Verfügbarkeit: Finanzwirtschaft der Unternehmung | Technische Universität München

Finanzwirtschaft der Unternehmung:

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Bibliographische Detailangaben
Beteiligte Personen:	Perridon, Louis 1918-2015 (VerfasserIn), Steiner, Manfred 1942- (VerfasserIn)
Format:	Buch
Sprache:	Deutsch
Veröffentlicht:	München Vahlen 2003
Ausgabe:	12., verb. Aufl.
Schriftenreihe:	Vahlens Handbücher der Wirtschafts- und Sozialwissenschaften
Schlagwörter:	Finanzplanung Finanzmanagement Unternehmen Finanzwirtschaft Finanzierung Lehrbuch
Links:	http://www3.ub.tu-berlin.de/ihv/000918065.pdf http://bvbr.bib-bvb.de:8991/F?func=service&doc_library=BVB01&local_base=BVB01&doc_number=010526690&sequence=000002&line_number=0001&func_code=DB_RECORDS&service_type=MEDIA
Umfang:	XXXII, 720 S. graph. Darst.
ISBN:	380062981X

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adam_text	Titel: Finanzwirtschaft der Unternehmung Autor: Perridon, Louis Jahr: 2003 Inhaltsverzeichnis A. Grundlagen der Finanzwirtschaft der Unternehmung I. Finanzwirtschaftliche Grundbegriffe...................... 1 1. Ökonomischer Bezugsrahmen........................ 1 2. Kapital und Vermögen............................. 3 3. Finanzmanagement............................... 5 II. Finanzwirtschaft und Zielsetzung der Unternehmung.......... 8 1. Theorien der Unternehmung und Zielsysteme............. 8 y 2. Finanzwirtschaftliche Entscheidungskriterien............. 9 a) Unabhängigkeit................................ 10 b) Liquidität.................................... 10 c) Rentabilität.................................. 12 d) Sicherheit.................................... 14 e) Shareholder Value.............................. 15 DI. Forschungsansätze in der Finanzwirtschaft................. 16 1. Das Forschungskonzept der klassischen Finanzierungslehre . ... 17 2. Neoklassische Finanzierungstheorien................... 19 a) Einwertige Ansätze unter der Annahme der Sicherheit...... 19 b) Kapitaltheorie................................. 21 c) Finanzchemie und Financial Engineering............... 23 3. Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie............. 24 B. Management der Vermögensstruktur I. Investition und Investitionsentscheidung................... 27 1. Investitionsbegriff................................ 27 2. Investitionsarten................................. 29 3. Investition als Entscheidungsprozeß.................... 30 a) Investitionsanregung............................ 32 b) Investitionsuntersuchung......................... 33 c) Investitionsentscheidung.......................... 35 II. Investitionsrechnung................................ 37 1. Grundlagen und Überblick über die Investitionsrechenverfahren 37 2. Statische Investitionsrechenverfahren (Einperiodenmodelle). ... 39 a) Kostenvergleichsrechnung......................... 40 aa) Kostenkomponenten und Ermittlung der durchschnittlichen Kosten..................... 40 bb) Auswahlprobleme........................... 42 cc) Ersatzprobleme............................. 44 dd) Beurteilung des Verfahrens..................... 48 b) Gewinnvergleichsrechnung........................ 49 aa) Isolierter Vergleich........................... 49 bb) Differenzbetrachtung......................... 49 cc) Beurteilung des Verfahrens..................... 51 VT_. Inhaltsverzeichnis XIV r I c) Rentabilitätsvergleichsrechnung (Return on l,nystment. ... _ ( aa) Ansatz.......................... ^2 bb) Beurteilung des Verfahrens.....•............... . -, d) Amortisationsrechnung (Pay oft Pcriodi...........¦ • ¦ ¦ ., aa) Ansatz............................... S3 bb) Durchschnittsrechnung....................... -4 cc) Totalrechnung............................. ss dd) Beurteilung des Verfahrens..........., ,: Y , Y~ e) Aussagefähigkeit der statischen Investnionsrechenverranan . 3. Dynamische Investitionsrechenverfahren .^ (Isolierte Mehrperiodenmodelle)...................... . 8 a) Grundlagen dynamischer Verfahren.........• ¦ -......l b) Darstellung der dynamischen Barwert-Verfahren tur den ^ ^ Fall der Einzeiinvestition......................... aa) Kapitalwertmethode......................... bb) Interne Zinssatzmethode...................... _ cc) Annuitätenmethode.......................... dd) Einfluß der Verfahrenswahl auf die Investition- entscheidung.............................. c) Das Auswahlproblem........................... 1lg aa) Vollständiger und begrenzter Vortcilsvergleicb........ bb) Einfluß der Rechenverfahren auf die Investitions- entscheidung beim Alternativenvergleich........... d) Das Problem der optimalen Nutzungsdauer............ aa) Bestimmungsfaktoren der Nutzungsdauer........... bb) Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer eines einmaligen Investitionsobjektes................. cc) Ermittlung der wirtschaftlichen Nutzungsdauer bei Unterstellung von Investitionsketten.............. l e) Das Problem des optimalen Ersatzzeitpunktes........... l aa) Investitionsrechenverfahren und Ersatzzeitpunkt...... bb) Lösung des Ersatzzeitproblems mit Hilfe der MAPI-Methode............................ 82 f) Modellannahmen und Wirklichkeit.................. 84 aa) Die Finanzierungsannahmen der dynamischen Verfahren 84 bb) Die Zurechenbarkeit der Ein- und Auszahlungen zu einem einzelnen Investitionsprojekt............. 8-t cc) Einzahlungen und Auszahlungen versus Leistungen (Erlöse) und Kosten als Rechengrößen 86 dd) Der Kalkulationszinssatz in Theorie und Praxis....... 86 g) Dynamische Endwertverfahren..................... 89 aa) Vermögensendwertmethode.................... 90 bb) Sollzinssatzmethode......................... 92 h) Die Steuern als Einflußgröße in der Investitionsrechnung ... 93 ^ 4. Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitions- entscheidungen....................... ........ 98 a) Die Unsicherheitssituation und ihre Formen............ ^ j aa) Risiko................................... ^ bb) Ungewißheit..................... ........ 100 b) Traditionelle Lösung durch Korrekturverfahren......... 10- Inhaltsverzeichnis XV c) Sensitivitätsanalyse............................. 103 d) Investitionsentscheidungen auf der Grundlage von Wahrscheinlichkeiten............................ 107 aa) ua-Prinzip................................. 107 bb) Bernoulli-Prinzip............................ 113 cc) Investitionsentscheidung auf Basis des CAPM........ 119 e) Risikoanalyse................................. 121 aa) Einsatzbereich und Verfahrensablauf............... 121 bb) Anwendung der Simulationstechnik auf Investitions- entscheidungen ............................. 123 cc) Beispiel einer Investitionssimulation............... 124 dd) Beurteilung des Simulationsverfahrens............. 127 f) Entscheidungsbaumverfahren...................... 128 g) Realoptionen................................. 134 5. Investitionsprogrammentscheidungen................... 139 a) Problemstellung................................ 139 b) Die klassischen Ansätze zur Bestimmung des optimalen Investitions-/Finanzierungsprogramms (Dean-Modell)..... 139 c) Die Lösung des Interdependenzproblems mit Hilfe der linearen Programmierung......................... 143 aa) Das Einperiodenmodell von Albach............... 144 bb) Der Ansatz von Hax.......................... 145 cc) Der Einfluß des Produktionsprogramms auf das optimale Investitionsprogramm.................. 147 d) Berücksichtigung der Unsicherheit durch das Chance Constrained Programming........................ 148 e) Beurteilung der Modellansätze für Investitionsprogramm- entscheidungen ................................ 150 III. Finanzwirtschaftliche Disposition des Umlaufvermögens........ 152 1. Das Kassenhaltungsproblem......................... 153 a) Ziele und Aufgaben der Kassenhaltung................ 153 b) Entwicklung von Cash-Management-Systemen.......... 155 aa) Darstellung von Cash-Management-Systemen........ 155 bb) Beurteilung von Cash-Management-Systemen........ 157 c) Theoretische Kassenhaltungsmodelle................. 158 aa) Das Baumol-Modell.......................... 158 bb) Das Modell von Beranek....................... 161 cc) Das Modell von Miller und Orr.................. 161 dd) Beurteilung der Kassenhaltungsmodelle............. 164 2. Die Disposition des Forderungsbestandes................ 165 3. Die Lagerhaltung als finanzwirtschaftliches Entscheidungs- problem ....................................... 166 C. Wertpapiergeschäfte I. Organisation der Finanzmärkte......................... 169 1. Überblick...................................... 169 2. Nationale Kassamärkte............................ 170 3. XenoVEuromärkte................................ 174 a) Überblick.................................... 174 XVI Inhaltsverzeichnis b) Eurogeldmarkt................................ 1 ~f c) Eurokreditmarkt.............................. 1 d) Eurokapitalmarkt.............................. ! 0 Terminmärkte.................................. 1~S ........ 180 a) Terminbörsen und Over-the-Counter-Märkre b) Wettbewerb auf den Terminmarkten II. c) Die Deutsche Terminbörse (DTB) und EUREX.......... 182 Ansätze zur Beurteilung festverzinslicher Effekten und Portfoliostrategien................................. 185 1. Effektivverzinsung............................... 1 85 2. Barwertbestimmung ....... 18 a) Barwerte unter der Annahme konstanter Kalkulationszinssätze............... b) Barwertbestimmung unter Berücksichtigung nicht-flacher Zinsstrukturkurven 190 aa) Zinsstrukturkurven.......................... l bb) Zerobond-Effektivrenditen (Spot-Rates)............ 19\| cc) Forward-Rates............................. -1 3. Bonitätsrisiko................................... % 4. Zinsänderungsrisiko und Immunisierungsstrategien......... -0 a) Zinsänderungsrisiko............................ -¦ ¦ b) Duration.................................... -00 c) Effective Duration............................. 204 d) Key Rate Duration............................. 205 e) Portefeuilleversicherungen........................ 20 5. Bewertung von innovativen festverzinslichen Effekten durch Duplizierung und Replizierung....................... 210 a) Finanzchemie und Financial Engineering als Grundlage moderner Bewertungsmethoden.................... 210 b) Anwendungsbereiche des Stripping/Unbundling......... 211 c) Anwendungsbereiche des Replicating/Bundling.......... 215 d) Resümee.................................... 216 EI. Konzeption und methodische Ansätze der Analyse von einzelnen Aktien und Aktienindizes............................ 218 1. Grundlagen.................................... 218 a) Aufgaben und Ansätze der Aktienanalyse im Überblick .... 218 b) Random-Walk-Hypothese........................ 221 2. Fundamentanalyse.............................. 223 a) Das theoretisch fundierte Konzept des Present Value...... 223 aa) Investitionstheoretische Grundlagen.............. 223 bb) Ansatz der wertbestimmenden Ergebnisgrößen....... 224 cc) Die Wahl des dem Modell zugrundeliegenden Kapitalisierungszinsfußes...................... 228 b) Das vereinfachende Konzept des Price-Earning-Ratio- Wertfaktors (PER)............................. 230 aa) PER als Kennziffer der Aktienkursbewertung........ 230 bb) Wertpapierstrategien auf Basis von PER-Analysen..... 231 c) Das Kurs-Cash-Flow-Verhältnis (KCF) als verbesserte Grundlage für die Wertpapieranalyse................. 232 Inhaltsverzeichnis XVII d) Regressionsansätze............................. 233 e) Künstliche Neuronale Netze....................... 234 f) Monetaristische Erweiterungen..................... 236 3. Die technische Analyse............................. 238 a) Verwendung von Kursdiagrammen (Charts)............ 239 b) Ansätze zur Analyse des Gesamtmarktes............... 241 aa) Aktienindizes............................... 241 bb) Trendentwicklungen und zyklische Schwankungen..... 244 cc) Prognose des Gesamtmarktverlaufs................ 245 dd) Zur Zuverlässigkeit von Gesamtmarktprognosen...... 250 c) Klassische Ansätze zur Prognose von Einzelwerten........ 251 aa) Aktientrendanalyse........................... 252 bb) Widerstands- und Unterstützungslinien............. 254 cc) Formationen............................... 255 dd) Zur Zuverlässigkeit des Formationssystems und des Chart Reading.............................. 258 IV. Wertpapierprogrammentscheidungen - Aktienanalyse im Portefeuillezusammenhang............................ 260 1. Portfoliotheorie.................................. 260 a) Theorie der Wertpapiermischung (Portfolio Selection Theory) 260 b) Indexmodell.................................. 266 2. Kapitalmarkttheoretische Grundlagen der Wertpapieranalyse . . 267 a) Untersuchungszielsetzungen der Kapitalmarkttheorie...... 267 b) Der klassische Ansatz der Kapitalmarkttheorie: Das Capital Asset Pricing Model (CAPM).............. 269 aa) Modellannahmen............................ 269 bb) Die Kapitalmarktlinie......................... 271 cc) Die Wertpapierlinie (Capital Asset Pricing Model)..... 273 c) Modellvarianten............................... 277 d) Multi-Beta Capital Asset Pricing Model............... 279 e) Empirische Überprüfung des Kapitalmarktmodells........ 281 f) Die Arbitrage Pricing Theory....................... 283 aa) Modellannahmen............................ 283 bb) Herleitung der Bewertungsgleichung............... 285 cc) Identifikation der relevanten Faktoren.............. 287 g) Die Coherent Market Hypothesis.................... 287 3. Anlageentscheidungen im modernen Portefeuillemanagement - Asset Allocation................................. 288 a) Grundlagen der Anlageentscheidung................. 288 b) Kapitalmarkttheoretische Kennzahlen zur Beurteilung von Anlagemöglichkeiten......................... 290 c) Ableitung einer Anlagephilosophie................... 295 4. Investmentfonds................................. 296 5. Performance-Messung............................. 302 V. Risk Management mit Termingeschäften................... 307 1. Überblick...................................... 307 2. Unbedingte Termingeschäfte......................... 310 a) Forwards und Futures........................... 310 aa) Kennzeichnung von Forward- und Future-Geschäften ... 310 Xyrjj Inhaltsverzeichnis 13 314 3 15 5P 3 IS 318 320 320 324 bb) Die Preisbildung von Financial Futures............ cc) Motive für den Abschluß von Futures............. b) Swap-Geschäfte.............................. aa) Währungsswap............................ bb) Zinsswap................................ cc) Grundformen von Swap-Transaktionen........... dd) Swap-Märkte............................. ee) Asset Swap............................... 3. Bedingte Termingeschäfte......................... a) Optionsgeschäfte im Überblick..................... 324 b) Bewertung von Optionsrechten auf Aktien............ 3 ,i aa) Komponenten des Wertes einer Option............ bb) Optionsbewertungsmodelle................... cc) Put-Call-Parität............................ dd) Kennzahlen des Optionsgeschäfts............... c) Zinsbegrenzungsverträge......................... 341 ................................ 341 -...................... 342 6 326 330 338 358 aa) Cap..................................... bb) Floor.................................... cc) Collar................................... -l4- VI. Die Besteuerung von Wertpapieren...................... ^44 1. Wertpapiere im Privatvermögen....................... .^ 2. Wertpapiere im Betriebsvermögen..................... -,4 3. Besonderheiten bei ausländischen Wertpapieren........... 350 D. Alternativen der Kapitalaufbringung I. Systematisierungsansätze der Finanzierungsformen............ ¦ • II. Außenfinanzierung.................................. •- _ 1. Einlagen-und Beteiligungsfinanzierung..................,-v a) Beteiligungsfinanzierung von Unternehmungen ohne direkten Zugang zur Börse........................ 360 b) Beteiligungsfinanzierung von Unternehmungen mit Zugang zur Börse...............................16 c) Besonderheiten der internationalen Beteiligungsfinanzierung 3/9 aa) American Depository Receipts.................. 379 bb) Tracking Stocks............................ 380 2. Grundlagen der Kreditfinanzierung.................... 384 a) Charakteristika und Formen....................... 384 b) Kreditwürdigkeit.............................. 386 c) Kreditbesicherung.............................. 387 d) Basel II: Auswirkungen für Industrie- und Handelsunternehmen 394 3. Langfristige Kreditfinanzierung...................... 397 a) Schuldverschreibungen.......................... 397 aa) Industrieobligationen......................... 398 bb) Anleihen von Kreditinstituten und der öffentlichen Hand........................... 400 cc) Wandelschuldverschreibungen.................. 401 dd) Optionsschuldverschreibungen.................. 405 ee) Gewinnschuldverschreibungen.................. 410 ff) Nullkuponanleihen (Zerobonds)................. 410 Inhaltsverzeichnis XIX gg) Anleihen mit variabler Verzinsung (Floating Rate Notes) . 414 hh) Doppelwährungsanleihen (Multi Currency Notes)..... 415 ii) Anleihen in Verbindung mit Zins- und Währungsswaps . . 415 b) Schuldscheindarlehen............................ 416 c) Langfristige Bankkredite.......................... 420 d) Gesellschafterdarlehen........................... 423 e) Genußscheine................................. 424 f) Tilgungsmodalitäten und Effektivbelastung bei langfristigen Krediten........................... 425 4. Kurzfristige Kredite............................... 429 a) Handelskredite................................ 429 b) Kontokorrentkredite............................ 431 c) Wechseldiskontkredite........................... 432 d) Commercial Papers, Euronotes und Medium Term Notes . . . 435 e) Lombardkredite............................... 438 f) Kreditleihe................................... 440 g) Kredite im Auslandsgeschäft....................... 442 5. Kreditsubstitute.................................. 445 a) Factoring.................................... 445 b) Asset Backed Securities........................... 448 c) Leasing..................................... 449 aa) Konzeption................................ 449 bb) Operating Leasing........................... 450 cc) Financial Leasing............................ 450 dd) Vertragsgestaltung des Financial Leasing bei Vollamortisation.......................... 451 ee) Bedeutung der steuerlichen Zurechnung............ 455 ff) Teilamortisationsverträge...................... 456 gg) Berücksichtigung des Finanzierungs-Leasing in der Handelsbilanz.............................. 457 hh) Vergleich Leasing und Kauf..................... 458 III. Innenfinanzierung.................................. 464 1. Selbstfinanzierung................................ 465 a) Offene Selbstfinanzierung......................... 465 b) Stille Selbstfinanzierung.......................... 467 c) Beurteilung der Selbstfinanzierung................... 470 2. Finanzierung aus Abschreibungen..................... 471 a) Begriff...................................... 471 b) Kapitalfreisetzungs- und Kapazitätserweiterungseffekt..... 473 c) Beurteilung des Kapazitätserweiterungseffekts........... 476 3. Finanzierung aus Rückstellungen...................... 477 4. Finanzierung durch Vermögensumschichtung (Kapitalfreisetzung)............................... 479 5. Finanzierungskostenvergleich unter besonderer Berücksichtigung der Steuerbelastung................... 479 IV. Kapitalstruktur und Verschuldungspolitik.................. 485 1. Kapitaltheoretische Ansätze zur Optimierung der Unternehmensfinanzierung.......................... 485 2. Financial Leverage und Kapitalkosten................... 487 500 503 506 508 511 ¦v-y Inhaltsverzeichnis a) Der Leverage-Effekt............................ b) Kapitalkosten und Marktwert..................... ^ 3. Verschuldungsanalyse............................. a) Das Modell des optimalen Verschuldungsgrades......... -j ¦ aa) Grundannahmen des Modells........¦ ¦ ¦........ 49:i bb) Das Problem der Konditionenanpassung für die Altgläubiger.............................. ** b) Das Modigliani-Miller-Theorem.................... 4^ aa) Modellannahmen........................... y ^ bb) Modigliani-Miller-Thesen................... cc) Thesen-Beweise.......................... dd) Modellmodifikationen...................... c) Vergleichende Würdigung der Modellansätze......... 4. Die Bedeutung von CAPM und Optionspreismodellen für die Optimierung der Unternehmensfinanzierung......... a) Bestimmung der Eigenkapitalkosten bei Unsicherheit mit Hilfe des CAPM............................ 511 b) Marktwertbestimmung und Wertadditivitätstheorem (WAT). 5 .i c) Beitrag der Optionspreismodelle zur Bestimmung von Marktwert und Kapitalkosten..................... 51 5. Die Bedeutung der Ausschüttungsentscheidung für die optimale Unternehmensfinanzierung......................... 520 a) Dividendenpolitik und vollkommener Kapitalmarkt...... 520 b) Dividendenpolitik und Steuern - Schütt-aus-hol-zurück-Verfahren................... 521 c) Dividendenpolitik und informationsineffizienter Kapitalmarkt................................. 524 V. Die neoinstitutionalistische Betrachtung der Finanzierungsbeziehung.............................. 52~ 1. Abgrenzung der neoinstitutionalistischen Ansätze.......... 52T 2. Agency-Theorie und Finanzierungsbeziehungen........... 529 a) Asymmetrische Informationsverteilung vor Vertragsabschluß 529 b) Informationsasymmetrie nach Vertragsabschluß......... 531 c) Der Markt für Unternehmensübernahmen als Kontrollinstrument........................... 534 d) Beteiligung der Manager am Unternehmenserfolg........ 534 e) Investor Relations................... S37 E. Finanzanalyse I. Kennzahlenanalyse................. 54 1. Analysezwecke.................. 541 2. Analyseablauf.................. 547 3. Bestandsorientierte Strukturkennzahlen................. _^ a) Vermögensstruktur............... .......... 544 b) Kapitalstruktur.............. ........... ,74g c) Horizontale Bilanzstruktur........................ 559 aa) Finanzierungsregeln (langfristige Deckungsgrade) . . . . . 550 bb) Liquiditätsregeln und -kennzahlen (kurzfristige Deckungsgrade).................. 553 Inhaltsverzeichnis XXI d) Beurteilung bestandsorientierter Kennzahlen............ 555 4. Stromgrößenorientierte Kennzahlen.................... 556 a) Erfolgskennzahlen.............................. 556 aa) Absolute Erfolgskennzahlen..................... 556 bb) Relative Erfolgskennzahlen..................... 567 b) Aktivitätskennzahlen............................ 572 IL Kennzahlensysteme................................. 575 1. Logisch-deduktive Kennzahlensysteme.................. 575 a) Du-Pont-System............................... 575 b) Pyramid-Structure-of-Ratios-System.................. 577 c) ZVEI-System................................. 577 2. Empirisch-induktive Kennzahlensysteme................. 579 a) Kennzahlen-Auswahlverfahren mit Hilfe dichotomischer Klassifikationstests............................. 580 b) Auswahlverfahren auf multivariater Basis.............. 583 aa) Multivariate Diskriminanzanalyse................ 583 bb) Künstliche Neuronale Netze.................... 586 c) Übersicht.................................... 586 m. Kapitalflußrechnung................................ 594 1. Begriff und Aufgaben.............................. 594 2. Beständedifferenzenbilanz........................... 596 3. Veränderungsbilanz und Bewegungsbilanz............... 597 4. Einbeziehung von Kontenumsätzen in Kapitalflußrechnungen (Brutto- und Teilbrutto-Bewegungsrechnungen)............ 601 5. Einbeziehung der Erfolgsrechnung in Kapitalflußrechnungen . . . 602 6. Fondsrechnung.................................. 602 7. Aufstellungs- und Publizitätspflicht.................... 608 F. Finanzplanung I. Begriff und Wesen der Finanzplanung..................... 613 1. Planung....................................... 613 2. Organisation der Planung........................... 615 3. Planungs- und Budgetierungsgrundsätze................. 618 4. Stellung der Finanzplanung und Budgetierung im Rahmen der Gesamtplanung............................... 619 5. Aufgaben und Ablauf der Finanzplanung................ 620 6. Formen und Arten der Finanzplanungsrechnung........... 621 D . Prognosemethoden im Rahmen der Finanzplanung............ 623 1. Subjektive Planzahlenbestimmung..................... 624 2. Extrapolierende Verfahren.......................... 625 a) Trendanalyse.................................. 626 b) Berücksichtigung von Zyklus und Saison............... 636 3. Kausale Prognosen................................ 636 III. Kapitalbedarfsplanung............................... 639 1. Prognoseplanung................................. 639 2. Standardfinanzplanung............................ 643 IV. Liquiditätsplanung.................................. 645 XXII lnhjltsrerzeichiit V. Integrierte Finanzplanung............................ hvi VI. Plananpassung und Kontrolle.......................... b l Literaturverzeichnis................................... h^ Stichwortverzeichnis................................... huM
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