Verfügbarkeit: Widerrufsrechte beim Crowdinvesting | Technische Universität München

Widerrufsrechte beim Crowdinvesting:

Gespeichert in:

Bibliographische Detailangaben
Beteilige Person:	Schneider, Daniel J. 1990- (VerfasserIn)
Format:	Hochschulschrift/Dissertation Buch
Sprache:	Deutsch
Veröffentlicht:	Berlin Duncker & Humblot [2020]
Schriftenreihe:	Untersuchungen über das Spar-, Giro- und Kreditwesen. Abteilung B: Rechtswissenschaft Band 216
Schlagwörter:	Kapitalmarktrecht Börsenrecht Kapitalmarkt Widerrufsrecht Crowdfunding Deutschland Anlegerschutz Crowdinvesting Widerruf Hochschulschrift
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Umfang:	443 Seiten 13 Illustrationen 23.3 cm x 15.7 cm, 650 g
ISBN:	9783428180349 3428180348

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MARC


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Datensatz im Suchindex

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adam_text	INHALTSVERZEICHNIS § 1 EINLEITUNG ......................................................................................................................... 35 A. EINFUEHRUNG ................................................................................................................. 35 B. EINGRENZUNG DES UNTERSUCHUNGSGEGENSTANDS ........................................................ 38 §2 GRUNDLAGEN ..................................................................................................................... 40 A. CROWDINVESTING - BEGRIFFLICHES, ABGRENZUNG, AUSGESTALTUNG ............................ 40 I. CROWDSOURCING UND CROWDFUNDING ALS OBERBEGRIFFE ...................................... 40 1. CROWDSOURCING ............................................................................................ 41 2. CROWDFUNDING .............................................................................................. 42 A) DEFINITION UND ERLAEUTERUNG ................................................................... 42 B) HISTORISCHE ENTWICKLUNG ....................................................................... 43 II. ERSCHEINUNGSFORMEN DES CROWDFUNDINGS ...................................................... 45 1. SCHENKUNGSMODELL (DONATION MODEL) ........................................................ 46 2. BELOHNUNGSMODELL (REWARD MODEL) .......................................................... 41 3. VORABKAUFMODELL (PRE-PURCHASE-MODEL) .................................................... 48 4. CROWDLENDING (LENDING-MODEL) ................................................................... 48 5. CROWDINVESTING (EQUITY MODEL) ................................................................... 50 III. PRAEZISIERUNGEN ZUM CROWDINVESTING ............................................................... 51 IV. TATSAECHLICHE ERSCHEINUNGSFORMEN DES CROWDINVESTINGS IN DEUTSCHLAND ... 54 1. ANWENDUNGSBEREICHE DES CROWDINVESTINGS .............................................. 54 2. ABLAUF EINER CROWDINVESTING-KAMPAGNE .................................................. 56 A) UEBERBLICK UEBER DIE VERSCHIEDENEN MODELLE .......................................... 56 B) DARSTELLUNG DES ABLAUFS ....................................................................... 56 3. BEGEBENE FINANZINSTRUMENTE ..................................................................... 59 A) PARTIARISCHE DARLEHEN, NACHRANGDARLEHEN UND MISCHFORMEN ............. 60 B) STILLE BETEILIGUNGEN ............................................................................... 61 C) GENUSSRECHTE .......................................... - .............................................. 63 D) AKTIEN .................................................................................................... 63 E) ANLEIHEN ................................................................................................ 65 F) SONSTIGE .................................................................................................. 66 G) ZWISCHENFAZIT ........................................................................................ 67 4. GOODIES UND INCENTIVES ............................................................................... 67 12 INHALTSVERZEICHNIS 5. BESONDERE GESTALTUNGSFORMEN ................................................................. 68 A) DAS SPV-MODELL - VARIANTE 1 ................................................................ 68 B) DAS SPV-MODELL - VARIANTE 2 ................................................................ 69 B. DER CROWDINVESTING-MARKT ....................................................................................... 70 I. EINFUEHRUNG .......................................................................................................... 70 II. DER CROWDINVESTING-MARKT IN DEUTSCHLAND ..................................................... 71 1. VOLUMEN UND ENTWICKLUNG .......................................................................... 71 2. PLATTFORMEN ................................................................................................... 75 3. BEGEBENE VERMOEGENSANLAGEN ...................................................................... 78 4. INVESTOREN UND WIDERRUFE ............................................................................ 79 III. DER CROWDINVESTING-MARKT IN ANDEREN LAENDERN ............................................. 80 1. VEREINIGTES KOENIGREICH (U. K.) .................................................................... 81 A) VOLUMEN UND ENTWICKLUNG .................................................................... 81 B) BEGEBENE VERMOEGENSANLAGEN ................................................................ 82 2. USA .............................................................................................................. 83 A) VOLUMEN UND ENTWICKLUNG .................................................................... 83 B) BEGEBENE VERMOEGENSANLAGEN ................................................................ 84 C. CROWDINVESTING IN DEUTSCHLAND - RECHTLICHE GRUNDLAGEN .................................... 85 I. UEBERBLICK ............................................................................................................ 85 II. AUSGABE VON VERMOEGENSANLAGEN IM SINNE DES VERMOEGENSANLAGENGESETZES 86 1. KAPITALMARKTRECHTLICHE ANFORDERUNGEN .................................................. 86 A) GESETZESHISTORIE ....................................................................................... 86 AA) RECHTSLAGE VOR INKRAFTTRETEN DES VERMOEGENSANLAGENGESETZES (VERMANLG) .............................................................................. 86 BB) RECHTSLAGE NACH INKRAFTTRETEN DES VERMOEGENSANLAGENGESETZES (VERMANLG) .............................................................................. 87 CC) AENDERUNGEN DURCH DAS KLEINANLEGERSCHUTZGESETZ (KASG) ......... 88 DD) ERSTE EVALUIERUNG DER §§ 2A-2C VERMANLG IM JAHR 2016/2017 .. 89 EE) GESETZ ZUR WEITEREN AUSFUEHRUNG DER EU-PROSPEKTVERORDNUNG UND ZUR AENDERUNG WEITERER FINANZMARKTGESETZE VOM 08. JULI 2019 .. 90 B) DAS VERMOEGENSANLAGENGESETZ (VERMANLG) ........................................ 90 AA) GRUNDLAGEN ....................................................................................... 90 BB) ANWENDUNGSBEREICH ........................................................................ 90 CC) RECHTSFOLGEN ..................................................................................... 92 C) DIE CROWDINVESTING-AUSNAHME IN § 2A VERMANLG .............................. 92 AA) VORAUSSETZUNGEN .............................................................................. 92 (1) BEGRENZUNG AUF BESTIMMTE VERMOEGENSANLAGEN ................... 93 (A) ERFASSTE ANLAGEN ............................................................. 93 INHALTSVERZEICHNIS 13 (B) KRITIK ............................................................................... 93 (2) SCHWELLENWERT FUER EMITTENTEN ................................................ 95 (3) ANLAGEBERATUNG ODER ANLAGEVERMITTLUNG UEBER EINE INTEMET- DIENSTLEISTUNGSPLATTFORM ......................................................... 97 (A) INTEMET-DIENSTLEISTUNGSPLATTFORM .................................... 97 (B) ANLAGEBERATUNG ODER ANLAGEVERMITTLUNG ....................... 98 (4) ZEICHNUNGSGRENZEN FUER ANLEGER UND PRUEFPFLICHT DER PLATT FORMEN ............................................................................... 99 (A) DIE ZEICHNUNGSGRENZEN FUER ANLEGER ................................ 99 (B) PRUEFPFLICHT AUS GESETZ ODER VERORDNUNG ......................... 101 (5) KEIN AUSSCHLUSS NACH § 2A ABS. 4 VERMANLG ....................... 104 (6) KEIN AUSSCHLUSS NACH § 2A ABS. 5 VERMANLG ....................... 104 BB) RECHTSFOLGEN .................................................................................... 106 2. AUFSICHTSRECHTLICHE ANFORDERUNGEN ....................................................... 107 A) ERLAUBNISPF LICHT NACH § 32 KWG ........................................................ 107 AA) TATBESTAND EINES FINANZDIENSTLEISTUNGSGESCHAEFTS/EINES BANK GESCHAEFTS ................................................................................... 108 (1) EMISSIONSGESCHAEFT (§ 1 ABS. 1 SATZ 2 NR. 10 KWG) ............... 108 (2) PLATZIERUNGSGESCHAEFT (§ 1 ABS. LA SATZ 2 NR. 1C KWG) ........ 108 (3) ABSCHLUSSVERMITTLUNG (§ 1 ABS. LA SATZ 2 NR. 2 KWG) ........ 108 (4) BETRIEB EINES MULTILATERALEN HANDELSSYSTEMS (§ 1 ABS. LA SATZ 2 NR. 1B KWG) ................................................................. 109 (5) ANLAGEBERATUNG (§ 1 ABS. LA SATZ 2 NR. LA KWG) ................. 110 (6) ANLAGEVERMITTLUNG (§ 1 ABS. LA SATZ 2 NR. 1 KWG) ............... 111 BB) AUSNAHMETATBESTAENDE ..................................................................... 112 CC) ZWISCHENERGEBNIS ........................................................................... 112 B) ERLAUBNISPFLICHT NACH § 34C GEWO UND § 34F GEWO ............................. 113 C) ERLAUBNISPFLICHTEN NACH ZAG ............................................................... 113 D) ERLAUBNISPFLICHTEN NACH KAGB ........................................................... 114 E) VERHALTENSPFLICHTEN AUS DEM WPHG .................................................... 115 F) ERGEBNIS .................................................................................................. 115 III. AUSGABE VON WERTPAPIEREN ............................................................................ 116 1. PF LICHTEN AUS DEM WPPG ....................................................................... 117 A) PFLICHT ZUR ERSTELLUNG EINES VERKAUFSPROSPEKTS .................................... 117 B) AUSNAHME VON DER PROSPEKTPFLICHT ...................................................... 118 AA) REGELUNG IN DER EU-PROSPEKT-VO 2017 ........................................ 118 BB) BISHERIGE UMSETZUNG DER EU-PROSPEKT-RL .................................. 118 CC) NEUREGELUNG IM DEUTSCHEN RECHT .................................................. 119 C) PFLICHT ZUR ERSTELLUNG EINES WERTPAPIER-INFORMATIONSBLATTS ............... 120 14 INHALTSVERZEICHNIS D) VERMITTLUNGSERFORDEMIS UND ZEICHNUNGSGRENZEN FUER NICHT QUALIFIZIERTE ANLEGER ................................................................................................... 122 E) SPEZIALREGELUNGEN FUER WERBUNG ........................................................... 123 2. ERLAUBNISPFLICHT NACH § 32 KWG ............................................................... 123 3. BESONDERE VERHALTENSPFLICHTEN AUS DEM WPHG ........................................ 124 D. RECHTSBEZIEHUNGEN ZWISCHEN DEN PARTEIEN ............................................................. 124 I. RECHTSBEZIEHUNG ANLEGER - EMITTENT ............................................................... 125 1. GRUNDLAGEN UND VERTRAGSSCHLUSS .................................................................. 125 2. VERTRAGSINHALT ............................................................................................... 126 A) RECHTE UND PFLICHTEN DES INVESTORS ...................................................... 127 B) RECHTE UND PFLICHTEN DES EMITTENTEN .................................................. 128 3. AGB-RECHTLICHE FRAGESTELLUNGEN ............................................................... 128 A) GRUNDLAGEN ............................................................................................. 128 B) SONDERPROBLEM: NACHRANGDARLEHEN ....................................................... 129 II. RECHTSBEZIEHUNG ANLEGER - CROWDINVESTING-PLATTFORM .................................. 130 1. GRUNDLAGEN UND VERTRAGSSCHLUSS .................................................................. 130 2. QUALIFIKATION DES VERTRAGES .......................................................................... 131 III. RECHTSBEZIEHUNG CROWDINVESTING-PLATTFORM - EMITTENT ................................ 133 IV. HAFTUNGSFRAGEN ................................................................................................. 133 1. SPEZIALGESETZLICHE PROSPEKTHAFTUNG ........................................................... 134 2. ALLGEMEINE BUERGERLICH-RECHTLICHE PROSPEKTHAFTUNG IM ENGEREN SINNE ... 134 3. ALLGEMEINE BUERGERLICH-RECHTLICHE PROSPEKTHAFTUNG IM WEITEREN SINNE .. 136 E. AUSBLICK ...................................................................................................................... 138 I. ENTWICKLUNG DES WERTPAPIER-CROWDINVESTINGS ............................................... 138 1. AUSWIRKUNGEN DER EU-PROSPEKT-VO 2017 ................................................. 138 A) GRUNDSAETZLICHE VORTEILE DER NEUREGELUNG ............................................ 139 B) BEWERTUNG DER DEUTSCHEN UMSETZUNG ................................................... 139 AA) BEGRENZUNG AUF 1 MILLION EURO ..................................................... 140 BB) WERTPAPIER-INFORMATIONSBLATT UND ZEICHNUNGSGRENZEN FUER NICHT QUALIFIZIERTE ANLEGER ................................................................. 140 CC) KEIN SPEZIELLES WIDERRUFSRECHT ....................................................... 141 DD) ERGEBNIS ........................................................................................... 142 C) WEITERE FOLGEN DES EINSATZES VON WERTPAPIEREN BEIM CROWDINVESTING 142 D) FAZIT .......................................................................................................... 143 2. STAERKERE BEDEUTUNG DES IMMOBILIEN-CROWDINVESTINGS .............................. 144 II. EINHEITLICHE REGELUNG AUF EU-EBENE ............................................................. 144 1. UEBERBLICK UEBER DIE EU-AKTE MIT BEZUG ZUM CROWDFUNDING ................. 145 INHALTSVERZEICHNIS 15 2. VORSCHLAG FUER EINE VERORDNUNG UEBER EUROPAEISCHE CROWDFUNDING- DIENSTLEISTER FUER UNTERNEHMEN ........................................................... 146 A) DARSTELLUNG ............................................................................................ 146 B) BEWERTUNG .............................................................................................. 148 §3 DAS WIDERRUFSRECHT DES § 2D VERMANLG ..................................................................... 151 A. EINFUEHRUNG ................................................................................................................. 151 B. GRUNDLAGEN ................................................................................................................. 152 I. ALLGEMEINES ...................................................................................................... 152 II. GESETZESHISTORIE ................................................................................................ 153 III. GESETZESBEGRUENDUNG UND REZEPTION ............................................................... 155 1. BEGRUENDUNG DES GESETZGEBERS ................................................................... 156 A) BESCHLUSSEMPFEHLUNG UND BERICHT DES FINANZAUSSCHUSSES (BT-DRS. 18/4708) ................................................................................................ 156 B) STELLUNGNAHMEN IM RAHMEN DER DEBATTE IM BUNDESTAG ..................... 157 2. RESONANZ IM SCHRIFTTUM ............................................................................. 159 3. STELLUNGNAHME ............................................................................................ 161 A) ZUR BEGRUENDUNG DES GESETZGEBERS ...................................................... 161 B) ZUR KRITIK DER LEHRE ............................................................................. 162 C) ZWISCHENFAZIT ........................................................................................ 164 C. ERFORDERNISSE EINES WIRKSAMEN WIDERRUFS GERN. § 2D VERMANLG ........................... 164 I. BESTEHENDESWIDERRUFSRECHTS ......................................................................... 164 1. PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH: ANLEGER .............................................. 165 2. SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH: AUF ABSCHLUSS EINES VERTRAGS UEBER EINE VERMOEGENSANLAGE IM SINNE DER §§ 2A BIS 2C VERMANLG GERICHTETE WILLENSERKLAERUNG .......................................................................................... 166 A) § 2D ABS. 1 VERMANLG ALS ALLGEMEINES REUERECHT ............................. 166 B) UNPRAEZISE FORMULIERUNG IN § 2D ABS. 1 SATZ 1 VERMANLG ................. 167 C) VERTRAG UEBER EINE VERMOEGENSANLAGE GERN. § 2A VERMANLG ................. 167 D) EXKURS: VERTRAG UEBER EINE VERMOEGENSANLAGE GERN, DEN §§ 2B, 2C VERMANLG .............................................................................................. 171 AA) § 2B VERMANLG ............................................................................... 171 BB) § 2C VERMANLG ................................ .............................................. 172 E) EXKURS: (ANALOGE) ANWENDUNG BEIM WERTPAPIER-CROWDINVESTING ... 173 II. WIRKSAME AUSUEBUNG DES WIDERRUFSRECHTS ...................................................... 175 1. INHALT UND AUSGESTALTUNG DER WIDERRUFSERKLAERUNG ................................. 175 A) WEITGEHENDER GLEICHLAUF MIT § 355 ABS. 1 SAETZE 2-4 BGB ............... 175 B) RECHTSTECHNISCHE AUSGESTALTUNG .......................................................... 176 16 INHALTSVERZEICHNIS C) INHALT DER ERKLAERUNG .............................................................................. 177 AA) GRUNDLAGEN ....................................................................................... 177 BB) ERKLAERUNG DES WIDERRUFS DURCH RUECKSENDUNG EINER BETEILIGUNGS BESTAETIGUNG .............................................................................. 178 D) ZUGANG ...................................................................................................... 180 2. FORMANFORDERUNGEN ..................................................................................... 181 3. ERKLAERUNGSEMPFAENGER ................................................................................... 181 A) BESTIMMUNG DER ANBIETEREIGENSCHAFT ................................................... 182 B) STELLVERTRETUNG UND BOTENSCHAFT ........................................................... 185 4. WIDERRUFSFRIST ............................................................................................... 187 A) DAUER DER FRIST ......................................................................................... 187 B) FRISTBEGINN ............................................................................................... 188 AA) GRUNDSATZ: BEGINN MIT VERTRAGSSCHLUSS ........................................ 188 (1) VERTRAGSSCHLUSS .......................................................................... 188 (2) HINWEIS AUF DAS WIDERRUFSRECHT ............................................... 190 (A) AUTONOME AUSLEGUNG DES § 2D ABS. 3 SATZ 2 VERMANLG 191 (B) INHALTLICHE ANFORDERUNGEN DES § 2D ABS. 3 SATZ 2 VERMANLG 191 (C) ANFORDERUNGEN AN DIE DEUTLICHKEIT DES HINWEISES ......... 194 (D) STANDORT DES (DEUTLICHEN) HINWEISES ................................ 194 (E) RECHTSPFLICHT ODER OBLIEGENHEIT ...................................... 196 (F) ZUSTAENDIGKEIT FUER DIE ERTEILUNG DES HINWEISES ............... 197 BB) AUSNAHME: HINWEIS IN TEXTFORM ................................................... 198 (1) ANFORDERUNGEN AN INHALT UND GESTALTUNG DES HINWEISES .... 198 (2) ZEITPUNKT DES HINWEISES ......................................................... 198 C) FRISTBERECHNUNG ....................................................................................... 200 D) FRISTWAHRUNG ........................................................................................... 200 E) BEWEISLAST ............................................................................................... 201 F) KRITIK ........................................................................................................ 201 5. ERLOESCHEN DES WIDERRUFSRECHTS .................................................................... 203 D. RECHTSFOLGEN DES WIDERRUFS .................................................................................... 204 I. BEFREIUNGSWIRKUNG DES WIDERRUFS .................................................................... 205 1. DOGMATISCHE EINORDNUNG ............................................................................ 205 2. GEGENSTAND UND WIRKUNG DES WIDERRUFS ................................................... 205 A) BEFREIUNGSWIRKUNG FUER BEIDE PARTEIEN ................................................... 205 B) ZEITPUNKT DES WIDERRUFS ........................................................................ 206 C) TEILWIDERRUF ............................................................................................. 206 D) PRAEMIEN (GOODIES UND INCENTIVES) ....................................................... 208 II. DAS WIDERRUFSFOLGENREGIME DES § 2D VERMANLG ............................................ 208 INHALTSVERZEICHNIS 17 1. EIGENES WIDERRUFSFOLGENREGIME ................................................................. 208 2. RUECKGEWAEHR DER EMPFANGENEN LEISTUNGEN ................................................ 209 A) PFLICHTEN DES EMITTENTEN ....................................................................... 209 AA) RUECKGEWAEHR DES ANLAGEBETRAGES .................................................. 209 BB) ERBRINGUNG DER VEREINBARTEN GEGENLEISTUNG FUER DEN ZEITRAUM ZWISCHEN AUSZAHLUNG UND RUECKZAHLUNG ............................... 210 B) PF LICHTEN DES ANLEGERS ........................................................................... 211 AA) GRUNDLAGEN ..................................................................................... 211 BB) WIDERRUF NACH UEBERTRAGUNG DER VERMOEGENSANLAGE AUF EINEN DRITTEN ....................................................................................... 212 CC) RUECKGEWAEHR VON PRAEMIEN (GOODIES UND INCENTIVES) ................... 213 C) FRIST ZUR RUECKGEWAEHR ........................................................................... 213 III. AUSWIRKUNGEN AUF SONSTIGE VERTRAEGE .............................................................. 214 IV. FOLGEN DES WIDERRUFS FUER DAS JEWEILIGE CROWDINVESTING-PROJEKT ................... 215 E. ABWEICHUNGEN UND AUSSCHLUSS DES WIDERRUFRECHTS .............................................. 218 I. HALBSEITIG ZWINGENDE AUSGESTALTUNG DES WIDERRUFSRECHTS ........................... 218 1. GRUNDLAGEN .................................................................................................. 218 2. VERZICHT ........................................................................................................ 219 II. AUSSCHLUSS DES WIDERRUFSRECHTS GERN. § 242 BGB .......................................... 220 1. VERWIRKUNG .................................................................................................. 220 2. UNZULAESSIGE RECHTSAUSUEBUNG ..................................................................... 221 3. ERGEBNIS ...................................................................................................... 221 F. DAS WIDERRUFSRECHT GERN. § 2D VERMANLG IM SYSTEM DER WIDERRUFRECHTE .......... 221 I. DAS (GESAMT-)SYSTEM DER WIDERRUFSRECHTE .................................................... 222 II. VERTRAGSGEGENSTANDS- UND ABSCHLUSSSITUATIONSBEZOGENE WIDERRUFSRECHTE .. 224 III. RECHTSTECHNISCHE AUSGESTALTUNG ..................................................................... 225 IV. (VERMEINTLICHE) BESONDERHEITEN ....................................................................... 227 1. FEHLENDE UNIONSRECHTLICHE FUNDIERUNG ...................................................... 228 2. AUSGESTALTUNG ALS ALLGEMEINES REUERECHT .................................................. 229 3. FEHLENDE VERBRAUCHERANKNUEPFUNG ............................................................. 230 4. FEHLENDER VERWEIS AUF DIE §§355 FF. BGB ................................................ 232 V. KONKURRENZEN .................................................................................................... 232 VI. FAZIT ................................................................................................................... 233 G. RECHTSPOLITISCHE UEBERLEGUNGEN ............................................................................... 234 I. RECHTFERTIGUNG DES WIDERRUFSRECHTS GERN. § 2D VERMANLG .......................... 234 1. ZUR ALLGEMEINEN BERECHTIGUNG VON WIDERRUFSRECHTEN ............................. 235 18 INHALTSVERZEICHNIS 2. DIE TYPISCHE UNGLEICHGEWICHTSLAGE BEIM CROWDINVESTING ..................... 237 A) AUS DEM VERTRAGSGEGENSTAND RESULTIERENDE GEFAHRENLAGEN ............... 237 B) AUS DER VERTRAGSSCHLUSSSITUATION RESULTIERENDE GEFAHRENLAGEN ........... 239 C) CROWDINVESTING-SPEZIFISCHE GEFAHRENLAGEN ........................................ 239 3. DAS WIDERRUFSRECHT ALS GEEIGNETES MITTEL ZUR BESEITIGUNG DER UNGLEICHHEIT 244 A) EIGNUNG DES WIDERRUFSRECHTS ZUR UEBERWINDUNG DER UNGLEICHGEWICHTS LAGE .......................................................................................................... 244 B) WIDERRUFSRECHT ALS MILDESTES MITTEL ..................................................... 247 C) ZWISCHENERGEBNIS ................................................................................... 249 4. ERGEBNIS ........................................................................................................ 249 II. RECHTSPOLITISCHE UEBERLEGUNGEN MIT BLICK AUF DIE KONKRETE AUSGESTALTUNG DES WIDERRUFSRECHTS IN § 2D VERMANLG .................................................................. 249 1. RECHTSPOLITISCHE UEBERLEGUNGEN MIT BUECK AUF DIE FEHLENDE VERBRAUCHER ANKNUEPFUNG DES § 2D VERMANLG ............................................................ 250 2. ABSCHAFFUNG DES § 2D ABS. 4 SATZ 2 VERMANLG ........................................ 253 III. FAZIT ..................................................................................................................... 255 § 4 WEITERE WIDERRUFSRECHTE BEIM CROWDINVESTING ......................................................... 256 A. UEBERBLICK ..................................................................................................................... 256 B. DAS WIDERRUFSRECHT BEI FEMABSATZVERTRAEGEN GERN, DEN §§ 3 12G ABS. 1 ALT. 2, 312C, 355 FF. BGB ................................................................................................................ 257 I. GRUNDLAGEN DES FEMABSATZWIDERRUFSRECHTS ..................................................... 257 1. ALLGEMEINES ................................................................................................. 257 2. GESETZESHISTORIE ........................................................................................... 259 3. REGELUNGSZWECK ........................................................................................... 260 4. CROWDINVESTING-VERTRAEGE ALS FINANZDIENSTLEISTUNGEN I.S.D. §312 ABS. 5 SATZ 1 BGB .................................................................................................... 263 II. ERFORDERNISSE EINES WIRKSAMEN WIDERRUFS ....................................................... 265 1. BESTEHEN EINES WIDERRUFSRECHTS GERN, DEN §§ 312G ABS. 1 ALT. 2, 312C, 355 FF. BGB .............................................................................................. 265 A) ALLGEMEINER ANWENDUNGSBEREICH DER §§312 FF. BGB ..................... 266 AA) VERBRAUCHERVERTRAG .......................................................................... 266 BB) ENTGELTLICHE LEISTUNG DES UNTERNEHMERS ...................................... 267 (1) RICHTLINIENKONFORMITAET DES ERFORDERNISSES EINER ENTGELTLICHEN LEISTUNG DES UNTERNEHMERS ................................................... 267 (2) ENTGELTLICHE LEISTUNG DES UNTERNEHMERS BEIM CROWDINVESTING 268 (A) BEITRITT ZU EINER GESELLSCHAFT ............................................ 268 (B) PARTIARISCHE (NACHRANG-)DARLEHEN .................................... 271 (C) GENUSSRECHTE UND ANLEIHEN ............................................... 272 INHALTSVERZEICHNIS 19 (3) ERGEBNIS ................................................................................. 272 CC) KEIN AUSSCHLUSS GERN. § 312 ABS. 2-ABS. 6 BGB ......................... 272 DD) ERGEBNIS .......................................................................................... 274 B) PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH DES WIDERRUFSRECHTS ..................... 274 C) SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH DES WIDERRUFSRECHTS ......................... 276 D) AUSNAHMEN VOM WIDERRUFSRECHT GERN. § 31 2G ABS. 2, ABS. 3 BGB .. 277 AA) § 3 12G ABS. 2 NR. 8 BGB ................................................................. 277 BB) § 31 2G ABS. 2 NR. 13 BGB ............................................................... 280 CC) § 312G ABS. 3 BGB ......................................................................... 281 E) AUSSCHLUSS DES WIDERRUFSRECHTS BEI DER ZEICHNUNG NEUER AKTIEN ... 281 F) ERGEBNIS .................................................................................................. 282 2. AUSUEBUNG DES WIDERRUFSRECHTS, §§355 FF. BGB ........................................ 282 A) INHALT UND AUSGESTALTUNG DER WIDERRUFSERKLAERUNG ............................... 282 B) FORM DES WIDERRUFS ............................................................................... 284 C) ERKLAERUNGSEMPFAENGER ........................................................................... 284 D) WIDERRUFSFRIST ........................................................................................ 285 AA) FRISTBEGINN ..................................................................................... 285 (1) SONDERREGELUNGEN FUER DEN FRISTBEGINN IN § 356 ABS. 2, ABS. 3 BGB ............................................................................. 285 (2) DIE UNTERRICHTUNG GERN. ART. 246B § 2 ABS. 1 EGBGB .......... 286 (3) MUSTER-WIDERRUFSBELEHRUNG .................................................... 287 (4) ERGEBNIS .................................................................................... 288 BB) FRISTDAUER ........................................................................................ 288 CC) FRISTBERECHNUNG ............................................................................. 288 DD) FRISTWAHRUNG .................................................................................... 288 E) ERLOESCHEN DES WIDERRUFSRECHTS ............................................................. 289 AA) § 356 ABS. 3 SATZ 2, SATZ 3 BGB .................................................... 289 BB) § 356 ABS. 4 SATZ 1, SATZ 3 BGB .................................................... 289 3. ERGEBNIS ...................................................................................................... 292 III. RECHTSFOLGEN EINES WIRKSAMEN WIDERRUFS ..................................................... 292 1. DIE BEFREIUNGSWIRKUNG DES WIDERRUFS UND DOGMATISCHE GRUNDLAGEN ... 292 2. DAS WIDERRUFSFOLGENREGIME DER §§355, 357 FF. BGB ............................... 293 A) RUECKGEWAEHR DER EMPFANGENEN LEISTUNGEN ....................................... 293 AA) RUECKGEWAEHR BEI DER VERWENDUNG (PARTIARISCHER) NACHRANGDARLEHEN 294 (1) RUECKGEWAEHR DURCH DEN UNTERNEHMER .................................... 294 (2) RUECKGEWAEHR DURCH DEN VERBRAUCHER ...................................... 295 BB) STILLE BETEILIGUNG ........................................................................... 295 (1) DIE LEHRE VON DER FEHLERHAFTEN GESELLSCHAFT ......................... 295 20 INHALTSVERZEICHNIS (A) GRUNDZUEGE DER LEHRE VON DER FEHLERHAFTEN GESELLSCHAFT 296 (B) ANWENDUNG DER LEHRE VON DER FEHLERHAFTEN GESELLSCHAFT AUF STILLE GESELLSCHAFTEN ................................................... 297 (C) ANWENDUNG DER LEHRE VON DER FEHLERHAFTEN GESELLSCHAFT BEI DEM WIDERRUF STILLER BETEILIGUNGEN ............................ 300 (D) ERGEBNIS .............................................................................. 301 (2) RUECKGEWAEHR BEI WIDERRUF NACH AUSZAHLUNGSREIFE ................. 302 (3) RUECKGEWAEHR BEI WIDERRUF VOR AUSZAHLUNGSREIFE ................... 303 CC) AKTIEN ............................................................................................... 303 (1) VERAEUSSERUNG EXISTIERENDER AKTIEN .......................................... 304 (2) ZEICHNUNG NEUER AKTIEN ........................................................... 305 DD) ANLEIHEN ........................................................................................... 307 (1) FREMDEMISSION/MITTELBARE PLATZIERUNG .................................. 307 (2) EIGENEMISSION/DIREKTPLATZIERUNG .......................................... 307 (A) ENTSTEHEN DER VERBRIEFTEN FORDERUNG ................................ 308 (B) KAUSALVERHAELTNIS ............................................................... 309 (C) GEGENSTANDDESWIDERRUFS ................................................. 310 (D) RECHTSFOLGEN ...................................................................... 310 EE) GENUSSSCHEINE ................................................................................ 311 FF) VERWENDUNG SONSTIGER VERMOEGENSANLAGEN I. S. D. VERMANLG .... 311 B) WERTERSATZ ............................................................................................... 311 AA) WERTERSATZANSPRUECHE DES UNTERNEHMERS GEGEN DEN VERBRAUCHER 312 (1) WERTERSATZPFLICHT GERN. § 357A ABS. 2 SATZ 1 BGB FUER DIE VOM UNTERNEHMER BIS ZUM WIDERRUF ERBRACHTE DIENSTLEISTUNG ... 312 (2) WEITERE ANSPRUCHSGRUNDLAGEN ................................................. 313 (3) ALTERNATIVE LOESUNGSMOEGLICHKEITEN ........................................ 314 BB) WERTERSATZANSPRUECHE DES VERBRAUCHERS GEGEN DEN UNTERNEHMER 315 CC) ERGEBNIS ........................................................................................... 315 C) HERAUSGABE VON NUTZUNGEN, NUTZUNGSERSATZ UND ANALOGE ANWENDUNG DES § 357A ABS. 3 BGB .......................................................................... 316 D) FRIST FUER DIE RUECKGEWAEHR ........................................................................ 317 E) GEFAHRTRAGUNG ......................................................................................... 318 3. AUSWIRKUNGEN AUF SONSTIGE VERTRAEGE ......................................................... 318 4. FOLGEN DES WIDERRUFS FUER DAS JEWEILIGE CROWDINVESTING PROJEKT ............. 319 IV. ABWEICHUNGEN UND AUSSCHLUSS DES WIDERRUFSRECHTS ..................................... 320 1. HALBSEITIG ZWINGENDE AUSGESTALTUNG DES WIDERRUFSRECHTS GERN, DEN §§312KABS. 1 SATZ 1,361 ABS. 2 SATZ 1 BGB .......................................... 321 2. AUSSCHLUSS DES WIDERRUFSRECHTS GERN. § 242 BGB .................................... 322 A) TREU UND GLAUBEN IM UNIONSRECHT ..................................................... 322 INHALTSVERZEICHNIS 21 B) VERWIRKUNG ............................................................................................ 322 C) RECHTSMISSBRAUCH ..................................................................... 323 3. ERGEBNIS .................................................................................................... 324 V. DAS FEMABSATZWIDERRUFSRECHT IM SYSTEM DER WIDERRUFSRECHTE ..................... 324 VI. ERGEBNIS ............................................................................................................. 325 C. PROSPEKTBEZOGENE WIDERRUFSRECHTE ...................................................................... 325 I. UEBERBLICK UEBER DIE PROSPEKTBEZOGENEN WIDERRUFSRECHTE ............................... 325 II. DAS WIDERRUFSRECHT BEI DER NICHTAUFNAHME VON ANGABEN, ART. 17 ABS. 1 LIT. A) EU-PROSPEKT-VO 2017 ........................................................................... 326 1. GRUNDLAGEN .................................................................................................. 327 A) GESETZESHISTORIE ..................................................................................... 327 B) AUSGANGSLAGE ........................................................................................ 327 C) REGELUNGSZWECK .................................................................................... 328 D) RELEVANZ BEIM CROWDINVESTING ............................................................ 328 2. ERFORDERNISSE EINES WIRKSAMEN WIDERRUFS ................................................ 329 A) BESTEHEN EINES WIDERRUFSRECHTS ........................................................... 329 AA) PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH .................................................. 329 BB) SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH .................................................... 329 (1) FEHLEN BESTIMMTER - GERN. ART. 17 ABS. 1 EU-PROSPEKT-VO 2017 GRUNDSAETZLICH ERFORDERLICHER-ANGABEN ....................... 329 (2) ZUSAGE ZUM ERWERB ODER ZUR ZEICHNUNG VON WERTPAPIEREN .. 330 CC) TELEOLOGISCHE REDUKTION: ABGABE DER WILLENSERKLAERUNG VOR VER OEFFENTLICHUNG DER FEHLENDEN ANGABEN ..................................... 331 B) FORM-UND FRISTGERECHTE AUSUEBUNG DES WIDERRUFSRECHTS ..................... 331 3. RECHTSFOLGEN EINES WIRKSAMEN WIDERRUFS ................................................ 332 4. KONKURRENZEN .............................................................................................. 332 5. ERGEBNIS ...................................................................................................... 332 III. DAS WIDERRUFSRECHT BEI NACHTRAEGEN GEMAESS ART. 23 ABS. 2 UA 1 SATZ 1 EU-PROSPEKT-VO 2017 ...................................................................................... 333 1. GRUNDLAGEN .................................................................................................. 333 A) GESETZESHISTORIE ...................................................................................... 333 B) AUSGANGSLAGE ........................................................................................ 333 C) REGELUNGSZWECK .................................................................................... 334 D) ABGRENZUNG ZU ART. 17 ABS. 1 LIT. A) EU-PROSPEKT-VO 2017 ................ 335 E) RELEVANZ BEIM CROWDINVESTING ...................................................... 335 2. ERFORDERNISSE EINES WIRKSAMEN WIDERRUFS ................................................ 336 A) BESTEHEN EINES WIDERRUFSRECHTS ...................................................... 336 AA) PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH .................................................. 336 22 INHALTSVERZEICHNIS BB) SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH ..................................................... 336 CC) TEMPORALER ANWENDUNGSBEREICH ................................................... 337 B) AUSUEBUNG DES WIDERRUFSRECHTS ............................................................. 338 3. RECHTSFOLGEN EINES WIRKSAMEN WIDERRUFS ................................................. 338 4. AUSSCHLUSS DES WIDERRUFSRECHTS .................................................................. 338 5. KONKURRENZEN ............................................................................................... 339 6. ERGEBNIS ........................................................................................................ 339 IV. DAS WIDERRUFSRECHT BEI NACHTRAEGEN GEMAESS § 11 ABS. 2 VERMANLG ............... 339 1. GRUNDLAGEN .................................................................................................... 340 A) AUSGANGSLAGE ......................................................................................... 340 B) GESETZESHISTORIE ....................................................................................... 341 C) REGELUNGSZWECK ..................................................................................... 341 D) RELEVANZ BEIM CROWDINVESTING ............................................................. 341 2. ERFORDERNISSE EINES WIRKSAMEN WIDERRUFS ................................................. 342 A) BESTEHEN EINES WIDERRUFSRECHTS ........................................................... 342 AA) PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH ................................................... 342 BB) SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH ..................................................... 342 CC) TEMPORALER ANWENDUNGSBEREICH ................................................... 342 B) AUSUEBUNG DES WIDERRUFSRECHTS ............................................................. 344 3. RECHTSFOLGEN EINES WIRKSAMEN WIDERRUFS ................................................. 344 4. AUSSCHLUSS DES WIDERRUFSRECHTS .................................................................. 344 5. KONKURRENZEN ............................................................................................... 344 6. ERGEBNIS ........................................................................................................ 345 V. DIE PROSPEKTBEZOGENEN WIDERRUFSRECHTE IM SYSTEM DER WIDERRUFRECHTE ... 345 1. BESONDERHEITEN UND GEMEINSAMKEITEN DER PROSPEKTBEZOGENEN WIDER RUFSRECHTE ................................................................................................ 345 2. EINORDNUNG DER PROSPEKTBEZOGENEN WIDERRUFSRECHTE IN DAS GESAMTSYS TEM DER WIDERRUFSRECHTE ......................................................................... 347 3. ERGEBNIS ........................................................................................................ 348 VI. FAZIT .................................................................................................................... 348 D. WEITERE WIDERRUFSRECHTE ........................................................................................... 348 I. DAS WIDERRUFSRECHT BEI AUSSERHALB VON GESCHAEFTSRAEUMEN GESCHLOSSENEN VER TRAEGEN GERN, DEN § § 31 2G ABS. 1 ALT. 1, 31 2B, 355 FF . BGB ................... 349 II . DAS WIDERRUFSRECHT BEIM ABSCHLUSS VON VERBRAUCHERDARLEHENS VERTRAEGEN GERN. §495 BGB I.V.M. DEN §§355 FF. BGB .............................................................. 350 III. DAS WIDERRUFSRECHT GERN. §305 ABS. 1 SATZ 1 KAGB .................................... 351 IV. ERGEBNIS .............................................................................................................. 353 E. ZUSAMMENFASSUNG ...................................................................................................... 353 INHALTSVERZEICHNIS 23 § 5 DAS SYSTEM DER WIDERRUFSRECHTE BEIM CROWDINVESTING .......................................... 354 A. EINFUEHRUNG ................................................................................................................. 354 B. WIDERRUFSRECHTE BEI INANSPRUCHNAHME DER BEFREIUNG GERN. § 2A VERMANLG ........ 355 I. GRUNDLAGEN UND RELEVANZ ............................................................................... 355 II. IN BETRACHT KOMMENDE WIDERRUFSRECHTE ........................................................ 355 III. KONKURRENZ ZWISCHEN § 2D VERMANLG UND DEN §§ 31 2G ABS. 1 ALT. 2, 312C, 355 FF. BGB ...................................................................................................... 35 6 1. GEMEINSAMKEITEN UND UNTERSCHIEDE DER BEIDEN WIDERRUFSRECHTE ........... 356 2. KEINE GESETZLICHE REGELUNG ....................................................................... 358 IV. FOLGEN DER UNTERSCHIEDLICHEN AUSGESTALTUNG .................................................. 358 1. FUER DEN ANBIETER .......................................................................................... 358 2. FUER DIE PLATTFORM .......................................................................................... 362 3. FUER DEN ANLEGER .......................................................................................... 363 4. ERGEBNIS ...................................................................................................... 363 V. RECHTSPOLITISCHE UEBERLEGUNGEN ....................................................................... 364 1. STREICHUNG DES § 2D VERMANLG ................................................................... 364 2. EINFUEHRUNG UND AUSGESTALTUNG EINER KONKURRENZREGELUNG ..................... 366 VI. ERGEBNIS ............................................................................................................. 369 C. WIDERRUFSRECHTE BEI DEM VERTRIEB VON VERMOEGENSANLAGEN I. S. V. § 1 ABS. 2 VERMANLG ................................................................................................................. 370 I. GRUNDLAGEN UND RELEVANZ ............................................................................... 370 II. IN BETRACHT KOMMENDE WIDERRUFSRECHTE ........................................................ 371 III. KONKURRENZ ZWISCHEN § 11 ABS. 2 VERMANLG UND DEN §§ 31 2G ABS. 1 ALT. 2, 312C, 355 FF. BGB ............................................................................................ 371 1. GEMEINSAMKEITEN UND UNTERSCHIEDE DER BEIDEN WIDERRUFSRECHTE ........... 371 2. KEINE GESETZLICHE REGELUNG ....................................................................... 372 IV. FOLGEN DER UNTERSCHIEDLICHEN AUSGESTALTUNG .................................................. 373 1. FUER DEN ANBIETER .......................................................................................... 373 2. FUER DIE PLATTFORM .......................................................................................... 374 3. FUER DEN ANLEGER .......................................................................................... 374 4. ERGEBNIS ........................................................ 374 V. RECHTSPOLITISCHE UEBERLEGUNGEN ....................................................................... 374 VI. ERGEBNIS ............................................................................................................ 375 D. WIDERRUFSRECHTE BEIM WERTPAPIER-CROWDINVESTING ................................................ 375 I. GRUNDLAGEN UND RELEVANZ ............................................................................... 375 II. IN BETRACHT KOMMENDE WIDERRUFSRECHTE ........................................................ 375 24 INHALTSVERZEICHNIS III. KONKURRENZ ZWISCHEN DEN §§312G ABS. 1 ALT. 2, 312C, 355FF. BGB UND DEN ARTT. 17 ABS. 1 LIT. A), 23 ABS. 2 UA 1 SATZ 1 EU-PROSPEKT-VO 2017 ........... 376 1. GEMEINSAMKEITEN UND UNTERSCHIEDE DER WIDERRUFSRECHTE ....................... 376 2. KEINE GESETZLICHE REGELUNG ........................................................................ 377 IV. FOLGEN DER UNTERSCHIEDLICHEN AUSGESTALTUNG ................................................... 377 1. FUER DEN ANBIETER ........................................................................................... 377 2. FUER DIE PLATTFORM ........................................................................................... 378 3. FUER DEN ANLEGER ........................................................................................... 378 4. ERGEBNIS ........................................................................................................ 378 V. RECHTSPOLITISCHE UEBERLEGUNGEN ........................................................................ 379 VI. ERGEBNIS .............................................................................................................. 379 E. WIDERRUFSRECHTE BEIM CROWDINVESTING - IM SPANNUNGSFELD VON ANLEGER- UND VERBRAUCHERSCHUTZ ................................................................................................ 379 I. GRUNDLAGEN .......................................................................................................... 380 1. ANLEGERSCHUTZ ............................................................................................... 380 A) BEGRIFFSDEFINITION ..................................................................................... 380 B) CHARAKTERISTIKA ....................................................................................... 382 C) GRUNDLAGEN ............................................................................................. 382 AA) VERHAELTNIS VON ANLEGERSCHUTZ UND FUNKTIONENSCHUTZ ................... 383 BB) INDIVIDUALSCHUTZ ODER SCHUTZ VON KOLLEKTIVINTERESSEN ................. 384 CC) ANLEGERLEITBILDER, STRUKTURELLE UNTERLEGENHEIT UND INFORMATIONS MODELL ........................................................................................ 384 D) AUSGESTALTUNG ......................................................................................... 385 2. VERBRAUCHER SCHUETZ ....................................................................................... 387 A) BEGRIFFSDEFINITION ..................................................................................... 387 B) CHARAKTERISTIKA ....................................................................................... 388 C) VERBRAUCHERLEITBILDER .............................................................................. 390 D) AUSGESTALTUNG ......................................................................................... 392 II. DAS SYSTEM DER WIDERRUFSRECHTE BEIM CROWDINVESTING IM SPANNUNGSFELD VON ANLEGER- UND VERBRAUCHERSCHUTZ ................................................................ 393 1. DAS WIDERRUFSRECHT GERN. § 2D VERMANLG IM SPANNUNGSFELD VON ANLEGER UND VERBRAUCHERSCHUTZ ................................................................................. 393 A) DIE ZWITTERSTELLUNG DES § 2D VERMANLG ............................................... 394 B) DIE KONKURRENZ VON § 2D VERMANLG UND VERBRAUCHERSCHUTZRECHT ... 394 C) § 2D VERMANLG ALS BEISPIEL FUER EINE VERBRAUCHERSCHUTZRECHTLICHE UEBERFORMUNG DES KAPITALMARKTRECHTS ................................................... 395 2. WEITERE UEBERSCHNEIDUNGEN VON ANLEGER- UND VERBRAUCHERSCHUTZ BEIM CROWDINVESTING ............................................................................................. 396 3. ERGEBNIS ........................................................................................................ 397 INHALTSVERZEICHNIS 25 III. DAS VERHAELTNIS VON ANLEGER-UND VERBRAUCHERSCHUTZ ...................................... 397 IV. FAZIT ................................................................................................................... 400 F. ERGEBNIS ................................................................................................................... 400 §6 ZUSAMMENFASSUNG UND DARSTELLUNG KONKRETER AENDERUNGSVORSCHLAEGE ................. 402 A. ZUSAMMENFASSUNG IN THESEN ................................................................................. 402 B. KONKRETE AENDERUNGSVORSCHLAEGE ............................................................................... 411 I. AENDERUNGSVORSCHLAEGE MIT BLICK AUF § 2D VERMANLG ...................................... 411 II. AENDERUNGSVORSCHLAEGE MIT BLICK AUF DAS SYSTEM DER WIDERRUFSRECHTE .......... 413 LITERATURVERZEICHNIS ............................................................................................................ 414 STICHWORTVERZEICHNIS .......................................................................................................... 439
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