Availability: Handbuch Unternehmensbewertung | Technische Universität München

Handbuch Unternehmensbewertung: Anlässe, Methoden, Branchen, Rechnungslegung, Rechtsprechung

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Bibliographic Details
Main Authors:	Petersen, Karl 1962- (Author, Editor), Zwirner, Christian 1975- (Author, Editor), Bode, Christoph 1966- (Author)
Format:	Book
Language:	German
Published:	Köln Bundesanzeiger Verlag GmbH [2017]
Edition:	2. Auflage
Series:	Unternehmen und Wirtschaft
Subjects:	Unternehmensbewertung Deutschland
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Physical Description:	XLV, 1683 Seiten Illustrationen, Diagramme
ISBN:	9783846207598 3846207594

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adam_text	INHALTSVERZEICHNIS VORWORT ........................................................................................................................................ V INHALTSUEBERSICHT........................................................................................................................... VII BEARBEITERVERZEICHNIS.................................................................................................................. XXVII ABKUERZUNGSVERZEICHNIS ................................................................................................................ XXIX A. GRUNDLAGEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG............................................................................. 1 1. THEORETISCHE GRUNDLAGEN................................................................................................ 3 A) WERT UND PREIS ALS ZU UNTERSCHEIDENDE OEKONOMISCHE KATEGORIEN .......................... 4 B) W ERTBEGRIFFE............................................................................................................. 7 C) GRUNDLAGEN DER FINANZWIRTSCHAFTLICHEN UNTERNEHMENSBEWERTUNG ......................... 15 D) UEBERBLICK UEBER METHODEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ...................................... 26 E) FAZIT........................................................................................................................... 29 2. GRUNDZUEGE DER FUNKTIONALEN UNTERNEHMENSBEWERTUNG ............................................... 31 A) FUNKTIONALE UNTERNEHMENSBEWERTUNG .................................................................... 33 B) HAUPTFUNKTIONEN UND IHRE WERTARTEN ...................................................................... 36 C) FUNKTIONENKATALOG DES INSTITUTS DER WIRTSCHAFTSPRUEFER ........................................... 38 D) ERFORDERNIS DER TYPISIERUNG DER BEWERTUNGSANLAESSE FUER DIE HAUPTFUNKTIONEN ....... 41 E) SYSTEMATISIERUNG DER ANLAESSE DER HAUPTFUNKTIONEN ............................................... 43 F) ABSCHLIESSENDE BEMERKUNGEN .................................................................................. 51 3. METHODEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ...................................................................... 53 A) EINFUEHRUNG ................................................................................ 54 B) METHODEN DER ERMITTLUNG DES ENTSCHEIDUNGSWERTES ............................................... 56 C) METHODEN DER ERMITTLUNG DES ARBITRIUM- ODER VERMITTLUNGSWERTES........................ 74 D) METHODEN DER ERMITTLUNG DES ARGUMENTATIONSWERTES ........................................... 84 E) ABSCHLIESSENDE BEMERKUNGEN .................................................................................. 85 4. GRUNDSAETZE DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG .................................................................... 87 A) GRUNDSAETZE DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ALS NORMENSYSTEM ............................... 89 B) ZWECKE DER GRUNDSAETZE FUNKTIONSGEMAESSER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ................. 90 C) QUELLEN DER GRUNDSAETZE FUNKTIONSGEMAESSER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ................. 94 D) AUSGEWAEHLTE BESTEHENDE ANSAETZE VON NORMENSYSTEMEN ...................................... 97 E) GRUNDSAETZE FUNKTIONSGEMAESSER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ...................... 112 F) ABSCHLIESSENDE BEMERKUNGEN .................................................................................. 122 5. AEQUIVALENZANFORDERUNGEN IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ......................................... 123 A) PROBLEMSTELLUNG: VERGLEICHSPRINZIP UND AEQUIVALENZGRUNDSAETZE .............................. 124 B) LAUFZEITAEQUIVALENZPRINZIP.......................................................................................... 126 C) ARBEITSEINSATZAEQUIVALENZPRINZIP................................................................................ 131 D) VERFUEGBARKEITSAEQUIVALENZPRINZIP .............................................................................. 133 E) KAUFKRAFTAEQUIVALENZPRINZIP....................................................................................... 136 F) RISIKOAEQUIVALENZPRINZIP ............................................................................................ 138 G) THESENFOERMIGE ZUSAMMENFASSUNG........................................................................... 140 6. DUE DILIGENCE NUR ALS BASIS DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG? ......................................... 141 A) RELEVANZ .................................................................................................................... 141 B) VERFAHREN.................................................................................................................. 142 C) THEMENBEREICHE....................................................................................................... 143 D) FUEHRUNGSORIENTIERTE DUE DILIGENCE UND WEISSBUCH.................................................. 151 7. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IM SPANNUNGSFELD VON RECHTS- UND WIRTSCHAFTSWISSENSCHAFT ................................................................................................. 157 A) WERT UND PREIS .......................................................................................................... 158 B) MASSSTAB: JURISTISCHE ANALYSE DER OEKONOMIE............................................................ 159 C) GRUNDLAGEN DER VERMOEGENSORDNUNG ....................................................................... 160 D) BEWERTUNGSRECHT INTERNATIONAL ................................................................................. 163 E) FREIHEITSVERFASSUNG (RECHTSSCHUTZ) ........................................................................... 164 F) ABFINDUNG VON MINDERHEITSGESELLSCHAFTERN (AG) .................................................... 165 G) BEWERTUNGSMUSTER ALS RECHTSGEBIET INTERNATIONAL ................................................... 171 H) ZEITENWENDE HIN ZUM BEWERTUNGSRECHT .................................................................. 173 I) ARBEITSFELD ................................................................................................................. 175 B. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IM RAHMEN DER ENTSCHEIDUNGSFUNKTION ........................................ 177 1. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IM RAHMEN DER ENTSCHEIDUNGSFUNKTION - EIN UEBERBLICK ..... 179 A) BEDEUTUNG DER AUSRICHTUNG EINER BEWERTUNG AM VERFOLGTEN ZWECK ..................... 179 B) ENTSCHEIDUNGSFUNKTION UND ENTSCHEIDUNGSWERT ...................................................... 180 C) ANWENDUNGSBEREICHE ............................................................................................... 181 D) ERGEBNIS .................................................................................................................... 182 2. TOTALMODELL ZUR ENTSCHEIDUNGSWERTERMITTLUNG .............................................................. 183 A) NOTWENDIGKEIT VON TOTALMODELLEN FUER DIE UNTERNEHMENSBEWERTUNG .................... 183 B) TOTALANALYTISCHE ENTSCHEIDUNGSWERTERMITTLUNG ........................................................ 185 C) KRITISCHE WUERDIGUNG DER EIGNUNG VON TOTALMODELLEN FUER DIE UNTERNEHMENSBEWERTUNG ......................................................................................... 192 3. PARTIALMODELL ZUR ENTSCHEIDUNGSWERTERMITTLUNG ............................................................ 195 A) NOTWENDIGKEIT VON PARTIALMODELLEN FUER DIE UNTERNEHMENSBEWERTUNG................... 195 B) PARTIALANALYTISCHE ENTSCHEIDUNGSWERTERMITTLUNG ...................................................... 196 C) KRITISCHE WUERDIGUNG DER EIGNUNG VON PARTIALMODELLEN FUER DIE UNTERNEHMENSBEWERTUNG ......................................................................................... 208 4. HEURISTISCHES MODELL ZUR ENTSCHEIDUNGSWERTERMITTLUNG ................................................ 211 A) HEURISTIK ALS AUSWEG AUS EINEM DILEMMA................................................................ 211 B) APPROXIMATIVE DEKOMPOSITION ALS BASISINSTRUMENT ................................................. 212 C) APPROXIMATIV DEKOMPONIERTE BEWERTUNG ................................................................ 223 D) KRITISCHE W UERDIGUNG ................................................................................................. 226 5. BERUECKSICHTIGUNG QUALITATIVER INFORMATIONEN IM MEHRDIMENSIONALEN ENTSCHEIDUNGSWERT.......................................................................................................... 229 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 229 B) ZUR FUNKTIONALITAET DER THEORIE UNSCHARFER MENGEN ................................................. 230 C) MODELL DES MEHRDIMENSIONALEN ENTSCHEIDUNGSWERTS .............................................. 231 D) ZIELPLAENE IN MEHRDIMENSIONALEN KONFLIKTEN ............................................................. 232 E) INTEGRATION DER THEORIE UNSCHARFER MENGEN ............................................................ 235 F) KRITISCHE WUERDIGUNG UND AUSBLICK ........................................................................... 238 C UNTERNEHMENSBEWERTUNG IM RAHMEN DER ARGUMENTATIONSFUNKTION ..................................... 241 1. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IM RAHMEN DER ARGUMENTATIONSFUNKTION - EIN UEBERBLICK .. 243 A) BEDEUTUNG DER AUSRICHTUNG EINER BEWERTUNG AM VERFOLGTEN ZWECK ..................... 243 B) ARGUMENTATIONSFUNKTION UND ARGUMENTATIONSWERT ............................................... 244 C) ANWENDUNGSBEREICHE ............................................................................................... 247 D) ERGEBNIS .................................................................................................................... 249 2. PRAKTISCHE FREIHEITSGRADE BEI DER KAPITALKOSTENABLEITUNG UND DIE BEDEUTUNG VON BRANCHEN-KAPITALKOSTENSTUDIEN FUER ZWECKE DER OBJEKTIVIERTEN UNTERNEHMENSBEWERTUNG............................................................................................... 251 A) EINLEITENDE BEMERKUNGEN ......................................................................................... 251 B) KAPITALKOSTEN UND DEREN KOMPONENTEN .................................................................. 252 C) AUSWIRKUNGEN DES AKTUELLEN ZINSNIVEAUS AUF DIE KAPITALKOSTEN .......................... 253 D) PRAKTISCHE FREIHEITSGRADE BEI DER ABLEITUNG DES BETAFAKTORS UND FALLBEISPIEL .......... 255 E) VERWENDUNG VON BRANCHEN-KAPITALKOSTENSTUDIEN IM RAHMEN OBJEKTIVIERTER UNTERNEHMENSBEWERTUNGEN..................................................................................... 260 F) FAZIT............................................................................................................................ 262 3. EINSATZ VON EXTERNEN DATENQUELLEN BEI DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ......................... 263 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 263 B) ALLGEMEINE FESTSTELLUNGEN ZU DATENBANKEN VON FINANZDIENSTLEISTERN .................... 264 C) BLOOMBERG PROFESSIONAL ............................................................................................ 264 D) S&P CAPITAL IQ ................................. 267 E) THOMSON REUTERS EIKON............................................................................................ 270 F) ABSCHLIESSENDE HINWEISE ZUR ARBEIT MIT DEN DATENBANKEN VON FINANZDIENSTLEISTERN .................................................................................................. 272 4. ANFORDERUNGEN AN EINE INTEGRIERTE PLANUNGSRECHNUNG.................................................. 275 A) UEBERBLICK UEBER DIE INTEGRIERTE PLANUNGSRECHNUNG ................................................... 275 B) ELEMENTE EINER INTEGRIERTEN PLANUNGSRECHNUNG ...................................................... 277 C) KERNELEMENTE DER UNTERNEHMENSPLANUNG .............................................................. 280 D) PLANUNGSRECHNUNGEN IM RAHMEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ........................... 285 E) ANALYSE VON PLANUNGSRECHNUNGEN............................................................................ 286 F) FAZIT........................................................................................................................... 288 5. FINANCIAL MODELLING UND EXCELBASIERTE UNTERNEHMENSBEWERTUNG ................................ 289 A) EINFUEHRUNG ................................................................................................................ 289 B) GRUNDSAETZE DES ORDNUNGSGEMAESSEN FINANCIAL MODELING ......................................... 290 C) BEISPIELSFALL ZUR MODELLIERUNG EINER (INTEGRIERTEN) PLANUNGSRECHNUNG DER WERT & PREIS GMBH ............................................................................................ 298 D) FAZIT........................................................................................................................... 315 6. ERTRAGSWERTVERFAHREN NACH IDWS 1 ................................................................................ 317 A) EINORDNUNG DES ERTRAGSWERTVERFAHRENS NACH IDWS 1 IN DAS GEFUEGE DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG........................................................................................ 318 B) ERMITTLUNG DES UNTERNEHMENSWERTS MITHILFE DES ERTRAGSWERTVERFAHRENS NACH IDWS 1 ............................................................................................................ 326 C) CHECKLISTE ZUR ANWENDUNG DES ERTRAGSWERTVERFAHRENS NACH IDW S 1 .................... 348 7. CASHFLOW-VARIANTEN UND DEREN ERMITTLUNG .................................................................... 353 A) BEDEUTUNG DER CASHFLOWS FUER DIE GESAMTBEWERTUNGSVERFAHREN ........................... 353 B) BEWERTUNGSMETHODEN UND ZUGEHOERIGE CASHFLOW- UND KAPITALKOSTEN- DEFINITIONEN .............................................................................................................. 357 C) FALLBEISPIEL ................................................................................................................ 358 D) WEITERE CASHFLOW-VARIANTEN..................................................................................... 362 E) ERFOLGSNAHE RUECKFLUSS-VARIANTEN .............................................................................. 363 F) FAZIT............................................................................................................ 365 8. ZINS(SATZ)ERMITTLUNG MIT DEM CAPM .............................................................................. 367 A) PROBLEMSTELLUNG......................................................................................................... 368 B) CAPM ....................................................................................................................... 369 C) TAX-CAPM ................................................................................................................. 375 D) THESENFOERMIGE ZUSAMMENFASSUNG........................................................................... 380 9. DCF-VERFAHREN ................................................................................................................ 381 A) EINFUEHRUNG ................................................................................................................ 381 B) SYSTEMATIK ................................................................................................................ 384 C) BRUTTO-VERFAHREN....................................................................................................... 391 D) NETTO-VERFAHREN (FTE) ............................................................................................... 402 E) FAZIT........................................................................................................................... 404 10. MULTIPLIKATORVERFAHREN .................................................................................................... 405 A) WERTERMITTLUNG PER VERGLEICH .................................................................................. 406 B) VERFAHRENSVARIANTEN ................................................................................................. 407 C) ZWECK DER VERWENDUNG VON MULTIPLIKATORVERFAHREN ............................................... 415 11. REALOPTIONSMODELLE......................................................................................................... 421 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 422 B) GRUNDLAGEN UND ZENTRALE AUSSAGEN DER REALOPTIONSTHEORIE ................................... 422 C) GRENZEN DER OPTIONSANALOGIE .................................................................................. 429 D) KONSEQUENZEN FUER AUSSAGEQUALITAET UND ERKENNTNISBEITRAG VON REALOPTIONSMODELLEN ................................................................................................ 433 E) FAZIT............................................................................................................................ 434 12. RELEVANZ VON MARKTPREISEN (AKTIENKURSEN)..................................................................... 435 A) KURSGESTUETZTE UNTERNEHMENSBEWERTUNG ................................................................. 436 B) METHODE DES KORRIGIERTEN BOERSENWERTS ................................................................... 436 C) ZWECK DER VERWENDUNG DER METHODE DES KORRIGIERTEN BOERSENWERTS ..................... 437 D) EXKURS: BOERSENKURSE IN DER RECHTSPRECHUNG ............................................................ 442 13. FAIRNESS OPINION .............................................................................................................. 447 A) REZEPTION UND EINSATZ IN DER PRAXIS .......................................................................... 448 B) ANLAESSE....................................................................................................................... 455 C) FUNKTIONEN ................................................................................................................. 456 D) BEWERTUNGSMETHODEN .............................................................................................. 458 E) KRITISCHE W UERDIGUNG ................................................................................................. 458 F) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 461 14. DIE BEWERTUNG DES MANAGEMENTS OEFFENTLICHER BETEILIGUNGEN MITTELS REALOPTION - EIN UEBERBLICK ................................................................................................................... 463 A) PROBLEMSTELLUNG......................................................................................................... 463 B) REALOPTIONSMODELL ALS LOESUNG ZUR KUENFTIGEN BEWERTUNG DER FLEXIBILITAET DES MANAGEMENTS? ......................................................................................................... 467 C) BISHERIGER ANSATZ: KAPITALWERTMETHODE .................................................................. 469 D) NEUER ANSATZ: KAPITALWERTMETHODE ERWEITERT UM DEN REALOPTIONSANSATZ ............ 471 E) FAZIT............................................................................................................................ 476 D. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IM RAHMEN DER VERMITTLUNGSFUNKTION ......................................... 479 1. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IM RAHMEN DER VERMITTLUNGSFUNKTION - EIN UEBERBLICK ......... 481 A) BEDEUTUNG DER AUSRICHTUNG EINER BEWERTUNG AM VERFOLGTEN ZWECK ..................... 481 B) VERMITTLUNGSFUNKTION UND ARBITRIUM W ERT................................................................. 481 C) ANWENDUNGSBEREICHE ............................................................................................... 484 D) ERGEBNIS .................................................................................................................... 486 2. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN DER NATIONALEN RECHTSPRECHUNG ...................................... 487 A) GRUNDLAGEN ............................................................................................................... 487 B) BEWERTUNGSMETHODEN IN DER RECHTSPRECHUNG ........................................................ 490 C) ERTRAGSWERTMETHODE ................................................................................................. 494 D) BETEILIGUNG AN PERSONENGESELLSCHAFTEN ................................................................... 500 E) BESONDERHEITEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG IM FAMILIEN- UND ERBRECHT ............ 502 F) FAZIT............................................................................................................................ 504 3. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN DER US-AMERIKANISCHEN RECHTSPRECHUNG IM UEBERBLICK .... 507 A) PROBLEMSTELLUNG......................................................................................................... 508 B) RECHTLICHE GRUNDLAGEN IN DEN USA IM UEBERBLICK .................................................... 509 C) STOCK MARKET EXCEPTION ............................................................................................ 512 D) UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN DER RECHTSPRECHUNG DES BUNDESSTAATES DELAWARE .... 515 E) THESENFOERMIGE ZUSAMMENFASSUNG........................................................................... 530 4. UNTERNEHMENSBEWERTUNG BEIM SQUEEZE-OUT ............................................................... 533 A) FORMEN UND VORAUSSETZUNGEN DES SQUEEZE-OUT...................................................... 534 B) RECHTLICHE VORGABEN FUER DIE WERTBESTIMMUNG ........................................................ 538 C) SQUEEZE-OUT AUS FUNKTIONALER S ICHT.......................................................................... 541 D) THESENFOERMIGE ZUSAMMENFASSUNG........................................................................... 552 5. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN SPRUCHVERFAHREN ............................................................. 555 A) GRUNDLAGEN ............................................................................................................... 556 B) ENTSCHAEDIGUNGSDIMENSIONEN ................................................................................... 558 C) ALLGEMEINE WERTKONZEPTE UND -PERSPEKTIVEN ......................................................... 560 D) BEWERTUNGSRELEVANTE ZUORDNUNGSFRAGEN ................................................................. 568 E) ZUR ROLLE DES IDW S 1 ............................................................................................... 570 F) ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK ............................................................................. 571 6. GESELLSCHAFTSRECHTLICHE BEWERTUNGSANLAESSE BEI UMWANDLUNGEN UND UNTERNEHMENSVERTRAEGEN................................................................................................. 573 A) GRUNDLAGEN ............................................................................................................... 573 B) ABSCHLUSS VON UNTERNEHMENSVERTRAEGEN (BEHERRSCHUNGS- UND GEWINNABFUEHRUNGSVERTRAG I.S.D. § 291 ABS. 1 A K TG )............................................. 574 C) UMWANDLUNGEN ....................................................................................................... 577 D) ZWISCHENERGEBNIS ..................................................................................................... 581 E) BERICHTSPFLICHT UND PRUEFUNGSPFLICHT IM VORFELD VON UNTERNEHMENSVERTRAEGEN UND UMWANDLUNGEN................................................................................................. 581 F) DELISTING .................................................................................................................... 587 G) FAZIT........................................................................................................................... 587 7. DER SACHVERSTAENDIGE IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG.................................................. 589 A) BEGRIFFSBESTIMMUNG ................................................................................................. 589 B) DER GERICHTLICHE SACHVERSTAENDIGE ............................................................................. 590 C) DER SACHVERSTAENDIGE ALS SCHIEDSGUTACHTER ............................................................... 600 D) FAZIT........................................................................................................................... 603 8. SACHEINLAGEN UND SACHUEBERNAHMEN BEI GRUENDUNG ODER KAPITALERHOEHUNG ................. 605 A) RECHTLICHE GRUNDLAGEN .................................................................. 605 B) SACHEINLAGE VERSUS SACHUEBERNAHME ........................................................................ 606 C) BEWERTUNGSGRUNDLAGEN ............................................................................................ 606 9. JURISTISCHE ANFORDERUNGEN AN EINE ORDNUNGSMAESSIGE UNTERNEHMENSBEWERTUNG UND AN EIN BEWERTUNGSGUTACHTEN.................................................................................. 609 A) RECHTSGEBIET (VERMOEGENSORDNUNG) ......................................................................... 610 B) BEWERTUNGSANLAESSE UND RECHTSNORMEN ................................................................... 611 C) RECHTSPRAKTISCHE VERHAELTNISSE .................................................................................. 613 D) IUDEX NON CALCULAT!.................................................................................................. 615 E) RECHTSGRUNDLAGEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ................................................... 616 F) BEWERTUNGSRECHT: ORDNUNGSMAESSIGE UNTERNEHMENSBEWERTUNG.............................. 618 G) SUBSTANZBEZOGENE BEWERTUNG (FAIR VALUE) ............................................................... 625 H) ZIVILPROZESSUALE UNTERNEHMENSBEWERTUNG (BEWERTUNGSRECHT) ................................ 627 I) BEWERTUNGSGUTACHTEN............................................................................................... 630 J) HERAUSFORDERUNG FUER DIE BEWERTUNGSPRAXIS: JURISTISCHE ANALYSE DER OEKONOMIE ...... 635 10. BESONDERHEITEN BEI DER BEWERTUNG IM FAMILIEN- UND ERBRECHT (IDW S 1 3 )................... 639 A) BEDEUTUNG DES IDW S 13 FUER DIE PRAXIS ................................................................... 639 B) BESONDERHEITEN BEI DER ERMITTLUNG EINES OBJEKTIVIERTEN UNTERNEHMENSWERTS ....... 641 C) BESONDERHEITEN BEI DER UEBERLEITUNG DES UNTERNEHMENSWERTS ZUM AUSGLEICHS- BZW. AUSEINANDERSETZUNGSANSPRUCH........................................................................ 646 D) DOKUMENTATION UND BERICHTERSTATTUNG .................................................................... 652 E) SCHLUSSBEMERKUNG .................................................................................................... 652 11. DELISTING UND BEWERTUNG - REGELUNG DES § 39 BOERSG .................................................. 653 A) EINFUEHRUNG ................................................................................................................ 653 B) DELISTING EINES UNTERNEHMENS ................................................................................. 654 C) REGELUNG DES § 39 BOERSG ........................................................................................ 657 D) ABFINDUNGSBEMESSUNG NACH § 39 BOERSG................................................................. 659 E) FAZIT........................................................................................................................... 663 12. UNTERNEHMENSBEWERTUNG FUER DIE ERBSCHAFT- UND SCHENKUNGSTEUER IN DEN USA .......... 665 A) PROBLEMSTELLUNG......................................................................................................... 665 B) KONKRETISIERUNG DES FAIR MARKET VALUE..................................................................... 666 C) BEWERTUNGSVERFAHREN ZUR BESTIMMUNG DES FAIR MARKET VALUE ............................... 670 D) PRAEMIEN UND ABSCHLAEGE............................................................................................. 672 E) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 679 E. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IM RAHMEN DER NEBENFUNKTIONEN ............................................... 681 1. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IM RAHMEN DER NEBENFUNKTIONEN - EIN UEBERBLICK ............... 683 A) ABGRENZUNG VON HAUPT- UND NEBENFUNKTIONEN ...................................................... 683 B) KATALOG DER NEBENFUNKTIONEN .................................................................................. 684 C) ANWENDUNGSBEREICHE ............................................................................................... 687 D) ERGEBNIS .................................................................................................................... 690 2. STEUERBEMESSUNG UND UNTERNEHMENSBEWERTUNG (ERBSCHAFTSTEUER) ............................. 691 A) BEWERTUNGSANLAESSE IM ERBSCHAFTSTEUERRECHT............................................................ 692 B) BEWERTUNG VON UNTERNEHMENSANTEILEN UND BETRIEBSVERMOEGEN .............................. 692 C) §§ 199FF. BEWG VERSUS IDWS 1 ................................................................................ 698 D) MOEGLICHES ZIEL EINES HOHEN ERTRAGSWERTS ................................................................. 707 E) VERSCHONUNGSSYSTEMATIK NACH DER ERBSCHAFTSTEUERREFORM ..................................... 708 F) FAZIT............................................................................................................................ 710 3. NATIONALES STEUERRECHT UND UNTERNEHMENSBEWERTUNG ................................................. 713 A) EINLEITENDE BEMERKUNGEN ......................................................................................... 714 B) WERTKONZEPTIONEN .................................................................................................... 714 C) AUSGEWAEHLTE SONDERFRAGEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG AUS STEUERLICHER SICHT .. 721 D) PRAXISHINWEISE............................................................................................................ 732 4. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IM INTERNATIONALEN STEUERRECHT ............................................ 733 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 734 B) BEGRIFF DER FUNKTIONSVERLAGERUNG ............................................................................. 734 C) BEWERTUNG DER FUNKTION........................................................................................... 737 D) NACHTRAEGLICHE PREISANPASSUNGEN............................................................................... 745 E) AUSNAHMEN VON DER GESAMTBEWERTUNG .................................................................. 745 F) FAZIT............................................................................................................................ 746 5. RECHNUNGSLEGUNG UND UNTERNEHMENSBEWERTUNG (GOODWILLBILANZIERUNG NACH IFRS INKL. KAUFPREISALLOKATION) ................................................................................................ 749 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 749 B) ENTSTEHUNG EINES GOODWILLS AUS EINER UNTERNEHMENSTRANSAKTION .......................... 750 C) FOLGEBEWERTUNG DES GOODWILLS ................................................................................ 758 D) FAZIT............................................................................................................................ 768 6. RECHNUNGSLEGUNG UND UNTERNEHMENSBEWERTUNG - BILANZIERUNG VON UNTERNEHMENSZUSAMMENSCHLUESSEN NACH US-GAAP ...................................................... 769 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 769 B) ANWENDUNGSBEREICH VON ASC 805 ........................................................................... 771 C) IDENTIFIKATION DES ERWERBERS ..................................................................................... 774 D) BESTIMMUNG DES ERWERBSZEITPUNKTS ......................................................................... 775 E) BESTIMMUNG DER ANSCHAFFUNGSKOSTEN...................................................................... 776 F) KAUFPREISALLOKATION ................................................................................................... 777 G) SONDERFRAGEN IM ZUSAMMENHANG MIT ASC 805 ...................................................... 780 H) ANSATZ VON NON-CONTROLLING INTERESTS ...................................................................... 782 I) ANSATZ UND BEWERTUNG EINES GESCHAEFTS- ODER FIRMENWERTS ODER EINES GEWINNS AUS EINEM ERWERB ZU EINEM PREIS UNTER M ARKTW ERT................................................. 782 J) BEHANDLUNG VON M&A BERATUNGS- UND TRANSAKTIONSKOSTEN .................................... 783 K) BEHANDLUNG VON RESTRUKTURIERUNGSKOSTEN................................................................ 784 L ) ANHANGANGABEN........................................................................................................ 784 M) FOLGEBEWERTUNG ....................................................................................................... 786 N) PRAXISBEISPIEL ............................................................................................................ 792 O) UNTERSCHIEDE ZWISCHEN US-GAAP UND IFRS ............................................................. 797 P) UEBERLEITUNG VON SFAS 141 UND SFAS 142 IN DIE ASC .............................................. 798 Q) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 800 7. RECHNUNGSLEGUNG UND UNTERNEHMENSBEWERTUNG (WERTHALTIGKEIT NACH IDW RSHFA10) ............................................................................................................... 803 A) EINLEITUNG.................................................................................................................. 803 B) GRUNDLAGEN DER HANDELSRECHTLICHEN BILANZIERUNG VON BETEILIGUNGEN ..................... 804 C) AUFBAU UND INHALT DES IDW RS HFA 10 .................................................................... 805 D) PRAKTISCHE ANWENDUNGSPROBLEME............................................................................ 807 E) WERTHALTIGKEITSPRUEFUNGEN NACH IDW RS HFA 10 IM VERGLEICH.................................. 813 F) ZAHLENBEISPIELE ZUR WERTHALTIGKEITSPRUEFUNG ............................................................ 814 G) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 818 8. BEWERTUNG IMMATERIELLER VERMOEGENSWERTE - ANWENDUNGSBEISPIELE ZU IDW S 5 ......... 819 A) ALLGEMEINES............................................................................................................... 819 B) METHODEN ZUR BEWERTUNG IMMATERIELLER WERTE ....................................................... 823 C) SONDERFRAGEN IM ZUSAMMENHANG MIT DER BEWERTUNG IMMATERIELLER VERMOEGENSGEGENSTAENDE ........................................................................................... 833 D) PRAXISEMPFEHLUNGEN ................................................................................................. 844 9. WERTORIENTIERTE VERGUETUNG UND UNTERNEHMENSBEWERTUNG .......................................... 847 A) VERGUETUNGSBEMESSUNG ALS NEBENFUNKTION DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ............ 847 B) FIXE UND VARIABLE VERGUETUNG ALS BESTANDTEILE DER GESAMTVERGUETUNG ..................... 848 C) UNTERNEHMENSBEWERTUNG ALS INSTRUMENT ZUR BEMESSUNG DER VARIABLEN VERGUETUNGSKOMPONENTE........................................................................................... 850 D) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 859 10. WERTORIENTIERTE UNTERNEHMENSFUEHRUNG ......................................................................... 861 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 861 B) GRUNDLAGEN WERTORIENTIERTER UNTERNEHMENSFUEHRUNG .............................................. 862 C) BEWERTUNGSVERFAHREN................................................................................................ 864 D) AUFGABEN WERTORIENTIERTER UNTERNEHMENSFUEHRUNG ................................................ 870 E) WERTSTEIGERUNGSSTRATEGIEN ....................................................................................... 874 F) FAZIT........................................................................................................................... 875 11. UNTERNEHMENSBEWERTUNG FUER RATINGZWECKE ................................................................. 877 A) EINLEITUNG UND PROBLEMSTELLUNG................................................................................ 877 B) AUSGEWAEHLTE MODELLE DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG UND RATINGMETHODEN .......... 878 C) VERWENDUNG VON RATING- UND UNTERNEHMENSBEWERTUNGSERGEBNISSEN................... 889 D) FAZIT........................................................................................................................... 892 12. KAUFPREISANPASSUNGEN BEI UNTERNEHMENSKAUFVERTRAEGEN .............................................. 895 A) UNTERNEHMENSWERT UND KAUFPREIS ........................................................................... 895 B) DIE NOTWENDIGKEIT VON KAUFPREISANPASSUNGEN ....................................................... 896 C) KONZEPTE DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ................................................................. 897 D) STICHTAGSBEZOGENE KAUFPREISANPASSUNGEN .............................................................. 900 E) ZUKUNFTSBEZOGENE KAUFPREISANPASSUNGEN .............................................................. 909 F) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 912 F. SONDERPROBLEME BEI DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ............................................................. 915 1. UNSICHERHEIT, RISIKO UND UNTERNEHMENSWERT................................................................. 917 A) BEWERTUNG BEDEUTET UNSICHERHEITSTRANSFORMATION.................................................. 919 B) TRADITIONELLER WEG: RISIKOADJUSTIERTER DISKONTIERUNGSZINSSATZ UND ALTERNATIVEN ..... 921 C) VOM ERWARTUNGSNUTZEN ZUM RISIKOADAEQUATEN WERT ............................................... 926 D) GRUNDSATZENTSCHEIDUNGEN IM UMGANG MIT RISIKO .................................................. 930 E) EXKURS: BERUECKSICHTIGUNG VON RATING- UND FINANZIERUNGSRESTRIKTIONEN, RISIKODECKUNGSANSATZ UND AUSWIRKUNGEN DER INSOLVENZWAHRSCHEINLICHKEIT .......... 942 F) HERLEITUNG UND ANWENDUNG VON BEWERTUNGSGLEICHUNGEN: VERBINDUNG VON RISIKO UND WERT ................................................................................................................... 944 G) PRAXISHINWEISE............................................................................................................ 947 2. WACHSTUM UND INFLATION IM RAHMEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG............................. 949 A) INFLATION, WACHSTUM UND UNTERNEHMENSBEWERTUNG - DAS PROBLEM ...................... 950 B) NOMINAL- UND REALRECHNUNG: GRUNDLEGENDE AEQUIVALENZPRINZIPIEN ......................... 951 C) DIE WIRKUNG VON INFLATIONSERWARTUNGEN AUF UNTERNEHMENSUEBERSCHUESSE UND KAPITALKOSTEN............................................................................................................. 953 D) INFLATION, WACHSTUM UND FORTFUEHRUNGSWERT ............................................................ 955 E) INFLATION, WACHSTUM UND BESTEUERUNG ..................................................................... 965 F) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 967 3. BERUECKSICHTIGUNG VON SYNERGIEN BEI DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ............................. 969 A) DER BEGRIFF DER SYNERGIEN.......................................................................................... 969 B) SYNERGIEEFFEKTE UND UNTERNEHMENSWERTERMITTLUNG ............................................... 972 C) SCHLUSSBETRACHTUNG ................................................................................................... 974 4. DER RESTWERT (TERMINAL VALUE) IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ................................... 977 A) PROBLEMSTELLUNG......................................................................................................... 977 B) DER TERMINAL VALUE ALS BESTANDTEIL EINER PHASENBASIERTEN UNTERNEHMENSBEWERTUNG......................................................................................... 978 C) KLASSIFIZIERUNG DER WACHSTUMSFAKTOREN.................................................................... 980 D) ALLGEMEINE FORMAL-MATHEMATISCHE GRUNDLAGEN ZUR ERMITTLUNG DES TERMINAL VALUES MIT UND OHNE WACHSTUM............................................................................... 981 E) HERLEITUNG EINER GESAMTWACHSTUMSRATE AUS DEN BESCHRIEBENEN WACHSTUMSFAKTOREN .................................................................................................. 983 F) BEDEUTUNG DER PERIODISCHEN THESAURIERUNG FUER DEN WERT DES TERMINAL VALUES ..... 983 G) WUERDIGUNG ALTERNATIVER DARSTELLUNGEN THESAURIERUNGSBEDINGTEN WACHSTUMS VOR DEM HINTERGRUND DER ERMITTLUNG EINES OBJEKTIVIERTEN UNTERNEHMENSWERTS NACH IDWS1 ..................................................................................................................... 989 H) ERMITTLUNG DES TERMINAL VALUES UNTER BERUECKSICHTIGUNG PERSOENLICHER EINKOMMENSTEUERN ................................................................................................... 992 I) FAZIT............................................................................................................................ 993 5. STEUERN IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG .............................................. . ...................... 995 A) DER UNTERNEHMENSWERT ALS ERTRAGSWERT ................................................................... 995 B) BEWERTUNGSRELEVANZ VON STEUERN ............................................................................. 996 C) BEWERTUNG UND BESTEUERUNG VON KAPITALGESELLSCHAFTEN ......................................... 998 D) BEWERTUNG UND BESTEUERUNG VON PERSONENUNTERNEHMEN....................................... 1005 E) STEUEREFFEKTE BEI VERAEUSSERUNG BZW. KAUF EINES UNTERNEHMENS............................. 1008 F) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 1016 6. UNTERNEHMENSBEWERTUNGSGUTACHTEN ............................................................................ 1017 A) EINFUEHRENDE BEMERKUNGEN........................................................................................ 1017 B) FUNKTIONEN DES GUTACHTERS ...................................................................................... 1018 C) HAFTUNG DES GUTACHTERS ........................................................................................... 1019 D) GLIEDERUNG DES BEWERTUNGSGUTACHTENS ................................................................... 1019 E) ERSTELLUNG EINES UNTERNEHMENSWERTGUTACHTENS ..................................................... 1021 F) ERMESSENSSPIELRAEUME BEI UNTERNEHMENSWERTGUTACHTEN ......................................... 1023 G) PRAXISHINWEISE........................................................................................................... 1032 7. RELEVANZ VON EINZELBEWERTUNGSVERFAHREN (SUBSTANZ-ZLIQUIDATIONSWERT) ...................... 1033 A) EINFUEHRUNG (EINZELBEWERTUNGSVERFAHREN) ................................................................. 1033 B) SUBSTANZWERT............................................................................................................ 1035 C) LIQUIDATIONSWERT....................................................................................................... 1044 D) FAZIT........................................................................................................................... 1050 8. LAENDERRISIKEN IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ............................................................. 1053 A) EINFUEHRUNG ................................................................................................................ 1053 B) NOTWENDIGKEIT ZUR BERUECKSICHTIGUNG VON LAENDERRISIKEN ......................................... 1054 C) LAENDERRISIKEN IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ....................................................... 1058 D) ERMITTLUNG VON LAENDERRISIKEN ................................................................................... 1059 E) BERUECKSICHTIGUNG VON LAENDERRISIKEN IM RAHMEN VON UNTERNEHMENSBEWERTUNGEN..................................................................................... 1060 F) BESTIMMUNG VON LAENDERRISIKOPRAEMIEN .................................................................... 1066 G) FAZIT........................................................................................................................... 1067 9. UNTERNEHMENSBEWERTUNG VOR DEM HINTERGRUND MAKROOEKONOMISCHER EINFLUSSFAKTOREN............................................................................................................... 1069 A) BEGRIFF UND UEBERBLICK ............................................................................................... 1069 B) NIEDRIGZINSNIVEAU...................................................................................................... 1071 C) AKTUELLE MAKROOEKONOMISCHE ENTWICKLUNGEN .......................................................... 1078 D) FAZIT........................................................................................................................... 1080 10. INSOLVENZRISIKO UND UNTERNEHMENSWERT ........................................................................ 1081 A) RELEVANZ UND WIRKUNGEN IM UEBERBLICK ................................................................... 1083 B) WIRKUNGSWEGE VON RISIKEN UND DIE BEDEUTUNG DER INSOLVENZ ............................... 1086 C) WIRKUNG DES INSOLVENZRISIKOS ........................................... 1088 D) SCHAETZUNG DER INSOLVENZWAHRSCHEINLICHKEIT............................................................. 1095 E) FAZIT UND IMPLIKATIONEN FUER DIE BEWERTUNGSPRAXIS................................................... 1100 11.25 HAEUFIGE FEHLER IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG....................................................... 1103 A) VORBEMERKUNGEN...................................................................................................... 1104 B) HAEUFIGE FEHLER IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG...................................................... 1104 C) SCHLUSSFOLGERUNG ...................................................................................................... 1125 12. EIN EINBLICK IN DIE SYSTEMTHEORETISCH-KYBERNETISCHE UNTERNEHMENSBEWERTUNG .......... 1129 A) FORSCHUNGSSTILLSTAND IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ............................................ 1131 B) BEISPIELHAFTE ERKENNTNISLUECKEN IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ........................... 1132 C) SINN DER SYSTEMTHEORIE UND KYBERNETIK FUER DIE UNTERNEHMENSBEWERTUNG ............ 1134 D) BEISPIELHAFTE ERKENNTNISLUECKEN IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ........................... 1136 E) FORSCHUNGSSTILLSTAND IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ............................................ 1157 13. WERT DES KAPAZITAETSERWEITERUNGSEFFEKTS FUER ERTRAGSSCHWACHE UNTERNEHMEN .............. 1159 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 1159 B) LITERATURUEBERBLICK...................................................................................................... 1161 C) DAS M OD ELL................................................................................................................ 1162 D) DETERMINISTISCHES VERFAHREN ZUR MODELLIERUNG DER CASHFLOWS ................................ 1165 E) STOCHASTISCHE PROZESSE ZUR MODELLIERUNG DER CASHFLOWS ........................................ 1168 F) ZUSAMMENFASSUNG DER ERGEBNISSE ........................................................................... 1179 G) AUSBLICK..................................................................................................................... 1180 G. BEWERTUNGSOBJEKTSPEZIFISCHE BESONDERHEITEN BEI DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG .............. 1183 1. BEWERTUNG VON KONZERNEN ............................................................................................ 1185 A) EINFUEHRUNG ................................................................................................................. 1185 B) KONZERNBEGRIFF IN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG .................................................... 1186 C) ANLAESSE UND KONZEPTE DER KONZERNBEWERTUNG ....................................................... 1189 D) BESONDERHEITEN BEI DER KONZERNBEWERTUNG ............................................................ 1196 E) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 1199 2. BEWERTUNG VON PERSONENGESELLSCHAFTEN ........................................................................ 1201 A) RECHTSFORM DER PERSONENGESELLSCHAFT ....................................................................... 1202 B) BESTEUERUNG UND GEWINNERMITTLUNG BEI PERSONENGESELLSCHAFTEN: TRANSPARENZPRINZIP UND EINHEITSGEDANKE ................................................................. 1204 C) BEWERTUNG VON PERSONENGESELLSCHAFTEN .................................................................. 1206 D) BERUECKSICHTIGUNG VON ABSCHREIBUNGSBEDINGTEN STEUERVORTEILEN BEIM ERWERBER .... 1228 E) ZUSAMMENFASSUNG UND FAZIT .................................................................................... 1231 3. BESONDERHEITEN BEI DER BEWERTUNG VON KMU ................................................................ 1233 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 1233 B) HERAUSFORDERUNGEN BEI DER BEWERTUNG VON KMU ................................................... 1235 C) KAPITALISIERUNG DER FINANZIELLEN UEBERSCHUESSE ........................................................... 1243 D) ALTERNATIVE KONZEPTE ZUR BEWERTUNG VON K M U ....................................................... 1244 E) SCHLUSSBEMERKUNGEN ................................................................................................ 1249 4. BEWERTUNG VON START-UPS UND JUNGEN UNTERNEHMEN .................................................... 1251 A) CHARAKTERISIERUNG DER BEWERTUNGSOBJEKTE .............................................................. 1253 B) CHARAKTERISIERUNG VON BEWERTUNGSSUBJEKT UND STAKEHOLDERN ................................ 1255 C) BEWERTUNGSANSAETZE AUS UNTERNEHMERSICHT ............................................................. 1258 D) GRENZEN UND ERWEITERUNGSMOEGLICHKEITEN DER BEWERTUNGSANSAETZE ......................... 1270 5. BEWERTUNG ERTRAGSSCHWACHER UNTERNEHMEN ................................................................. 1273 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 1273 B) ERTRAGSSCHWACHE UNTERNEHMEN................................................................................ 1274 C) BEWERTUNG VON UNTERNEHMEN MIT CHRONISCHER (NICHT VERBESSERBARER) ERTRAGSSCHWAECHE SOWIE UNTERNEHMEN, BEI DENEN NICHT FINANZIELLE ZIELSETZUNGEN DOMINIEREN................................................................................................................. 1279 D) DER LIQUIDATIONSWERT ALS UNTERNEHMENSWERT........................................................... 1288 E) PRAXISHINWEISE........................................................................................................... 1289 6. UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN DER KRISE (INSOLVENZ, LIQUIDATION, SANIERUNG) .................... 1291 A) PROBLEMSTELLUNG......................................................................................................... 1291 B) ERTRAGSSCHWACHES UNTERNEHMEN ............................................................................. 1292 C) SANIERUNG, SANIERUNGSFAEHIGKEIT UND SANIERUNGSWUERDIGKEIT .................................... 1293 D) GRUNDSAETZLICHE HANDLUNGSALTERNATIVEN UND BEWERTUNGSMETHODEN BEI UNTERNEHMEN IN KRISENSITUATIONEN........................................................................... 1296 E) BEWERTUNG VON UNTERNEHMEN IN KRISENSITUATIONEN................................................. 1297 F) FAZIT............................................................................................................................ 1301 7. BESONDERHEITEN GRENZUEBERSCHREITENDER UNTERNEHMENSBEWERTUNGEN .......................... 1303 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 1303 B) GRUNDUEBERLEGUNGEN .................................................................................................. 1304 C) ALLGEMEINE BESONDERHEITEN GRENZUEBERSCHREITENDER UNTERNEHMENSBEWERTUNGEN .. 1305 D) SPEZIELLE BESONDERHEITEN GRENZUEBERSCHREITENDER UNTERNEHMENSBEWERTUNGEN ..... 1314 E) PRAXISEMPFEHLUNGEN .................................................................................................. 1327 8. BESONDERHEITEN DER ABBILDUNG VON ERGEBNISSEN EINER UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN VERRECHNUNGSPREISDOKUMENTATIONEN ............................................................................. 1329 A) VORUEBERLEGUNG .......................................................................................................... 1330 B) RECHTSGRUNDLAGEN ..................................................................................................... 1331 C) BESONDERHEITEN ZU INHALT UND AUFBAU DER SACHVERHALTS- UND ANGEMESSENHEITSDOKUMENTATION BEI FUNKTIONSVERLAGERUNGEN UND DER UEBERTRAGUNG VON IMMATERIELLEN WIRTSCHAFTSGUETERN ............................................... 1338 D) SANKTIONEN ................................................................................................................ 1341 E) AKTUELLE ENTWICKLUNGEN............................................................................................ 1341 F) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 1346 9. UNTERNEHMENSBEWERTUNG BEIM GOING PUBLIC UND AM KAPITALMARKT ........................... 1349 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 1349 B) AUSGANGSPUNKT: DIE EMISSIONSVORBEREITUNG ............................................................ 1350 C) UNTERNEHMENSBEWERTUNG BEIM BOERSENGANG .......................................................... 1352 D) UNTERNEHMENSBEWERTUNG BEI KAPITALERHOEHUNGEN .................................................. 1359 E) UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN SONSTIGEN KONSTELLATIONEN ......................................... 1361 10. DIE BEWERTUNG VON LIZENZEN .......................................................................................... 1363 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 1363 B) LIZENZEN ALS TEIL DER IMMATERIELLEN VERMOEGENSGEGENSTAENDE................................... 1364 C) RAHMENBEDINGUNGEN DER LIZENZIERUNG UND LIZENZBEWERTUNG ............................... 1366 D) BEWERTUNG VON LIZENZEN .......................................................................................... 1372 E) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 1379 H. BRANCHENSPEZIFISCHE BESONDERHEITEN BEI DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG ............................. 1381 1. BEWERTUNG VON UNTERNEHMEN MIT BETEILIGUNG DER OEFFENTLICHEN HAND ......................... 1383 A) HINTERGRUND............................................................................................................... 1385 B) ORGANISATIONSFORMEN VON UNTERNEHMEN DER OEFFENTLICHEN HAND ............................. 1387 C) BEWERTUNGSANLAESSE.................................................................................................... 1395 D) BEWERTUNGSVERFAHREN (SPEZIALFALL: BUNDESUNTERNEHMEN) ........................................ 1400 E) ZUSAMMENFASSUNG UND PRAXISEMPFEHLUNGEN .......................................................... 1426 2. UNTERNEHMENSBEWERTUNGSFRAGEN AUS DER SICHT VON NON-PROFIT-ORGANISATIONEN BZW. STIFTUNGEN........................................................................................................................ 1429 A) ABGRENZUNG VON NON-PROFIT-ORGANISATIONEN .......................................................... 1429 B) STEUERLICHE BESONDERHEITEN GEMEINNUETZIGER KOERPERSCHAFTEN .................................. 1429 C) UNTERNEHMENSBEWERTUNG AUS DER SICHT DES IDEELLEN BEREICHS ............................... 1430 D) UNTERNEHMENSBEWERTUNG AUS DER SICHT DES BEREICHS DER VERMOEGENSVERWALTUNG .. 1431 E) UNTERNEHMENSBEWERTUNG AUS DER SICHT DES ZWECKBETRIEBS ................................... 1433 F) UNTERNEHMENSBEWERTUNG AUS DER SICHT DES WIRTSCHAFTLICHEN GESCHAEFTSBETRIEBS ... 1433 G) FAZIT........................................................................................................................... 1434 3. BEWERTUNG IM IMMOBILIENSEKTOR..................................................................................... 1435 A) SYSTEMATISIERUNG VON BEWERTUNGEN IM IMMOBILIENSEKTOR....................................... 1435 B) SYSTEMATISIERUNG VON BEWERTUNGSVERFAHREN FUER IMMOBILIENUNTERNEHMEN ............ 1436 C) AUSWAHLKRITERIEN ZUR WAHL ZWECKADAEQUATER VERFAHREN .......................................... 1437 D) WUERDIGUNG DER WESENTLICHEN VERFAHRENSANSAETZE .................................................... 1438 E) PRAXISEMPFEHLUNGEN ................................................................................................. 1445 4. BESONDERHEITEN BEI DER BEWERTUNG VON IMMOBILIEN NACH IDW S 1 0 ............................. 1447 A) EINFUEHRUNG ................................................................................................................ 1447 B) AUFBAU DES IDW S 10 ............................................................................................. 1448 C) ANWENDUNGSBEREICH UND ZIELSETZUNG DES IDW S 1 0 ............................................... 1448 D) BEGRIFFSBESTIMMUNG ................................................................................................. 1449 E) BEWERTUNGSVERFAHREN................................................................................................ 1454 F) BESONDERHEITEN BEI DER ERMITTLUNG EINES SUBJEKTIVEN WERTS ................................... 1469 G) DOKUMENTATION UND BERICHTERSTATTUNG .................................................................... 1470 H) FAZIT........................................................................................................................... 1471 5. WERTERMITTLUNGEN BEI BETEILIGUNGEN AN EINER IMMOBILIENGESELLSCHAFT (IDW S 12) ....................................................................................................................... 1473 A) EINFUEHRUNG ................................................................................................................. 1473 B) AUFBAU DES IDW S 12 .............................................................................................. 1475 C) BEGRIFFSBESTIMMUNG .................................................................................................. 1475 D) ANWENDUNGSBEREICH UND ZIELSETZUNG DES IDW S 1 2 ............................................... 1479 E) AUFTRAGS- UND BEWERTUNGSGRUNDLAGEN..................................................................... 1483 F) BEWERTUNGSMETHODIK................................................................................................ 1487 G) AUSGEWAEHLTE BEWERTUNGSSACHVERHALTE NACH DER KARBV ....................................... 1490 H) ERWERBSBEWERTUNGEN NACH § 236 ABS. 1 KAGB...................................................... 1491 I) DOKUMENTATION UND BERICHTERSTATTUNG..................................................................... 1492 J) FAZIT............................................................................................................................ 1494 6. BEWERTUNG VON LANDWIRTSCHAFTLICHEN BETRIEBEN .............................................................. 1495 A) WAS IST LANDWIRTSCHAFT?............................................................................................. 1495 B) WAS IST EIN LANDWIRTSCHAFTLICHER BETRIEB? ................................................................. 1496 C) BEWERTUNGSANLAESSE.................................................................................................... 1497 D) ABGRENZUNG UND ANWENDUNG - ERTRAGSWERT IM LANDWIRTSCHAFTLICHEN BETRIEB ....... 1500 E) VERKEHRSWERTERMITTLUNG............................................................................................. 1502 F) WERTERMITTLUNGSVERFAHREN IN DER LANDWIRTSCHAFTLICHEN VERKEHRSWERTERMITTLUNG ..... 1503 G) VERGLEICHSWERTVERFAHREN ........................................................................................... 1503 H) ERTRAGSWERTERMITTLUNG NACH IMMOW ERTV................................................................. 1507 I) SACHWERTVERFAHREN .................................................................................................... 1508 J) METHODEN DER VERKEHRSWERTERMITTLUNG GANZER BETRIEBE ......................................... 1512 K) STEUERLICHE WERTANSAETZE IN DER LANDWIRTSCHAFT ....................................................... 1513 L ) ERBSCHAFTSTEUER - OPTION: NIEDRIGER GEMEINER WERT ............................................... 1514 M) BETRIEBSAUFGABE - ENTNAHMEN AUS DEM BETRIEBSVERMOEGEN, TEILWERTABSCHREIBUNG ................................................................................................ 1514 N) KAUFPREISAUFTEILUNG ................................................................................................... 1516 O) ERBSCHAFT- UND SCHENKUNGSTEUER BEI WOHN-, SONDER-, TEILEIGENTUM .................... 1517 P) FAZIT............................................................................................................................ 1517 7. BRANCHENSPEZIFISCHE BESONDERHEITEN DER BEWERTUNG VON BANKEN .................................. 1519 A) ZUR NOTWENDIGKEIT EINER BRANCHENSPEZIFISCHEN BEWERTUNG VON BANKEN ............... 1520 B) BEWERTUNGSRELEVANTE BESONDERHEITEN VON BANKEN.................................................. 1521 C) METHODEN UND PROBLEMFELDER DER BEWERTUNG VON BANKEN .................................... 1522 D) BANKBEWERTUNG MITHILFE DES ERTRAGSWERTVERFAHRENS ................................................ 1526 E) HANDLUNGSEMPFEHLUNGEN UND PRAXISTIPPS................................................................ 1532 8. BRANCHENSPEZIFISCHE BESONDERHEITEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG BEI VERSICHERUNGSUNTERNEHMEN............................................................................................. 1533 A) BEWERTUNGSANLAESSE.................................................................................................... 1533 B) BEWERTUNGSOBJEKTE ................................................................................................... 1535 C) BEWERTUNGSMETHODEN .............................................................................................. 1536 D) KOMPONENTEN DER ERFOLGSBEWERTUNG VON VERSICHERUNGSUNTERNEHMEN ................. 1538 E) BESONDERE BEWERTUNGSANSAETZE FUER LEBENSVERSICHERUNGSUNTERNEHMEN................... 1547 F) FAZIT............................................................................................................................ 1548 9. BEWERTUNG VON MEDIENUNTERNEHMEN (VERLAGSHAEUSERN) ............................................... 1549 A) VORUEBERLEGUNG .......................................................................................................... 1549 B) VERLAGSBEGRIFF ............................................................................................................ 1551 C) DIGITALE DYNAMIK UND AKTUALITAET DER M&A-TRANSAKTIONEN IN DER MEDIENBRANCHE .. 1552 D) WERTBEEINFLUSSENDE FAKTOREN FUER VERLAGSHAEUSER...................................................... 1554 E) BEWERTUNGSMETHODEN BEI VERLAGSUNTERNEHMEN...................................................... 1556 F) BEWERTUNG VON IMMATERIELLEN VERMOEGENSWERTEN ................................................... 1564 G) ZUSAMMENFASSUNG .................................................................................................... 1567 10. BEWERTUNG VON MEDIENUNTERNEHMEN AUS DEM BEREICH FILM & FERNSEHEN ................... 1569 A) VORBEMERKUNG .......................................................................................................... 1569 B) PRODUKTIONSPHASEN UND VERWERTUNGSMOEGLICHKEITEN VON FILMRECHTEN UND LIZENZEN .................................................................................................................... 1572 C) BILANZIELLE BEWERTUNGSASPEKTE ................................................................................. 1575 D) STEUERLICHE BEWERTUNGSASPEKTE................................................................................ 1580 E) BERICHTERSTATTUNGSBEDINGTE BEWERTUNGSASPEKTE ..................................................... 1582 F) GESCHAEFTSMODELLSPEZIFISCHE BEWERTUNGSASPEKTE .................................................... 1583 G) WEITERE BEWERTUNGSTECHNISCHE ASPEKTE NACH IDWS 1 ........................................... 1585 H) ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK ............................................................................. 1588 11. BEWERTUNG VON UNTERNEHMEN DER GETRAENKEINDUSTRIE ................................................... 1591 A) VORBEMERKUNG .......................................................................................................... 1591 B) BRANCHENUEBERBLICK .................................................................................................... 1591 C) BESONDERHEITEN BEI DER BEWERTUNG ......................................................................... 1597 D) LIQUIDATIONSWERTVERFAHREN ....................................................................................... 1601 E) FAZIT........................................................................................................................... 1603 12. BEWERTUNG VON UNTERNEHMEN AUS DEM E-BUSINESS ..................................................... 1605 A) VORBEMERKUNGEN...................................................................................................... 1605 B) BESTANDSAUFNAHME.................................................................................................... 1606 C) DYNAMIK DER INTERNETWIRTSCHAFT................................................................................ 1606 D) MERKMALE DES E-BUSINESS.......................................................................................... 1607 E) BEWERTUNGSRELEVANTE BESONDERHEITEN DES E-BUSINESS ............................................. 1611 F) IMPLIKATIONEN FUER DIE UNTERNEHMENSBEWERTUNG ..................................................... 1617 G) ZUSAMMENFASSUNG ................................................................................................... 1620 13. BEWERTUNG VON PROJEKTEN IM BEREICH ERNEUERBARER ENERGIEN AM BEISPIEL VON BIOGASANLAGEN ................................................................................................................ 1623 A) EINLEITUNG................................................................................................................... 1623 B) ABGRENZUNG GRUNDSTUECK/UNTERNEHMEN .................................................................. 1625 C) BESONDERHEITEN BEI DER BEWERTUNG ......................................................................... 1626 D) BEWERTUNG AM BEISPIEL EINER BIOGASANLAGE ............................................................. 1627 E) HAUPTINVESTITIONSKOSTEN ........................................................................................... 1628 F) VERGUETUNG UND KOSTEN............................................................................................. 1628 G) TECHNISCHE VORGABEN ................................................................................................ 1630 H) KAPITALISIERUNGSZINS .................................................................................................. 1634 I) FAZIT........................................................................................................................... 1638 STICHWORTVERZEICHNIS.................................................................................................................... 1639
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