Availability: Professionelles Portfoliomanagement | Technische Universität München

Professionelles Portfoliomanagement: Aufbau, Umsetzung und Erfolgskontrolle strukturierter Anlagestrategien

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Bibliographic Details
Main Authors:	Bruns, Christoph 1986- (Author), Meyer-Bullerdiek, Frieder (Author)
Format:	Book
Language:	German
Published:	Stuttgart Schäffer-Poeschel Verlag Januar 2020
Edition:	6. Auflage
Subjects:	Portfolio Selection Portfoliomanagement Anlagepolitik Lehrbuch
Links:	http://bvbr.bib-bvb.de:8991/F?func=service&doc_library=BVB01&local_base=BVB01&doc_number=031723625&sequence=000001&line_number=0001&func_code=DB_RECORDS&service_type=MEDIA
Physical Description:	XXVIII, 1077 Seiten Diagramme
ISBN:	9783791045283

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adam_text	INHALTSUEBERSICHT VORWORT ZUR SECHSTEN AUFLAGE ...............................................................................................V VORWORT ZUR ERSTEN AUFLAGE .................................................................................................VII INHALTSUEBERSICHT .................................................................................................................... IX INHALTSVERZEICHNIS .................................................................................................................XI ABKUERZUNGSVERZEICHNIS .................................................................................................. XXIII 1 STRATEGISCHE ZIELSETZUNG DES PORTFOLIOMANAGEMENTS: PERFORMANCE .................................. 1 1.1 MARKTABHAENGIGE PERFORMANCE-KOMPONENTEN .......................................................... 3 1.2 INVESTORSPEZIFISCHE PERFORMANCEPRAEFERENZEN ........................................................ 54 1.3 BENCHMARKS ........................................................................................................... 59 1.4 ABSOLUTE RETURN ALS PERFORMANCEZIEL UND RISIKOMANAGEMENTASPEKTE ................. 66 2 THEORETISCHE KEMFUNDAMENTE DES PORTFOLIOMANAGEMENTS ............................................ 71 2.1 PORTFOLIO- UND KAPITALMARKTTHEORIE ....................................................................... 71 2.2 FAKTORMODELLE ....................................................................................................... 103 2.3 KAPITALMARKTEFFIZIENZ ........................................................................................... 156 2.4 ERKLAERUNGSANSAETZE FUER IRRATIONALITAETEN AUF KAPITALMAERKTEN ................................. 164 2.5 MIKROSIMULATION VON FINANZMAERKTEN ................................................................... 172 3 AUSRICHTUNG DES PORTFOLIOMANAGEMENTS ....................................................................... 177 3.1 INVESTMENTPHILOSOPHIE ......................................................................................... 177 3.2 INVESTMENTPROZESS ............................................................................................... 208 3.3 INVESTMENTKULTUR ................................................................................................. 214 3.4 INVESTMENTSTIL ...................................................................................................... 219 4 AUSGEWAEHLTE INVESTMENTSTRATEGIEN ............................................................................... 235 4.1 PORTFOLIO INSURANCE-STRATEGIEN ............................................................................ 235 4.2 REBALANCING VERSUS BUY AND HOLD ....................................................................... 247 4.3 ABSOLUTE RETURN-STRATEGIEN .................................................................................. 258 4.4 BEST OF TWO-STRATEGIE .......................................................................................... 265 4.5 REGIMEBASIERTE ASSET ALLOCATION ......................................................................... 269 4.6 ASSET ALLOCATION DURCH ROBO ADVISORS ............................................................... 272 4.7 SMART BETA-STRATEGIEN .......................................................................................... 276 4.8 NACHHALTIGKEIT-INTEGRATION IN DEN INVESTMENTPROZESS .......................................... 320 5 AUSGEWAEHLTE ASPEKTE DES AKTIENMANAGEMENTS ........................................................... 351 5.1 GRUNDLAGEN DER AKTIENANALYSE ............................................................................. 351 5.2 UNTEMEHMENSBEWERTUNG ..................................................................................... 355 6 AUSGEWAEHLTE ASPEKTE DES ANLEIHENMANAGEMENTS ........................................................ 473 6.1 GRUNDLAGEN DER ANLEIHENANALYSE ........................................................................ 473 6.2 KONZEPTE ZUR QUANTIFIZIERUNG DES ZINSAENDERUNGSRISIKOS VON ANLEIHEN ............. 508 6.3 RATING ZUR BESTIMMUNG DES BONITAETSRISIKOS VON ANLEIHEN .................................. 540 6.4 STRATEGIEN IM ANLEIHENPORTFOLIOMANAGEMENT ...................................................... 547 X INHALTSUEBERSICHT 7 ZEITGEMAESSE INSTRUMENTE DES PROFESSIONELLEN PORTFOLIOMANAGEMENTS: DERIVATE .......... 565 7.1 UEBERBLICK .............................................................................................................. 565 7.2 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT OPTIONEN ..................................................................... 568 7.3 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT FINANCIAL FUTURES ........................................................ 677 7.4 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT FORWARD RATE AGREEMENTS ......................................... 747 7.5 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT SWAPS ......................................................................... 760 7.6 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT DEVISENTERMINGESCHAEFTEN .......................................... 819 7.7 REPOS UND WERTPAPIERLEIHE ................................................................................... 827 7.8 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT ZERTIFIKATEN ................................................................. 843 7.9 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT CREDIT DEFAULT SWAPS ................................................. 855 8 ZIEL-CONTROLLING: PERFORMANCEANALYSE .......................................................................... 869 8.1 GRUNDLAGEN DER PERFORMANCEANALYSE ................................................................... 869 8.2 PERFORMANCEMESSUNG ........................................................................................... 874 8.3 PERFORMANCEATTRIBUTION ......................................................................................... 933 8.4 GRUNDLEGENDE PROBLEMBEREICHE DER PERFORMANCEANALYSE UND LOESUNGSANSAETZE . 956 ANHANG ................................................................................................................................ 971 GLOSSAR ................................................................................................................................. 973 LITERATURVERZEICHNIS ........................................................................................................... 1003 STICHWORTVERZEICHNIS ......................................................................................................... 1061 INHALTSVERZEICHNIS VORWORT ZUR SECHSTEN AUFLAGE ...............................................................................................V VORWORT ZUR ERSTEN AUFLAGE ................................................................................................. VII INHALTSUEBERSICHT .................................................................................................................... IX INHALTSVERZEICHNIS .................................................................................................................XI ABKUERZUNGSVERZEICHNIS ...................................................................................................XXIII 1 STRATEGISCHE ZIELSETZUNG DES PORTFOLIOMANAGEMENTS: PERFORMANCE .................................. 1 1.1 MARKTABHAENGIGE PERFORMANCE-KOMPONENTEN .......................................................... 3 1.1.1 RENDITEN ....................................................................................................... 3 1.1.2 RISIKEN .......................................................................................................... 8 1.1.2.1 VOLATILITAET ..................................................................................... 10 1.1.2.2 BETAFAKTOR .................................................................................... 15 1.1.2.3 TRACKING ERROR UND RESIDUALVOLATILITAET ....................................... 20 1.1.2.4 SEMIVARIANZ, LOWER PARTIAL MOMENTS UND AUSFALLWAHRSCHEINLICHKEIT ......................................................... 24 1.1.2.5 VALUE-AT-RISK .............................................................................. 30 1.1.2.6 CONDITIONAL VALUE-AT-RISK .......................................................... 39 1.1.2.7 MODIFIED VALUE-AT-RISK .............................................................. 43 1.1.2.8 MAXIMUM DRAWDOWN ................................................................. 44 1.1.2.9 SCHIEFE (SKEWNESS) UND WOELBUNG (KURTOSIS) ............................. 47 1.1.2.10 MEAN-GINI-KOEFFIZIENT UND STOCHASTISCHE DOMINANZ .............. 49 1.1.3 LIQUIDITAET ................................................................................................... 50 1.1.4 ZEITHORIZONTASPEKTE DER PERFORMANCE ........................................................ 51 1.2 INVESTORSPEZIFISCHE PERFORMANCEPRAEFERENZEN ....................................................... 54 1.2.1 BESTIMMUNG DES ANLEGEMUTZENS ............................................................... 54 1.2.2 ANLEGERSCHUTZ DURCH MIFIDII UND PRIIPS-VERORDNUNG .......................... 58 1.3 BENCHMARKS ........................................................................................................... 59 1.3.1 BENCHMARKS ALS MARKTORIENTIERTE PERFORMANCEZIELE .................................. 60 1.3.2 BENCHMARKANFORDERUNGEN ......................................................................... 61 1.3.3 BENCHMARKSELEKTION .................................................................................. 63 1.3.3.1 STANDARDISIERTE BENCHMARKS ...................................................... 63 1.3.3.2 INVESTORSPEZIFISCHE BENCHMARKS ................................................ 64 1.3.4 BENCHMARKPROBLEMBEREICHE ....................................................................... 65 1.4 ABSOLUTE RETURN ALS PERFORMANCEZIEL UND RISIKOMANAGEMENTASPEKTE ................. 66 2 THEORETISCHE KERNFUNDAMENTE DES PORTFOLIOMANAGEMENTS ............................................. 71 2.1 PORTFOLIO- UND KAPITALMARKTTHEORIE ........................................................................ 71 2.1.1 KAPITALAUFTEILUNG IN RISIKOBEHAFTETE UND RISIKOLOSE ANLAGEN .................... 71 2.1.2 PORTFOLIO-SELECTION-MODELL ........................................................................ 81 2.1.3 KAPITALMARKTTHEORIE .................................................................................... 91 2.1.3.1 KAPITALMARKTLINIE ....................................................................... 91 2.1.3.2 CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) ....................................... 94 2.1.3.3 MODELLERWEITERUNGEN DES CAPM .............................................. 96 2.1.3.4 ARBITRAGE PRICING THEORY (APT) ................................................ 97 2.2 FAKTORMODELLE ....................................................................................................... 103 2.2.1 GRUNDLAGEN ............................................................................................... 103 2.2.2 ARTEN VON FAKTORMODELLEN ........................................................................ 106 2.2.2.1 UEBERBLICK .................................................................................. 106 2.2.2.2 BEISPIELE ZUM OEKONOMISCHEN UND FUNDAMENTALEN FAKTORMODELL ............................................................................. 109 2.2.3 SINGLE-INDEX-MODELL ................................................................................ 111 2.2.3.1 GRUNDLAGEN ............................................................................... 111 2.2.3.2 NACHWEIS DES DIVERSIFIKATIONSEFFEKTES ..................................... 116 2.2.3.3 PORTFOLIOKONSTRUKTION MIT DEM SINGLE-INDEX-MODELL ............. 117 2.2.3.4 FALLBEISPIEL ZUR PORTFOLIOKONSTRUKTION ...................................... 122 2.2.4 MULTI-INDEX-MODELL .................................................................................. 134 2.2.4.1 GRUNDLAGEN ............................................................................... 134 2.2.4.2 FALLBEISPIEL 1 ZUM MULTI-INDEX-MODELL ................................... 136 2.2.4.3 FALLBEISPIEL 2 ZUM MULTI-INDEX-MODELL ................................... 144 2.2.5 DAS DREI-FAKTOREN-MODELL VON FAMA/FRENCH ......................................... 151 2.2.6 DAS VIER-FAKTOREN-MODELL VON CARHART .................................................. 153 2.2.7 DAS FUENF-FAKTOREN-MODELL VON FAMA/FRENCH ......................................... 154 2.3 KAPITALMARKTEFFIZIENZ ........................................................................................... 156 2.3.1 BEGRIFF DER KAPITALMARKTEFFIZIENZ ........................................................... 156 2.3.1.1 KURSORIENTIERTE MARKTEFFIZIENZ ................................................. 156 2.3.1.2 PERFORMANCEORIENTIERTE MARKTEFFIZIENZ ..................................... 158 2.3.2 PRAKTISCHE BEDEUTUNG VON KAPITALMARKTEFFIZIENZ .................................... 159 2.3.3 MARKTEFFIZIENZFORSCHUNG .......................................................................... 160 2.3.3.1 ZIELE .......................................................................................... 160 2.3.3.2 METHODOLOGISCHE PROBLEMBEREICHE ........................................... 160 2.3.3.3 ERKENNTNISSE DER DISKUSSION UM DIE MARKTEFFIZIENZ ............... 161 2.4 ERKLAERUNGSANSAETZE FUER IRRATIONALITAETEN AUF KAPITALMAERKTEN .................................. 164 2.4.1 EINFUEHRUNG IN DIE BEHAVIORAL FINANCE ...................................................... 164 2.4.2 FADS UND FASHIONS .................................................................................... 165 2.4.3 MARKET OVERREACTION ................................................................................. 166 2.4.4 MEAN REVERSION ........................................................................................ 166 2.4.5 NOISE ......................................................................................................... 167 2.4.6 POSITIVE FEEDBACK ..................................................................................... 169 2.4.7 HOME BIAS ................................................................................................ 170 2.4.8 INFORMATIONSWAHMEHMUNG, -BEURTEILUNG UND -SPEICHERUNG ................... 171 2.5 MIKROSIMULATION VON FINANZMAERKTEN ................................................................... 172 3 AUSRICHTUNG DES PORTFOLIOMANAGEMENTS ........................................................................ 177 3.1 INVESTMENTPHILOSOPHIE ........................................................................................... 177 3.1.1 AKTIVES MANAGEMENT ................................................................................ 183 3.1.1.1 KURSVORHERSAGEN - PROGNOSEN ................................................. 185 3.1.1.2 PROGNOSEN IM PORTFOLIOMANAGEMENT ........................................ 186 3.1.1.2.1 OEKONOMISCH/QUALITATIVE PROGNOSEN ...................... 186 3.1.1.2.2 OEKONOMETRISCH/QUANTITATIVE PROGNOSEN ................ 187 3.1.1.2.3 CHARTANALYTISCH/VISUELLE PROGNOSEN ...................... 188 3.1.1.2.4 PROGNOSEPRAGMATISMUS ......................................... 189 3.1.1.3 ERFOLG VON KAPITALMARKTPROGNOSEN .......................................... 191 3.1.2 PASSIVES MANAGEMENT .............................................................................. 192 3.1.2.1 INDEXAUSWAHL ............................................................................ 193 3.1.2.2 TECHNIKEN DER INDEXABBILDUNG ................................................. 194 3.1.3 KOMBINATIONEN AUS AKTIV- UND PASSIVMANAGEMENT ............................... 200 3.1.3.1 ENHANCED INDEXING ................................................................... 200 3.1.3.2 CORE-SATELLITE-ANSATZ ................................................................ 201 3.1.4 GRUNDSAETZLICHE ATTRAKTIVITAET VON ASSETKLASSEN/INVESTMENTS ................... 202 3.1.4.1 STANDARDISIERTE VERSUS NICHT STANDARDISIERTE ASSETS ................. 203 3.1.4.2 TRADITIONELLE VERSUS ALTERNATIVE INVESTMENTS .......................... 206 3.2 INVESTMENTPROZESS ................................................................................................. 208 3.2.1 ZIELFORMULIERUNG ..................................................................................... 210 3.2.2 RESEARCH UND PROGNOSE ............................................................................ 211 3.2.3 STRATEGIEFORMULIERUNG UND PORTFOLIOKONSTRUKTION .................................... 212 3.2.4 WERTPAPIERHANDEL .................................................................................... 212 3.2.5 ERGEBNISANALYSE UND -FEEDBACK .............................................................. 213 3.3 INVESTMENTKULTUR ................................................................................................... 214 3.3.1 GRUNDLAGEN .............................................................................................. 214 3.3.2 DIE BEDEUTUNG DER PERSON DES PORTFOLIOMANAGERS .................................. 216 3.4 INVESTMENTSTIL ........................................................................................................ 219 3.4.1 LONG-TERM VERSUS SHORT-TERM ................................................................ 220 3.4.2 TOP-DOWN VERSUS BOTTOM-UP .................................................................. 221 3.4.3 TIMING VERSUS SELEKTION ........................................................................... 226 3.4.4 UNIVERSELL VERSUS SPEZIELL ......................................................................... 231 3.4.5 VALUE VERSUS GROWTH ............................................................................... 231 3.4.6 SMALL CAP VERSUS LARGE CAP ................................................................... 232 3.4.7 AGGRESSIV VERSUS DEFENSIV ........................................................................ 233 4 AUSGEWAEHLTE INVESTMENTSTRATEGIEN ............................................................................... 235 4.1 PORTFOLIO INSURANCE-STRATEGIEN .............................................................................. 235 4.1.1 STOP-LOSS-STRATEGIE ................................................................................. 235 4.1.2 CONSTANT PROPORTION PORTFOLIO INSURANCE (CPPI) ...................................... 236 4.1.3 TIME-INVARIANT PORTFOLIO PROTECTION (TIPP) ............................................. 242 4.1.4 TIPP-M-STRATEGIE ..................................................................................... 245 4.2 REBALANCING VERSUS BUY AND HOLD ....................................................................... 247 4.2.1 DER ERFOLG EINER REBALANCING-STRATEGIE ................................................... 247 4.2.2 REBALANCING RETURN UND GEWICHTUNGSBEZOGENE KONZENTRATION DES BUY-AND-HOLD-PORTFOLIOS .................................................................. 251 4.2.3 REBALANCING RETURN UND AUTOKORRELATION DER RENDITEN ......................... 257 4.3 ABSOLUTE RETURN-STRATEGIEN .................................................................................. 258 4.3.1 UEBERBLICK ................................................................................................. 258 4.3.2 ABSOLUTE RETURN-STRATEGIEN AUF BASIS DER RISIKOTRAGFAEHIGKEIT ............... 259 4.3.3 PORTABLE ALPHA-ANSATZ ............................................................................ 260 4.4 BEST OF TWO-STRATEGIE .......................................................................................... 265 4.5 REGIMEBASIERTE ASSET ALLOCATION ......................................................................... 269 4.6 ASSET ALLOCATION DURCH ROBO ADVISORS .............................................................. 272 4.7 SMART BETA-STRATEGIEN ......................................................................................... 276 4.7.1 EINFUEHRUNG ................................................................................................ 276 4.7.2 KONZEPTE DER RISIKOBASIERTEN ASSET ALLOCATION ....................................... 278 4.7.2.1 EQUALLY-WEIGHTED(EW)-ANSATZ ................................................ 279 4.7.2.2 MINIMUM-VARIANZ(MV)-ANSATZ .............................................. 282 4.7.2.3 RISK-PARITY-ANSATZ ................................................................... 287 4.7.2.3 .1 EQUAL-RISK-BUDGET(ERB)-STRATEGIE ..................... 287 4.7.2.3.2 EQUAL-RISK-CONTRIBUTION(ERC)-STRATEGIE ............ 290 4.7.2.4 MOST-DIVERSIFIED(MD)-ANSATZ ................................................ 297 4.7.2.5 VERGLEICH DER RISIKOBASIERTEN ASSET ALLOCATION-ANSAETZE ....... 301 4.7.3 FAKTOR-INVESTING ...................................................................................... 307 4.7.3.1 AUSGEWAEHLTE STILFAKTOREN .......................................................... 307 4.7.3.1.1 SIZE ....................................................................... 309 4.7.3.1.2 VALUE ..................................................................... 309 4.7.3.1.3 MOMENTUM ............................................................. 310 4.7.3.1.4 LOW VOLATILITY ....................................................... 311 4.7.3.1.5 QUALITY ................................................................... 312 4.7.3.1.6 CARRY ..................................................................... 313 4.7.3.1.7 ESG ...................................................................... 313 4.7.3.2 EINZELFAKTOR- VERSUS MULTIFAKTOR-INVESTING .............................. 314 4.7.3.3 PRAKTISCHE UMSETZUNG DES FAKTOR-INVESTING ............................. 315 4.7.4 KRITISCHE BETRACHTUNG VON SMART BETA-STRATEGIEN ................................... 317 4.8 NACHHALTIGKEIT-INTEGRATION IN DEN INVESTMENTPROZESS .......................................... 320 4.8.1 NACHHALTIGKEIT VON UNTERNEHMEN ............................................................ 320 4.8.2 GRUNDLAGEN NACHHALTIGER GELDANLAGEN .................................................... 323 4.8.3 ANSAETZE NACHHALTIGER ANLAGEN ................................................................. 327 4.8.3.1 NEGATIVE SCREENING ................................................................... 327 4.8.3.2 POSITIVE SCREENING / BEST-IN-CLASS-ANSATZ ............................... 328 4.8.3.3 ESG-INTEGRATIONSANSATZ ............................................................ 330 4.8.3.4 IMPACT INVESTING ....................................................................... 331 4.8.3.5 NACHHALTIGE THEMENINVESTMENTS ............................................. 332 4.8.3.6 SHAREHOLDER ENGAGEMENT ......................................................... 333 4.8.4 BEISPIELE FUER NACHHALTIGE ASSETKLASSEN .................................................... 334 4.8.4.1 MIKROFINANZ .............................................................................. 334 4.8.4.2 GREEN BONDS ............................................................................ 335 4.8.4.3 SOCIAL BONDS ............................................................................ 337 4.8.4.4 SOCIAL IMPACT BONDS ................................................................ 338 4.8.4.5 NACHHALTIGE INFRASTRUKTURINVESTITIONEN .................................... 341 4.8.4.6 NACHHALTIGE PRIVATE EQUITY-INVESTITIONEN ................................ 342 4.8.4.7 NACHHALTIGE IMMOBILIEN .......................................................... 344 4.8.5 INTEGRATION VON KLIMAKRITERIEN IN DIE GELDANLAGE ................................... 344 4.8.6 AUSWIRKUNGEN DER ESG-BERUECKSICHTIGUNG AUF DIE ANLAGEPERFORMANCE 347 5 AUSGEWAEHLTE ASPEKTE DES AKTIENMANAGEMENTS ........................................................... 351 5.1 GRUNDLAGEN DER AKTIENANALYSE ............................................................................. 351 5.1.1 FUNDAMENTALE AKTIENANALYSE ................................................................... 351 5.1.2 TECHNISCHE AKTIENANALYSE ....................................................................... 354 5.2 UNTEMEHMENSBEWERTUNG ..................................................................................... 355 5.2.1 GRUNDLAGEN DER UNTEMEHMENSBEWERTUNG ............................................... 355 5.2.2 EINZELBEWERTUNGSVERFAHREN ZUR UNTEMEHMENSBEWERTUNG ..................... 358 5.2.3 BARWERTORIENTIERTE UNTEMEHMENSBEWERTUNGSVERFAHREN .......................... 359 5.2.3.1 GRUNDLAGEN DER BARWERTORIENTIERTEN VERFAHREN ........................ 359 5.2.3.2 ERTRAGSWERTMETHODE ................................................................. 363 5.2.3.2.1 GRUNDLAGEN ....................................... 363 5.2.3.2.2 BERUECKSICHTIGUNG DER UNSICHERHEIT ...................... 365 5.2.3.2.3 BERUECKSICHTIGUNG VON STEUERN .............................. 368 5.2.3.2.4 BERUECKSICHTIGUNG DER INFLATION ............................. 372 5.2.3.3 DIVIDEND DISCOUNT-MODELL (DDM) ......................................... 375 5.2.3.3.1 GRUNDLAGEN ........................................................... 375 5.2.3.3.2 HERLEITUNG DES DDM ............................................ 377 5.2.3.3.3 CONSTANT GROWTH-DDM ........................................ 378 5.2.3.3.4 SCHAETZUNG VON DIVIDENDENWACHSTUMSRATEN ....... 380 5.2.3.3.5 MULTISTAGE GROWTH-DDM ..................................... 385 5.2.3.4 DISCOUNTED CASHFLOW(DCF)-VERFAHREN ................................... 392 5.2.3.4. 1 GRUNDLAGEN ............................................................ 392 5.2.3.4.2 FREE CASHFLOW, TOTAL CASHFLOW UND FLOW TO EQUITY ...................................................... 395 5.2.3.4.3 EQUITY-ANSATZ ....................................................... 402 5.2.3.4.4 TCF-ANSATZ ........................................................... 406 5.2.3.4.5 APV-ANSATZ .......................................................... 408 5.2.3.4.6 WACC-ANSATZ ...................................................... 411 5.2.3.4.7 ANALYSE DER UNTEMEHMENSWERTTREIBER IM WACC-ANSATZ ................................................. 414 5.2.3.4.8 BESTIMMUNG UND ANALYSE DER EIGENKAPITALKOSTEN ............................................... 422 5.2.3.5 RESIDUALGEWINNVERFAHREN ........................................................ 429 5.2.3.5.1 EVA-ANSATZ ......................................................... 429 5.2.3.5.2 CVA-ANSATZ UND CFROI ..................................... 436 5.2.3.6 REALOPTIONSANSATZ .................................................................... 442 5.2.3.6.1 GRUNDLAGEN .................................................. 442 5.2.3.6.2 BEWERTUNG VON REALOPTIONEN MIT HILFE DES BINOMIALMODELLS ................................................... 443 5.2.4 MULTIPLIKATORVERFAHREN (VERGLEICHSVERFAHREN) ........................................ 448 5.2.4.1 GRUNDLAGEN ............................................................................... 448 5.2.4.2 ABLAUF DER MULTIPLIKATORBEWERTUNG ......................................... 450 5.2.4.3 EQUITY-MULTIPLIKATOREN ............................................................ 452 5.2.4.3.1 KURS-GEWINN-VERHAELTNIS (KGV) ......................... 453 5.2.4.3.2 PRICE-EAMINGS-GROWTH-RATIO (PEG) ............... 454 5.2.4.3.3 KURS-CASHFLOW-VERHAELTNIS (KCFV) .................... 455 5.2.4.3.4 KURS-BUCHWERT-VERHAELTNIS (KBV) ...................... 456 5.2.4.4 ENTERPRISE VALUE-MULTIPLIKATOREN ............................................ 457 5.2.4.4.1 ENTERPRISE VALUE/EBIT-VERHAELTNIS (EV/EBIT) ... 459 5.2.4.4.2 ENTERPRISE VALUE/EBITDA-VERHAELTNIS (EV/EBITDA) ...................................................... 460 5.2.4.43 ENTERPRISE VALUE/SALES-VERHAELTNIS (EV/SALES) .... 461 5.2.4.4.4 ENTERPRISE VALUE/CAPITAL EMPLOYED-VERHAELTNIS (EV/CE) ............................................. 462 5.2.4.5 ZUSAMMENFASSUNG DES FALLBEISPIELS ........................................ 463 5.2.4.6 BRANCHENSPEZIFISCHE MULTIPLIKATOREN ...................................... 464 5.2.4.7 COMPARATIVE COMPANY-APPROACH VERSUS MARKET MULTIPLES- ANSATZ ...................................................................................... 465 5.2.4.8 BEURTEILUNG DER MULTIPLIKATORVERFAHREN ................................... 467 5.2.4.9 ZUSAMMENHANG ZWISCHEN MULTIPLIKATORVERFAHREN, WACC- ANSATZ UND CONSTANT GROWTH-DDM ........................................ 468 6 AUSGEWAEHLTE ASPEKTE DES ANLEIHENMANAGEMENTS ........................................................ 473 6.1 GRUNDLAGEN DER ANLEIHENANALYSE ......................................................... 473 6.1.1 FINANZMATHEMATISCHE GRUNDLAGEN .......................................................... 473 6.1.1.1 PRESENT VALUE-KONZEPT ............................................................ 473 6.1.1.2 BESTIMMUNG DES EFFEKTIVZINSES ............................................... 475 6.1.1.3 PAR YIELD CURVE, ZERO CURVE UND FORWARD RATES .................... 478 6.1.1.4 RENDITE-SPREADS ....................................................................... 484 6.1.1.5 SWAPSATZKURVE UND RENDITE-SPREADS ........................................ 487 6.1.2 EXKURS: REFORM DER REFERENZZINSSAETZE ................................................... 489 6.1.3 AUSGEWAEHLTE ANLEIHENFORMEN ................................................................. 492 6.1.3.1 STRAIGHT BOND ............................................................................ 492 6.1.3.2 FLOATING RATE NOTE (FRN) ........................................................ 492 6.1.3.3 OPTIONSANLEIHE .......................................................................... 498 6.1.3.4 WANDELANLEIHE .......................................................................... 500 6.1.3.5 COCO-BOND ............................................................................... 502 6.1.3.6 AKTIENANLEIHE ............................................................................ 503 6.1.4 AUSGEWAEHLTE ALTERNATIVE ANLAGEN IN ZINSTITEL ......................................... 505 6.1.4.1 SCHULDSCHEINDARLEHEN ............................................................... 505 6.1.4.2 PRIVATE DEBT .............................................................................. 506 6.2 KONZEPTE ZUR QUANTIFIZIERUNG DES ZINSAENDERUNGSRISIKOS VON ANLEIHEN ............ 508 6.2.1 DURATION, MODIFIED DURATION UND DOLLAR DURATION ................................ 508 6.2.2 PRICE VALUE OF A BASIS POINT (PVBP) ...................................................... 514 6.2.3 KONVEXITAET ................................................................................................ 515 6.2.4 EFFECTIVE DURATION ................................................................................... 518 6.2.5 KEY RATE DURATION ................................................................................... 519 6.2.6 SPREAD DURATION ....................................................................................... 522 6.2.7 VALUE-AT-RISK-ANSATZ ZUR BESTIMMUNG DES MARKTWERTRISIKOS VON ANLEIHEN ................................................................................................... 527 6.2.8 CASHFLOW MAPPING .................................................................................. 529 6.2.8.1 GRUNDLAGEN ............................................................................... 529 6.2.8.2 DURATION MAPPING ..................................................................... 530 6.2.83 CONVEXITY MAPPING .................................................................. 533 6.2.8.4 VARIANZ MAPPING .................................................................... 536 6.3 RATING ZUR BESTIMMUNG DES BONITAETSRISIKOS VON ANLEIHEN .................................. 540 6.3.1 GRUNDLAGEN .............................................................................................. 540 6.3.2 RATINGSYMBOLE UND IHRE BEDEUTUNG FUER DAS PORTFOLIOMANAGEMENT ....... 542 6.3.3 BEDEUTUNG DER RATINGAGENTUREN .............................................................. 544 6.4 STRATEGIEN IM ANLEIHENPORTFOLIOMANAGEMENT ..................................................... 547 6.4.1 GRUNDLAGEN ................................................................................................ 547 6.4.2 AKTIVE STRATEGIEN ..................................................................................... 549 6.4.2.1 DURATIONSSTRATEGIEN ............................................... 549 6.4.2.2 INTER- UND INTRA-SEKTOR ALLOKATION ........................................... 550 6.4.2.3 SELEKTIONSSTRATEGIEN ................................................................. 553 6.4.2.4 LEVERAGE STRATEGIEN ................................................................. 554 6.4.3 SEMIAKTIVE STRATEGIEN .............................................................................. 556 6.4.3.1 LAUFZEITSTRATEGIEN ..................................................................... 556 6.4.3.2 ABSICHERUNGSSTRATEGIEN ............................................................ 557 6.4.3.2. 1 KLASSISCHE IMMUNISIERUNG .................................... 557 6.4.3.2.2 BEDINGTE IMMUNISIERUNG ...................................... 559 6.4.3.2.3 IMMUNISIERUNGSSTRATEGIE ZUR RUECKZAHLUNG VON VERBINDLICHKEITEN .......................................... 560 6.4.3.2.4 CASHFLOW MATCHING ........................................ ..... 560 6.4.4 PASSIVE STRATEGIEN .................................................................................... 562 7 ZEITGEMAESSE INSTRUMENTE DES PROFESSIONELLEN PORTFOLIOMANAGEMENTS: DERIVATE .......... 565 7.1 UEBERBLICK .............................................................................................................. 565 7.2 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT OPTIONEN ..................................................................... 568 7.2.1 BEWERTUNG VON PLAIN VANILLA OPTIONEN ............................................... 568 7.2.2 GRIECHISCHE VARIABLEN .......................................................................... 574 7.2.2.1 OPTIONS-DELTA ............................................................................ 574 7.2.2.2 OPTIONS-GAMMA ....................................................................... 576 7.2.2.3 OPTIONS-OMEGA ........................................................................ 578 7.2.2.4 OPTIONS-RHO ............................................................................. 580 7.2.2.5 OPTIONS-THETA .......................................................................... 583 7.2.2.6 OPTIONS-VEGA ........................................................................... 585 7.2.2.7 GESAMTUEBERBLICK UEBER DIE WIRKUNG DER VERSCHIEDENEN SENSITIVITAETSKENNZAHLEN .................................................. 587 7.2.3 TRADINGSTRATEGIEN MIT OPTIONEN ............................................................... 592 7.2.3.1 EINFACHE TRADINGSTRATEGIEN ...................................................... 594 7.2.3.2 KOMBINIERTE TRADINGSTRATEGIEN ................................................ 598 7.2.3.2.1 DIE ERZEUGUNG SYNTHETISCHER FUTURES MIT OPTIONEN ............................................................... 598 7.2.3.2.2 SPREAD-STRATEGIEN MIT OPTIONEN ........................... 600 7.2.3.2.3 STRADDLE-STRATEGIEN MIT OPTIONEN ......................... 607 7.2.4 ABSICHERUNGSSTRATEGIEN MIT OPTIONEN ...................................... 611 7.2.4.1 1:1 FIXED-HEDGE ....................................................................... 611 7.2.4.1.1 PROTECTIVE PUT STRATEGIE ZUR ABSICHERUNG EINZELNER AKTIEN .................................................... 611 7.2.4. 1.2 PROTECTIVE PUT STRATEGIE ZUR ABSICHERUNG VON PORTFOLIOS (PORTFOLIO INSURANCE) .................... 616 7.2.4.1.3 PORTFOLIO INSURANCE MIT CALLS ............................... 622 7.2.4.2 DELTA-HEDGING ......................................................................... 624 7.2.4.3 GAMMA-HEDGING ...................................................................... 628 7.2.5 ARBITRAGESTRATEGIEN MIT OPTIONEN ............................................................ 634 7.2.6 DER EINSATZ VON ZINSOPTIONEN ................................................................. 637 7.2.6.1 CAPS .......................................................................................... 637 7.2.6.2 FLOORS ........................................................................................ 643 7.2.6.3 COLLARS ...................................................................................... 646 7.2.6.4 OPTIONEN AUF ZINS-FUTURES AN DER EUREX ................................. 647 7.2.7 DER EINSATZ VON DEVISENOPTIONEN ........................................................... 649 7.2.8 DER EINSATZ EXOTISCHER OPTIONSVARIANTEN ................................................ 651 7.2.8.1 EXOTISCHE OPTIONEN IM DEVISEN- UND AKTIENMANAGEMENT ..... 652 7.2.8.1.1 BARRIER OPTIONS .................................................... 652 7.2.8.1.2 CLIQUET OPTIONS .................................................... 657 7.2.8.1.3 RATCHET OPTIONS ................................................... 658 7.2.8.1.4 COMPOUND OPTIONS .............................................. 659 7.2.8.1.5 AS YOU LIKE IT OPTIONS ...................................... 660 7.2.8.1.6 AVERAGE RATE OPTIONS .......................................... 660 7.2.8.1.7 BASKET OPTIONS ..................................................... 661 7.2.8.1.8 BINARY OPTIONS ..................................................... 662 7.2.8.1.9 CONTINGENT PREMIUM OPTIONS .............................. 663 7.2.8.1.10 LOOK BACK OPTIONS ............................................... 663 7.2.8.1.11 RANGE OPTIONS ..................................................... 664 7.2.8.1.12 POWER OPTIONS ..................................................... 664 7.2.8.1.13 EXPLODING OPTIONS ............................................... 665 7.2.8.1.14 LEPOS .................................................................. 665 7.2.8.2 EXOTISCHE OPTIONEN IM ZINSMANAGEMENT ................................ 666 7.2.8.2.1 BARRIER CAPS UND BARRIER FLOORS .......................... 666 7.2.8.2.2 CONTINGENT PREMIUM CAPS UND FLOORS ................ 672 7.2.9 DER EINSATZ VON OPTIONSSCHEINEN ............................................................ 674 7.3 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT FINANCIAL FUTURES ........................................................ 677 7.3.1 GRUNDLAGEN VON FINANCIAL FUTURES ........................................................... 677 7.3.1.1 EINFUEHRUNG ................................................................................. 677 7.3.1.2 ZINSFUTURES ................................................................................. 679 7.3.1.2.1 FIXED INCOME FUTURES ............................................ 679 7.3.1.2.2 GELDMARKT-FUTURES ................................................ 686 7.3.1.3 AKTIENINDEX- UND AKTIENFUTURES ............................................... 688 7.3.1.4 DEVISEN-FUTURES ......................................................................... 690 7.3.1.5 FUTURES AUF EXCHANGE TRADED FUNDS (EXTF-FUTURES) ............ 692 7.3.1.6 WEITERE FUTURES-KONTRAKTE AN DER EUREX .................................. 694 7.3.2 BEWERTUNG VON FINANCIAL FUTURES ............................................................ 695 7.3.2.1 GRUNDLAGEN ................................................................................ 695 7.3.2.2 DIE BEWERTUNG VON EURO-BUND- UND DAX-FUTURES MIT DEM COST-OF-CARRY-ANSATZ .............................................................. 696 1322. 1 DIE BEWERTUNG VON EURO-BUND-FUTURES .............. 697 7.3.2.2.2 DIE BEWERTUNG VON DAX-FUTURES ........................ 698 7.3.2.2.3 GRENZEN DES COST-OF-CARRY-ANSATZES ................. 700 7.3.2.3 DIE BEWERTUNG VON GELDMARKT-FUTURES .................................... 702 7.3.2.4 DIE BEWERTUNG VON DEVISEN-FUTURES ........................................ 706 7.3.3 TRADING-STRATEGIEN MIT FUTURES ................................................................ 708 7.3.3.1 SPREAD TRADING MIT ZINSFUTURES ............................................... 709 7.3.3.1.1 INTRAKONTRAKT SPREAD TRADING ................................ 709 7.3.3.1.2 INTERKONTRAKT SPREAD TRADING ................................ 713 7.3.3.1.3 BASIS TRADING ........................................................ 719 7.3.3.2 TRADING MIT AKTIENINDEXFUTURES .............................................. 723 7.3.4 ARBITRAGESTRATEGIEN MIT FUTURES ................................................................ 726 7.3.4.1 ARBITRAGE MIT BUND- UND BOBL-FUTURES ..................................... 726 7.3.4.2 ARBITRAGE MIT GELDMARKT-FUTURES ............................................ 730 7.3.4.3 ARBITRAGE MIT DAX-FUTURES .................................................... 731 7.3.5 HEDGING MIT FUTURES ................................................................................ 733 7.3.5.1 GRUNDLAGEN UND SYSTEMATISIERUNGSANSAETZE ............................... 733 7.3.5.2 HEDGING MIT ZINSFIITURES ........................................................... 734 7.3.5.3 HEDGING MIT AKTIENINDEXFUTURES .............................................. 743 7.3.5.4 HEDGING MIT DEVISEN-FUTURES .................................................. 745 7.3.5.5 PORTFOLIOTHEORETISCHE UEBERLEGUNGEN BEIM HEDGING MIT FINANCIAL FUTURES ..................................................................... 746 7.4 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT FORWARD RATE AGREEMENTS .......................................... 747 7.4.1 GRUNDLAGEN VON FORWARD RATE AGREEMENTS (FRAS) ................................ 747 7.4.2 BESTIMMUNG DER FORWARD RATE ................................................................ 750 7.4.3 QUOTIERUNG VON FRAS ............................................................................. 753 7.4.4 BEWERTUNG VON FRAS .............................................................................. 755 7.4.5 EINSATZ VON FRAS IM PORTFOLIOMANAGEMENT ........................................... 757 7.5 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT SWAPS ......................................................................... 760 7.5.1 GRUNDLAGEN VON SWAPS .............................. 760 7.5.1.1 ZINSSWAPS ................................................................................. 761 7.5.1.2 KOMBINIERTE WAEHRUNGS- UND ZINSSWAPS .................................. 766 7.5.2 HANDEL MIT SWAPS .................................................................................... 767 7.5.3 QUOTIERUNG VON SWAPS ............................................................................ 769 7.5.4 BEWERTUNG VON SWAPS ............................................................................. 773 7.5.4.1 BEWERTUNG VON GELDMARKT-ZINSSWAPS ..................................... 773 7.5.4.2 BEWERTUNG VON PLAIN VANILLA ZINSSWAPS ................................. 777 7.5.4.2.1 BEWERTUNG VON PLAIN VANILLA ZINSSWAPS BEI ABSCHLUSS DES SWAPGESCHAEFTS ............................... 777 7.5.4.2.2 BEWERTUNG VON PLAIN VANILLA ZINSSWAPS WAEHREND DER SWAP-LAUFZEIT .................................. 783 7.5.4.3 BEWERTUNG VON NON-GENERIC ZINSSWAPS ................................. 786 7.5.4.3. 1 BEWERTUNG VON DELAYED-START SWAPS BEI ABSCHLUSS DES SWAPGESCHAEFTS ............................... 786 7.5.4.3.2 BEWERTUNG VON FORWARD SWAPS BEI ABSCHLUSS DES SWAPGESCHAEFTS ............................... 787 7.5.43.3 BEWERTUNG EINES AMORTISATIONSSWAPS BEI ABSCHLUSS DES SWAPGESCHAEFTS ..... 789 7.5.4.3.4 BEWERTUNG EINES STEP-UP-/STEP-DOWN-SWAPS BEI ABSCHLUSS DES SWAPGESCHAEFTS ..... 790 7.5.43.5 BEWERTUNG VON NON-GENERIC ZINSSWAPS WAEHREND DER SWAP-LAUFZEIT .............. 791 7.5.4.4 BEWERTUNG VON PLAIN VANILLA WAEHRUNGSSWAPS ........................ 792 7.5.4.4. 1 BEWERTUNG EINES FIXED-TO-FIXED CURRENCY SWAPS BEI ABSCHLUSS DES SWAPGESCHAEFTS ............. 793 7.5.4.4.2 BEWERTUNG EINES FIXED-TO-FIXED CURRENCY SWAPS WAEHREND DER SWAP-LAUFZEIT ...................... 797 7.5.5 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT ASSET SWAPS UND EQUITY SWAPS ..................... 799 7.5.5.1 ASSET SWAPS ............................................................................. 799 7.5.5.2 EQUITY SWAPS ........................................................................... 803 7.5.6 HEDGING UND MANAGEMENT VON SWAP-PORTFOLIOS ..................................... 805 7.5.6.1 HEDGING VON GELDMARKT-ZINSSWAPS MIT GELDMARKT-FUTURES.. 806 7.5.6.2 HEDGING VON FORWARD SWAPS MIT GELDMARKT-FUTURES ........... 809 7.5.63 HEDGING DES MISMATCH-RISIKOS BEI ZINSSWAPS ..................... 813 7.5.7 DER EINSATZ VON SWAPTIONS IM PORTFOLIOMANAGEMENT ............................. 815 7.6 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT DEVISENTERMINGESCHAEFTEN ........................................... 819 7.6.1 GRUNDLAGEN VON DEVISENTERMINGESCHAEFTEN .............................................. 819 7.6.2 FX QUOTIERUNGEN VON SPOT RATES UND FORWARD POINTS ........................... 821 7.6.3 DEVISENSWAPGESCHAEFT (FX SWAPS) .......................................................... 823 7.63.1 SPOT-FORWARD DEVISENSWAP UND FORWARD-FORWARD DEVISENSWAP ............................................................................ 823 7.63.2 ABSICHERUNG DES SWAPSATZRISIKOS ............................................ 825 7.7 REPOS UND WERTPAPIERLEIHE ................................................................................... 827 7.7.1 UEBERBLICK .................................................................................................. 827 7.7.2 REPOGESCHAEFTE .......................................................................................... 828 7.7.2.1 GRUNDLAGEN DES REPOGESCHAEFTS ................................................. 828 7.7.2.2 ZAHLUNGSSTROEME BEIM REPOGESCHAEFT ........................................ 831 7.7.23 FORMEN DER ABWICKLUNG VON REPOGESCHAEFTEN .......................... 835 7.7.2.4 ANWENDUNGSMOEGLICHKEITEN VON REPOS ................................... 836 7.7.3 WERTPAPIERLEIHE ........................................................................................ 838 7.73.1 GRUNDLAGEN ............................................................................... 838 7.73.2 ABWICKLUNG DER WERTPAPIERLEIHE ............................................. 839 7.7.33 MOTIVATION UND ANWENDUNGSMOEGLICHKEITEN ............................. 840 7.73.4 DIE BERUECKSICHTIGUNG VON SICHERHEITEN ................................. 842 7.8 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT ZERTIFIKATEN ................................................................ 843 7.8.1 GRUNDLAGEN VON ZERTIFIKATEN ................................................................... 843 7.8.2 PLAIN VANILLA-ZERTIFIKATE .......................................................................... 845 7.8.3 DISCOUNTZERTIFIKATE .................................................................................. 845 7.8.4 BONUSZERTIFIKATE ........................................................................................ 847 7.8.5 EXPRESSZERTIFIKATE ..................................................................................... 848 7.8.6 KAPITALSCHUTZZERTIFIKATE ........................................................................... 849 7.8.7 HEBELZERTIFIKATE ........................................................................................ 851 7.9 PORTFOLIOMANAGEMENT MIT CREDIT DEFAULT SWAPS ................................................. 855 7.9.1 GRUNDLAGEN VON KREDITDERIVATEN ............................................................. 855 7.9.2 CREDIT DEFAULT SWAPS ALS DAS BEDEUTENDSTE KREDITDERIVAT ....................... 858 7.9.3 KREDITPORTFOLIOMANAGEMENT MIT CREDIT DEFAULT SWAPS ........................... 861 7.9.4 ERMITTLUNG DES CDS-SPREADS ................................................................... 861 7.9.5 BEDEUTUNG DES CDS-SPREADS ................................................................... 866 8 ZIEL-CONTROLLING: PERFORMANCEANALYSE ......................................................................... 869 8.1 GRUNDLAGEN DER PERFORMANCEANALYSE .................................................................... 869 8.1.1 EINFUHRENDE UEBERLEGUNGEN ...................................................................... 869 8.1.2 PERFORMANCE-BEGRIFF. ............................................................................... 871 8.1.3 EXTERNE VERSUS INTERNE PERFORMANCE-ANALYSE .......................................... 873 8.2 PERFORMANCEMESSUNG ........................................................................................... 874 8.2.1 RENDITEBESTIMMUNG .................................................................................. 874 8.2.1.1 TOTAL RETURN .............................................................................. 874 8.2.1.2 DISKRETE VERSUS STETIGE RENDITE ................................................ 875 8.2.1.3 WERTGEWICHTETE RENDITE ............................................................ 883 8.2.1.4 ZEITGEWICHTETE RENDITE ............................................................. 887 8.2.1.4.1 GRUNDLEGENDE VORGEHENSWEISE ............................ 887 8.2.1.4.2 DIETZ- UND MODIFIZIERTE DIETZ-METHODE ALS NAEHERUNGSVERFAHREN ........................................ 889 8.2.1.4.3 BVI-METHODE ........................................................ 891 8.2.1.5 REBALANCING RETURN UND DIVERSIFICATION RETURN ....................... 893 8.2.2 BERUECKSICHTIGUNG DES RISIKOS .................................................................. 902 8.2.3 KLASSISCHE PERFORMANCEMASSE .................................................................. 906 8.2.3.1 SHARPE-RATIO .............................................................................. 906 8.2.3.2 TREYNOR-RATIO ........................................................................... 911 8.2.3.3 JENSEN-ALPHA ........................................................................... 912 8.2.4 WEITERE PERFORMANCEMASSE ...................................................................... 916 8.2.4.1 TREYNOR/BLACK-APPRAISAL RATIO UND INFORMATION RATIO ........... 916 8.2.4.2 DIFFERENTIAL RETURN ................................................................... 920 8.2.4.3 RISK-ADJUSTED PERFORMANCE UND M 2 -PERFORMANCEMASS .......... 921 8.2.4.4 MARKET RISK-ADJUSTED PERFORMANCE UND T 2 -PERFORMANCEMASS ................................................................. 922 8.2.4.5 MODIFIED SHARPE-RATIO ............................................................ 923 8.2.4.6 CALMAR-RATIO, STERLING-RATIO UND BURKE-RATIO ...................... 924 8.2.4.7 LPM-PERFORMANCEMASSE, SORTINO-RATIO, KAPPA, OMEGA, GAIN-LOSS-RATIO UND UPSIDE-POTENTIAL-RATIO ......................... 927 8.2.4.8 TREYNOR-MAZUY-MASS ............................................................... 930 8.2.4.9 HENRIKSSON-MERTON-MASS ......................................................... 932 8.3 PERFORMANCEATTRIBUTION ........................................................................................ 933 8.3.1 KOENNEN ODER GLUECK ................................................................................. 934 8.3.2 RENDITEORIENTIERTE ATTRIBUTIONSANALYSE .................................................... 941 8.3.3 QUALITATIVE PERFORMANCEATTRIBUTION ......................................................... 955 8.4 GRUNDLEGENDE PROBLEMBEREICHE DER PERFORMANCEANALYSE UND LOESUNGSANSAETZE . 956 8.4.1 GRUNDPROBLEME DER PERFORMANCEANALYSE ................................................. 956 8.4.2 PROBLEMBEREICHE BEIM VERGLEICH VERSCHIEDENER PERFORMANCEERGEBNISSE ............................................................................ 958 8.4.3 PROBLEMBEREICHE BEI DER PRAESENTATION VON PERFORMANCEERGEBNISSEN .... 960 8.4.4 PROBLEMBEREICHE BEI DER PERFORMANCEANALYSE IN DEN MEDIEN ................ 962 8.4.4.1 PROBLEMATIK DER VEROEFFENTLICHTEN RANKINGS ............................. 962 8.4.4.2 FONDS-RATING ALS LOESUNGSANSATZ .............................................. 964 8.4.5 PERFORMANCE PRESENTATION STANDARDS ....................................................... 967 8.4.5.1 ENTWICKLUNG DER GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS (GIPS) ..................................................................... 967 8.4.5.2 COMPOSITE-BILDUNG UND -PERFORMANCEMESSUNG ...................... 968 8.4.5.3 EU-VORGABEN ZUR PERFORMANCE-DARSTELLUNG ........................... 970 ANHANG ................................................................................................................................ 971 GLOSSAR 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