 169
6.5 Zwischenergebnis 170
6.6 Definition von Residualgewinnen 172
7 Bestimmung von Residualgewinnen 176
7.1 Erarbeitete Grundlagen 176
7.2 Periodische Unternehmenswerte mit dem APV Ansatz als Benchmark 178
7.3 Bestimmung von Residualgewinnen im Anrechnungsverfahren 181
7.3.1 Cash flow orientierte Residualgewinne 181
7.3.2 IK APV Ansatz: Kongruenzprinzip mit Wirkungen auf der Aktivseite 181
7.3.3 OE APV Ansatz: Kongruenzprinzip mit Wirkungen sowohl auf der Aktiv als auch
auf der Passivseite 188
7.3.4 Eine Umsetzung mit dem WACC Ansatz 195
7.3.5 Eine Umsetzung mit dem Equity Ansatz 199
7.3.6 Eine Umsetzung mit dem APV Ansatz nach Harris/Pringle 203
7.4 Bestimmung von Residualgewinnen im Halbeinkünfteverfahren 205
7.4.1 IK APV Ansatz: Kongruenzprinzip mit Wirkungen auf der Aktivseite 205
7.4.2 OE APV Ansatz: Kongruenzprinzip mit Wirkungen sowohl auf der Aktiv als auch
auf der Passivseite 208
7.4.3 Eine Umsetzung mit dem WACC Ansatz 211
7.4.4 Eine Umsetzung mit dem Equity Ansatz 212
7.4.5 Eine Umsetzung mit dem APV Ansatz von Harris/Pringle 212
7.5 Zwischenergebnis 216
8 Ergebnis 217
Kapitel D: Wertorientierte Kontrolle in der einzelnen Aktiengesellschaft 220
1 Corporate Governance und Organe der Aktiengesellschaft 220
2 Überwachung durch den Aufsichtsrat 221
2.1 Rechtliche Grundlagen und Einordnung 221
2.2 Umfang der Überwachung 222
2.3 Ziel der Überwachung 223
2.4 Effizienz der Überwachung 225
Inhaltsverzeichnis Seite: IV
3 Rechtliche Grundlagen 227
3.1 Eingrenzung 227
3.2 Informationsrechte 228
3.2.1 Handelsrechtliche Rechnungslegung und Abschlussprüfung 228
3.2.2 Regelmäßige Berichte nach § 90 AktG 230
3.2.3 Sonderberichte 232
3.2.4 Aufsichtsratsausschüsse inkl. Audit Committee 234
3.3 Mitwirkungsrechte 235
3.4 Haftung des Aufsichtsrats 236
3.5 Zwischenergebnis 238
4 Ausgestaltung und Umsetzung einer periodischen Kontrolle 240
4.1 Organisation und Häufigkeit 240
4.2 Ausgestaltung und Umsetzung mit Residualgewinnen 242
4.2.1 Grundlagen 242
4.2.2 Kapitaleinsatz 244
4.2.2.1 Kapitaleinsatz auf Basis von Buchwerten 245
4.2.2.2 Kapitaleinsatz bei einmaliger Marktwertanpassung 246
4.2.2.3 Periodische Marktwertanpassung 251
4.2.3 Kapitalkostensatz 252
4.2.4 Erfolgsgröße 254
4.2.5 Bestimmung des Residualgewinns einer Periode 256
4.3 Residualgewinne am Beispiel der Value AG 257
4.3.1 IK APV Residualgewinne auf Buchwertbasis 257
4.3.2 IK APV Residualgewinne bei einmaliger Marktwertanpassung 261
4.3.3 Ökonomische Residualgewinne auf Basis des IK APV Ansatzes 262
4.4 Interpretation und Bewertung 263
5 Zwischenergebnis 267
Kapitel E: Wertorientierte Kontrolle von Aktiengesellschaften im einstufigen Konzern ......269
1 Definition und Abgrenzung von Konzernunternehmen 269
2 Überwachung durch den Aufsichtsrat der Konzernobergesellschaft 272
3 Rechtliche Grundlagen 275
3.1 Eingrenzung 275
3.2 Informationsrechte 276
3.2.1 Handelsrechtliche Rechnungslegung und Abschlussprüfung 276
3.2.2 Regelmäßige Berichte nach § 90 AktG 277
3.2.3 Sonderberichte 279
3.2.4 Doppelmandate 280
3.2.5 Aufsichtsratsausschüsse und Audit Committee 281
3.3 Mitwirkungsrechte und Haftung 281
3.4 Zwischenergebnis 283
Inhaltsverzeichnis Seite: V
4 Umsetzung einer periodischen Kontrolle 283
4.1 Grundsätzliche Vorgehensweise 283
4.2 Sonderprobleme im Konzern 284
4.2.1 Steuerliche Beziehungen im Konzern 284
4.2.2 Synergiegewinne und Verluste bzw. Sanierungskosten 285
4.2.3 Verrechnungspreise 288
4.2.4 Praktische Besonderheiten bei der Fremdfinanzierung 289
4.3 Kontrolle mit Residualgewinnen 290
4.3.1 Grundlagen 290
4.3.2 Bestimmung von Residualgewinnen 290
4.3.2.1 Kapitaleinsatz 291
4.3.2.2 Ein einfaches Beispiel 294
4.3.2.3 Divisionale Kapitalkostensätze 295
4.3.2.4 Leistungsfähigkeit von IK APV Residualgewinnen 300
5 Ergebnisse 302
Kapitel F: Zusammenfassende Thesen 304
Anhang 308
Anhang Ia: Bestimmung der CVAs (Cash Value Added) am Beispiel der Value AG im
Anrechnungsverfahren 308
Anhang Ib: Bestimmung der CVAs (Cash Value Added) am Beispiel der Value AG im
Anrechnungsverfahren 310
Anhang II: IK Residualgewinne mit dem APV Ansatz bei Finanzierung durch Eigenmittel und
Pensionsrückstellungen 312
Literaturverzeichnis. 314
Tabellenverzeichnis Seite: VI
Tabellenverzeichnis
Tabelle 1: Kauf bzw. Verkaufsentscheidungen von Investoren in den einzelnen Perioden 16
Tabelle 2: Veränderung der Vermögensposition des Eigentümers durch einen veränderten
Zahlungsüberschuss in der betrachteten Periode 18
Tabelle 3: Veränderung der Vermögensposition des Eigentümers durch veränderte
Zahlungsüberschüsse in künftigen Perioden 19
Tabelle 4: Veränderung der Vermögensposition des Eigentümers durch einen veränderten
Kapitalkostensatz in künftigen Perioden 19
Tabelle 5: Berechnung der periodischen Marktwerte und der periodischen Vermögensposition
der Eigentümer 32
Tabelle 6: Periodische Berechnung der WB™* , WB?WC, WB,M1VG(AW) und
yyßMW,AB(BKW) 35
Tabelle 7: Erfassung von Buchungen im Vergleich durch Zahlungen unter Verwendung der
Ausgleichsfunktion 45
Tabelle 8: Periodische Berechnung von Residualgewinnen 46
Tabelle 9: Periodische Berechnung des Wertbeitrags mit Annuitäten zu Buchwerten
(WB™*™1) 48
Tabelle 10: Residualgewinn bei einmaliger Zuschreibung in t=2 53
Tabelle 11: Periodische Differenz der Residualgewinne bei einmaliger Zuschreibung in t=2 53
Tabelle 12: Definition von Residualgewinnen in einer Welt ohne Risiko und Steuern 63
Tabelle 13: Kapitalkostensätze in den drei Discounted Cash flow Verfahren 69
Tabelle 14: Übersicht über die praktische Bestimmung der Eigenkapitalkosten in den
Discounted Cash flow Verfahren und deren theoretische Vertretbarkeit 72
Tabelle 15: Definition von Residualgewinnen in einer Welt mit Risiko und ohne Steuern 73
Tabelle 16: Unternehmenswerte im Rentenfall in einer Welt mit einer einfachen
Gewinnbesteuerung 76
Tabelle 17: Definition von Residualgewinnen in einer Welt mit einer einfachen
Gewinnbesteuerung 77
Tabelle 18: Definition von Residualgewinnen vor und nach einer einfachen Gewinnbesteuerung 78
Tabelle 19: Leistungsfähigkeit der einzelnen Discounted Cash flow Methoden 98
Tabelle 20: Definition von Residualgewinnen in einer Welt mit einer diskriminierenden
Gewinnsteuer 100
Tabelle 21: Value AG bei geplanter Kapitalstruktur und geplanter Ausschüttungspolitik 118
Tabelle 22: Value AG Plan GuV bei unterstellter Eigenfinanzierung und unveränderter
Ausschüttungspolitik 120
Tabelle 23: Value AG Ermittlung des Gewinns vor Steuern, Zinsen und Zuführung zu
Pensionsrückstellungen bei Eigenfinanzierung 120
Tabelle 24: Value AG Finanzplan bei Eigenfinanzierung und unveränderter
Ausschüttungspolitik 121
Tabellenverzeichnis Seite: vn
Tabelle 25: Value AG Ermittlung der residualen Ausschüttung bei Eigenfinanzierung 124
Tabelle 26: Value AG Verfügbare Überschüsse der Ausschüttungsempfänger nach
Einkommensteuern bei Eigenfinanzierung und residualer Ausschüttung 125
Tabelle 27: Value AG Ermittlung der periodischen Unternehmenswerte bei Eigenfinanzierung 125
Tabelle 28: Steuereffekte des Fremdkapitals im körperschaftsteuerlichen Anrechnungsverfahren 126
Tabelle 29: Steuereffekte der Pensionsrückstellungen im körperschaftsteuerlichen
Anrechnungsverfahren 127
Tabelle 30: Value AG Periodische Werte der Steuereffekte der Fremdfinanzierung 128
Tabelle 31: Value AG Periodische Werte der Steuereffekte der Pensionsrückstellungen 128
Tabelle 32: Value AG Periodische Unternehmensgesamtwerte 128
Tabelle 33: Value AG Periodische Marktwerte des Fremdkapitals und der
Pensionsforderungen 129
Tabelle 34: Value AG Ermittlung der periodischen Werte des Eigenkapitals 129
Tabelle 35: Value AG GuV bei Eigenfinanzierung und Berücksichtigung von
Pensionsrückstellungen bei unveränderter Ausschüttungspolitik 132
Tabelle 36: Value AG Ermittlung des Gewinns vor Steuern bei Berücksichtigung der
Pensionsrückstellungen 132
Tabelle 37: Value AG Finanzplan bei Berücksichtigung der Pensionsrückstellungen 133
Tabelle 38: Value AG Ermittlung der residualen Ausschüttung bei Eigenfinanzierung unter
Berücksichtigung der Pensionsrückstellungen 133
Tabelle 39: Value AG Cash flows auf Eigentümerebene nach Einkommensteuern 134
Tabelle 40: Value AG Periodische Unternehmenswerte bei Eigenfinanzierung und
Pensionsrückstellungen ohne Anpassung des Diskontierungssatzes 134
Tabelle 41: Value AG Periodische Unternehmensgesamtwerte mit impliziter Berücksichtigung
der Pensionsrückstellungen 134
Tabelle 42: Value AG Periodische Werte der Steuereffekte der Pensionsrückstellungen bei
Diskontierung mit Jfcf * 137
Tabelle 43: Value AG Rückrechnung der periodischen Unternehmenswerte bei
Eigenfinanzierung und Pensionsrückstellungen ohne Anpassung des
Diskontierungssatzes auf periodische Unternehmenswerte bei Eigenfinanzierung 137
Tabelle 44: Value AG Periodische Werte der Forderungen der Pensionsberechtigten 138
Tabelle 45: Value AG Ermittlung der periodischen Unternehmenswerte bei Eigenfinanzierung
und bei Berücksichtigung der Pensionsrückstellung 138
Tabelle 46: Value AG Ermittlung der periodischen Unternehmensgesamtwerte bei
Berücksichtigung der Pensionsrückstellung 138
Tabelle 47: Value AG Periodische Unternehmensgesamtwerte bei Verwendung des WACC 141
Tabelle 48: Value AG Periodische Unternehmensgesamtwerte bei Verwendung des WACC
unter Berücksichtigung der Pensionsrückstellungen 141
Tabelle 49: Value AG Ermittlung der residualen Ausschüttung bei Fremdfinanzierung 143
Tabelle 50: Value AG Ermittlung der verfügbaren Cash flows nach Einkommensteuer bei
Fremdfinanzierung 144
Tabellenverzeichnis Seite: vm
Tabelle 51: Value AG Unternehmensgesamtwert mit dem Equity Ansatz 144
Tabelle 52: Value AG Berechnung der Diskontierungszinssätze nach Harris/Pringle 146
Tabelle 53: Value AG Unternehmens und Einkommensteuereffekte nach Harris/Pringle 146
Tabelle 54: Value AG Unternehmensgesamtwert nach Harris/Pringle 147
Tabelle 55: Value AG Plan GuV im Halbeinkünfteverfahren 152
Tabelle 56: Value AG Residuale Ausschüttung bei Eigenfinanzierung und
Halbeinkünfteverfahren 153
Tabelle 57: Value AG Wert des eigenfinanzierten Unternehmens im Halbeinkünfteverfahren 153
Tabelle 58: Steuereffekte des Fremdkapitals im Halbeinkünfteverfahren 154
Tabelle 59: Steuereffekte der Pensionsrückstellungen im Halbeinkünfteverfahren 155
Tabelle 60: Value AG Wert der Steuereffekte der Fremdfinanzierung im
Halbeinkünfteverfahren 156
Tabelle 61: Value AG Wert der Steuereffekte der Pensionsrückstellungen im
Halbeinkünfteverfahren 156
Tabelle 62: Value AG Periodische Unternehmensgesamtwerte im Halbeinkünfteverfahren 157
Tabelle 63: Value AG Bestimmung der periodischen Werte des Eigenkapitals im
Halbeinkünfteverfahren 157
Tabelle 64: Value AG Ermittlung der residualen Ausschüttung bei Eigenfinanzierung unter
Berücksichtigung von Pensionsrückstellungen im Halbeinkünfteverfahren 159
Tabelle 65: Value AG Ermittlung der periodischen Unternehmenswerte bei Eigenfinanzierung
unter Berücksichtigung von Pensionsrückstellungen im Halbeinkünfteverfahren 160
Tabelle 66: Value AG Ermittlung der periodischen Unternehmensgesamtwerte bei
Eigenfinanzierung unter Berücksichtigung von Pensionsrückstellungen im
Halbeinkünfteverfahren 160
Tabelle 67: Value AG Ermittlung der periodischen Unternehmenswerte mit dem WACC
Ansatz im Halbeinkünfteverfahren 162
Tabelle 68: Value AG Periodische Unternehmensgesamtwerte bei Verwendung des WACC
unter Berücksichtigung der Pensionsriickstellungen 162
Tabelle 69: Value AG Ermittlung der residualen Ausschüttung bei Fremdfinanzierung 164
Tabelle 70: Value AG Ermittlung der verfügbaren Cash flows nach Einkommensteuer bei
Fremdfinanzierung 165
Tabelle 71: Value AG Unternehmensgesamtwert mit dem Equity Ansatz 165
Tabelle 72: Value AG Ermittlung von k^ 1 im Halbeinkünfteverfahren 167
Tabelle 73: Value AG Ermittlung der unsicheren Steuereffekte des Fremdkapitals mit dem
APV Ansatz nach Harris/Pringle im Halbeinkünfteverfahren 167
Tabelle 74: Value AG Ermittlung der unsicheren Steuereffekte der Pensionsrückstellungen mit
dem APV Ansatz nach Harris/Pringle im Halbeinkünfteverfahren 167
Tabelle 75: Value AG Ermittlung der periodischen Unternehmensgesamtwerte mit dem APV
Ansatz nach Harris/Pringle im Halbeinkünfteverfahren 168
Tabelle 76: Definition von Residualgewinnen im Anrechnungsverfahren 173
Tabelle 77: Definition von Residualgewinnen im Halbeinkünfteverfahren 174
Tabellenverzeichnis Seite: LX
Tabelle 78: Value AG Bestandteile der periodischen Unternehmensgesamtwerte nach APV
Ansatz im Anrechnungsverfahren 179
Tabelle 79: Value AG Bestandteile der periodischen Unternehmensgesamtwerte nach APV
Ansatz im Halbeinkünfteverfahren 180
Tabelle 80: Value AG Umsetzung des Kongruenzprinzips auf der Aktivseite bei der
Berechnung periodischer Residualgewinne (IK APV Ansatz) im
Anrechnungsverfahren 186
Tabelle 81: Value AG Anpassungen auf der Passivseite bei der Berechnung periodischer
Residualgewinne (IK APV Ansatz) im Anrechnungsverfahren 187
Tabelle 82: Value AG Ermittlung des operativen Erfolges nach Unternehmensteuern bei
Eigenfinanzierung und Pensionsrückstellungen im Anrechnungsverfahren 189
Tabelle 83: Value AG Ermittlung des operativen Erfolges nach Einkommensteuern bei
Eigenfinanzierung und Pensionsrückstellungen im Anrechnungsverfahren 189
Tabelle 84: Value AG Ermittlung periodischer Residualgewinne (OE APV Ansatz) bei
Eigenfinanzierung und Pensionsrückstellungen mit kE 190
Tabelle 85: Value AG Ermittlung periodischer Residualgewinne (OE APV Ansatz) bei
Eigenfinanzierung und Pensionsrückstellungen mit ]^?KSl 191
Tabelle 86: Value AG Berechnung periodischer Residualgewinne (IK WACC Ansatz) im
Anrechnungsverfahren 197
Tabelle 87: Value AG Berechnung periodischer Residualgewinne (OE WACC Ansatz) unter
Berücksichtigung der Pensionsrückstellungen im Anrechnungsverfahren 197
Tabelle 88: Value AG Berechnung periodischer Residualgewinne (IK Equity Ansatz) im
Anrechnungsverfahren 200
Tabelle 89: Value AG Berechnung periodischer Residualgewinne (OE Equity Ansatz) im
Anrechnungsverfahren 201
Tabelle 90: Value AG Berechnung periodischer Residualgewinne (IK HP APV Ansatz) im
Anrechnungsverfahren 204
Tabelle 91: Value AG Umsetzung des Kongruenzprinzips auf der Aktivseite bei der
Berechnung periodischer Residualgewinne (IK APV Ansatz) im
Halbeinkünfteverfahren 206
Tabelle 92: Value AG Anpassungen auf der Passivseite bei der Berechnung periodischer
Residualgewinne (IK APV Ansatz) im Halbeinkünfteverfahren 207
Tabelle 93: Value AG Ermittlung des operativen Erfolges nach Steuern bei Eigenfinanzierung
und Pensionsrückstellungen im Halbeinkünfteverfahren 209
Tabelle 94: Value AG Umsetzung des Kongruenzprinzips bei der Berechnung periodischer
Residualgewinne (OE APV Ansatz) im Halbeinkünfteverfahren 210
Tabelle 95: Value AG Berechnung periodischer Residualgewinne (IK WACC Ansatz) im
Halbeinkünfteverfahren 213
Tabelle 96: Value AG Berechnung periodischer Residualgewinne (OE Equity Ansatz) im
Halbeinkünfteverfahren 214
Tabellenverzeichnis Seite: X
Tabelle 97: Value AG Berechnung periodischer Residualgewinne (IK HP APV Ansatz) im
Halbeinkünfteverfahren 215
Tabelle 98: Übersicht über die wesentlichen Ergebnisse des dritten Kapitels 219
Tabelle 99: Value AG Bilanz in t=0 245
Tabelle 100: Value AG Bilanz in t=0 mit Marktweitanpassung auf Basis des
Unternehmenswertes bei Eigenfinanzierung im Halbeinkünfteverfahren 247
Tabelle 101: Value AG GuV für die Periode t=0 im Halbeinkünfteverfahren 248
Tabelle 102: Value AG Cash flow für die Periode t=0 im Halbeinkünfteverfahren 249
Tabelle 103: Value AG Periodische Residualgewinne nach dem IK APV Ansatz in Periode t=l
bei investiertem Kapital zu Buchwetten, bei einmaliger Marktwertanpassung und
periodischer Marktwertanpassung 256
Tabelle 104: Value AG Periodische Residualgewinne nach dem IK APV Ansatz auf
Buchwertbasis 258
Tabelle 105: Value AG Periodische Residualgewinne nach dem IK APV Ansatz mit
Marktwertanpassung im Halbeinkünfteverfahren 259
Tabelle 106: Value AG Periodische ökonomische Residualgewinne nach dem IK APV Ansatz
im Halbeinkünfteverfahren 260
Tabelle 107: Leistungsfähigkeit von alternativen IK APV Residualgewinnen zur Kontrolle durch
den Aufsichtsrat 264
Tabelle 108: Übersicht von Konzernierungsformen 271
Tabelle 109: Residualgewinne der Value AG A ohne und mit einmaliger Marktwertanpassung 292
Tabelle 110: Residualgewinne der Value AG B ohne und mit einmaliger Marktwertanpassung 293
Tabelle 111: Residualgewinne der Value AG A mit divisionalem Kapitalkostensatz 297
Tabelle 112: Residualgewinne der Value AG B mit divisionalem Kapitalkostensatz 298
Tabelle 113: Unternehmenswerte der Value AG und der Summe der beiden abhängigen
Gesellschaften 299
Tabelle 114: Kapitalkosten bei der Bestimmung von Residualgewinnen in der Value AG versus
ihrer abhängigen Gesellschaften 299
Tabelle 115: Berichtstruktur auf Konzernebene mit IK APV Residualgewinnen 302
Abbildungsverzeichnis Seite: XI
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Funktionsweise des Capital Asset Pricing Model 66
Abbildung 2: Abbildung des Investitions und Finanzierungsrisikos in den
Diskontierungszinssätzen 67
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