Die Zulässigkeit derivativer Finanzinstrumente in Unternehmen, Banken und Kommunen: eine ökonomische und rechtliche Analyse
Gespeichert in:
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| Format: | Hochschulschrift/Dissertation Buch |
| Sprache: | Deutsch |
| Veröffentlicht: |
Tübingen
Mohr Siebeck
2012
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| Schriftenreihe: | Schriften zum Unternehmens- und Kapitalmarktrecht
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INHALTSVERZEICHNIS
VORWORT VII
ABKUERZUNGSVERZEICHNIS XVII
ABBILDUNGSVERZEICHNIS XXI
GRUNDLEGUNG 1
1. KAPITEL: DERIVATE UND TERMINMAERKTE 6
A. ALLGEMEINER TEIL 6
I. GRUNDIDEE DERIVATIVER FINANZINSTRUMENTE 6
II. SYSTEMATISIERUNG 7
1. NACH DEM VERTRAGSINHALT 7
A) UNBEDINGTE GESCHAEFTE 7
B) BEDINGTE GESCHAEFTE 7
2. NACH DER HANDELSMOTIVATION 8
A) ABSICHERUNG 8
B) SPEKULATION 8
C) ARBITRAGE 9
3. NACH DEM HANDELSORT 9
A) BOERSENHANDEL 9
B) BILATERALER HANDEL 10
4. NACH DEM ERFIILLUNGSZEITPUNKT 10
A) KASSAGESCHAEFTE 10
B) TERMINGESCHAEFTE 11
III. RISIKEN DERIVATIVER FINANZINSTRUMENTE 11
1. MARKTRISIKO 11
2. GEGENPARTEIRISIKO 12
3. LIQUIDITAETSRISIKO 14
4. OPERATIONELLES RISIKO UND MODELLRISIKO 14
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IMAGE 2
X
INHALTSVERZEICHNIS
B. BESONDERER TEIL 15
I. GRUNDFORMEN DERIVATIVER FINANZINSTRUMENTE 15
1. FESTGESCHAEFTE 15
A) KENNZEICHNENDE EIGENSCHAFTEN 15
B) KURSSICHERUNG DURCH ABSCHLUSS VON FESTGESCHAEFTEN 16
C) KLASSISCHE ERSCHEINUNGSFORMEN 20
2. SWAPGESCHAEFTE 24
A) KENNZEICHNENDE EIGENSCHAFTEN 24
B) KLASSISCHE ERSCHEINUNGSFORMEN 25
3. OPTIONSGESCHAEFTE 28
A) KENNZEICHNENDE EIGENSCHAFTEN 29
B) PREISBILDUNG 30
C) OPTIONSSTRATEGIEN 32
D) KLASSISCHE ERSCHEINUNGSFORMEN 37
II. MODERNE ERSCHEINUNGSFORMEN DERIVATIVER FINANZINSTRUMENTE 39 1.
KREDITDERIVATE 39
A) ALLGEMEINES 40
B) CREDIT DEFAULT SWAP 41
C) CREDIT SPREAD OPTIONS 43
D) TOTAL RETURN SWAPS 43
E) CREDIT LINKED NOTES 44
F) COLLATERALIZED DEBT OBLIGATIONS 44
2. EXOTISCHE BASISWERTE 47
A) WETTERDERIVATE 47
B) KATASTROPHENDERIVATE 50
C) SPORTDERIVATE 52
D) STROMDERIVATE 52
C. ERGEBNIS 54
2. KAPITEL: OEKONOMISCHE EIGNUNG VON FINANZDERIVATEN ZUR
UNTERNEHMENSFINANZIERUNG 55
A. POSITIVE EFFEKTE DURCH DEN EINSATZ VON DERIVATEN 55
I. POSITIVE EFFEKTE IN DER BETRIEBSWIRTSCHAFTLICHEN
UNTERNEHMENSFINANZIERUNG 55
1. STELLUNG VON DERIVATEN IN DER UNTERNEHMENSFINANZIERUNG 55 A)
FINANZIERUNGSFORMEN DER UNTERNEHMUNG 56
B) DERIVATE IN DER INTERNATIONALEN RECHNUNGSLEGUNG 59
C) DERIVATE IN DER DEUTSCHEN RECHNUNGSLEGUNG 63
D) SCHLUSSFOLGERUNG 68
2. WERTEFFEKTE DURCH REGELUNGSARBITRAGE MIT DERIVATEN 69
IMAGE 3
INHALTSVERZEICHNIS X I
A) REPRODUZIERBARKEIT ALS VORAUSSETZUNG FUER REGELUNGSARBITRAGE 69 B)
DERIVATE UND BILANZPOLITISCHE GESTALTUNGSMASSNAHMEN 70 C) DERIVATE UND
STEUERERSPARNIS 72
D) DERIVATE UND INVESTITIONSRESTRIKTIONEN 73
E) WETTBEWERBSSTRATEGISCHER EINSATZ VON DERIVATEN 73
F) SCHLUSSFOLGERUNG 74
3. UNTERNEHMENSWERTSTEIGERUNG DURCH FINANZIELLES RISIKOMANAGEMENT. .75
A) KAPITALSTRUKTUR UND RISIKOMANAGEMENT 75
B) RISIKOABSICHERUNG UND STEUERN 76
C) KAPITALKOSTENMINDERUNG 78
D) KOMPARATIVE KOSTENVORTEILE DURCH RISIKOMANAGEMENT 79 4.
ZUSAMMENFASSUNG 80
II. POSITIVE EFFEKTE DURCH DERIVATE IN DER VOLKSWIRTSCHAFT 81
1. GRUNDFUNKTIONEN DER FINANZMAERKTE ; 82
A) VERTEILUNG VON KAPITAL UND RISIKO ALS PRIMAERFUNKTION..... 82
B) TRANSAKTIONSKOSTEN UND ASYMMETRISCHE INFORMATION : 83 C) SENKUNG VON
TRANSAKTIONSKOSTEN 85
D) BEREITSTELLEN VON INFORMATION 86
2. DIE ROLLE DER SPEKULATION IN DEN FINANZMAERKTEN 88
A) SPEKULATION IN DER NEOKLASSISCHEN WIRTSCHAFTSTHEORIE 88
B) SPEKULATION IM SOZIALEN KONTEXT 89
C) OEKONOMISCHE LEGITIMATION VON SPEKULATIONSHANDLUNGEN 93 3. LEISTUNG
DER TERMINMAERKTE ALS TEIL DER FINANZMAERKTE 94
A) RISIKOTRANSFER 94
B) MARKVERVOLLSTAENDIGUNG : 95
C) VERBESSERTE PREISFINDUNG AN KASSAMAERKTEN 98
4. ZUSAMMENFASSUNG 104
B. OEKONOMISCHE GRENZEN DES DERIVATEEINSATZES 105
I. KOMPLEXITAET DERIVATIVER FINANZINSTRUMENTE 105
1. SCHAETZPROBLEME AUF DER EBENE DES UNDERLYINGS 106
A) RENDITE 106
B) VOLATILITAET 107
C) KORRELATION 110
2. VERTRAGSGESTALTUNG DES DERIVATS 113
A) HAUPTBESTANDTEILE DES VERTRAGES 113
B) NEBENBESTIMMUNGEN 117
C) POOLING VON RISIKEN 121
D) STRUKTURIERUNG 123
3. MEHRFACHABLEITUNG 125
A) EINZELNES DERIVAT ALS BASISWERT 125
B) DERIVATEPORTFOLIO ALS BASISWERT 128
C) OEKONOMISCHE GRENZEN DER MEHRFACHABLEITUNG 134
4. STRATEGISCHE KOMPLEXITAET 135
IMAGE 4
XII INHALTSVERZEICHNIS
A) TRANSAKTIONSKOSTEN 135
B) PERFORMANCE VON ABSICHERUNGSSTRATEGIEN 136
5. ZUSAMMENFASSUNG 137
II. OEKONOMISCH ILLEGITIME TRANSAKTIONEN MIT DERIVATEN 139
1. SPEKULATION 139
A) OEKONOMISCHE LEGITIMITAET HOHER NOMINAL- UND HANDELSVOLUMEN. ..139 B)
FAELLIGKEITSEFFEKTE AM KASSAMARKT 141
C) LANGFRISTIGE INFORMATIONSEFFEKTE : 144
D) LANGFRISTIGE LIQUIDITAETSEFFEKTE 146
E) KURZFRISTIGE INFORMATIONS- UND LIQUIDITAETSEFFEKTE 147
F) SCHLUSSFOLGERUNG 152
2. MARKTMANIPULATION 153
A) MANIPULATION DURCH MARKTMACHT 153
B) TAEUSCHUNG VON MARKTTEILNEHMERN 157
3. INSIDERHANDEL 158
A) INSIDERHANDEL UND MARKTLIQUIDITAET 159
B) INSIDERHANDEL UND ANREIZSTRUKTUR DES MANAGEMENTS 159
4. ZUSAMMENFASSUNG 160
III. DERIVATE ALS QUELLE SYSTEMISCHEN RISIKOS 161
1. ENTSCHEIDUNGEN UNTER UNSICHERHEIT 161
A) RATIONALITAET 162
B) VERTRAUEN 167
C) SCHLUSSFOLGERUNG 171
2. DAS KONZEPT DES SYSTEMISCHEN RISIKOS 171
A) INITIALEREIGNIS 172
B) UEBERTRAGUNGSKANAELE 172
C) EINFLUSSFAKTOREN AUF DEN VERLAUF SYSTEMISCHER EREIGNISSE 175 D)
SCHLUSSFOLGERUNG 184
3. KOMPLEXITAET VON FINANZDERIVATEN UND SYSTEMISCHE RISIKEN 185 A)
KONZENTRATION IN DEN OTC-MAERKTEN 185
B) RUECKWIRKUNGEN AUF DIE RISIKOQUALITAET 188
C) ENTSCHEIDUNGEN UNTER AMBIGUITAET UND SYSTEMISCHE RISIKEN 193 4.
ZUSAMMENFASSUNG 196
C. ERGEBNIS 198
3. KAPITEL: ZULAESSIGKEIT DERIVATIVER FINANZINSTRUMENTE IN UNTERNEHMEN,
BANKEN UND KOMMUNEN 200
A. DERIVATE AM SCHNITTPUNKT VON BANKEN- UND VERSICHERUNGSAUFSICHT 200
I. SCHUTZRICHTUNG VON BANKENAUFSICHT UND VERSICHERUNGSAUFSICHT 201 II.
BANKENAUFSICHTSRECHT ALS OBLIGATORISCHER RAHMEN FUER DERIVATE 202
IMAGE 5
INHALTSVERZEICHNIS XIII
1. TERMINGESCHAEFTE NACH ALTER RECHTSLAGE 202
2. TERMINGESCHAEFTE NACH HEUTIGER RECHTSLAGE 205
3. BEREICHSAUSNAHMEN 207
4. SCHLUSSFOLGERUNG 209
III. DERIVATE ALS AUFSICHTSRECHTLICHE VERSICHERUNGSGESCHAEFTE 209 1.
VERTRAGSTYPISCHE PFLICHTEN 210
2. ZWECKSETZUNG DES VERTRAGES 211
3. VERSICHERBARES INTERESSE 213
4. RISIKOAUSGLEICH IM KOLLEKTIV 217
5. RISIKOBASIERTE ABGRENZUNG 221
6. SCHLUSSFOLGERUNG 226
IV. ZUSAMMENFASSUNG 227 L
B. UNTERNEHMENSZWECK UND DER EINSATZ VON DERIVATEN 229
I. UNTERNEHMENSZWECKSETZUNG ALS GRENZEN DES RECHTLICHEN KOENNENS 229 1.
HERLEITUNG AUS DEM RECHTSGEDANKEN DER ULTRA-VIRES-DOKTRIN 229 2.
WERTUNGSWIDERSPRUECHE ZUM DEUTSCHEN GESELLSCHAFTSRECHT 230 II. DERIVATE
UND DER ZWECK VON JURISTISCHEN PERSONEN DES PRIVATRECHTS.. .232
1. UNTERNEHMENSGEGENSTAND VON INDUSTRIE- UND HANDELSUNTERNEHMEN. .233 A)
GEGENSTANDSKLAUSEL UND SPEKULATIONSHANDLUNGEN 233
B) HILFSGESCHAEFTE 234
2. BETRIEB VON BANKGESCHAEFTEN ALS UNTERNEHMENSGEGENSTAND 237 A)
BANKGESCHAEFTE UND DIE VOLKSWIRTSCHAFTLICHE FUNKTION DER BANK 237 B)
DERIVATEGESCHAEFTE MIT SPEKULATIONSZWECK 241
C) BEGRENZUNG DER HEBELWIRKUNG EINES DERIVATS 243
D) KONNEXITAET ZUR REALWIRTSCHAFTLICHE FINANZIERUNGSFUNKTION 245 E)
SCHLUSSFOLGERUNG 250
III. DERIVATE UND JURISTISCHE PERSONEN DES OEFFENTLICHEN RECHTS 251 1.
DERIVATEGESCHAEFTE DURCH LANDESBANKEN 251
A) KONKRETISIERUNG DES OEFFENTLICHEN ZWECKS 252
B) DERIVATEEINSATZ IM LICHTE DER OEFFENTLICHEN ZWECKBINDUNG 254 2.
DERIVATEGESCHAEFTE IM KOMMUNALEN SCHULDENMANAGEMENT 256 A) DAS KOMMUNALE
SPEKULATIONSVERBOT 256
B) SPEKULATIONSVERBOT ALS VERBOTSGESETZ I.S.D. § 134 BGB 258 C)
SITTENWIDRIGKEIT 259
D) UEBERSCHREITEN DES RECHTLICHEN KOENNENS 261
IV. ZUSAMMENFASSUNG 262
C. SORGFALTSPFLICHTEN DER GESCHAEFTSFUEHRUNG BEIM EINSATZ VON
DERIVATEN....264
I. ENTSCHEIDUNGSFINDUNG AUF ANGEMESSENER INFORMATIONSGRUNDLAGE 264 1.
VERSCHLEIERUNGSPOTENTIAL BEI STRUKTURIERTEN DERIVATEN 265 2.
INFORMATIONSBESCHAFFUNG UND INFORMATIONSVERNICHTUNGSEFFEKT 266 3.
INFORMATIONSBESCHAFFUNG BEI EXTERNEN DRITTEN 268
IMAGE 6
X I V
INHALTSVERZEICHNIS
4. SCHLUSSFOLGERUNG 269
II. GESELLSCHAFTSWOHL 270
1. UEBERNAHME BESTANDSGEFAHRDENDER RISIKEN 270
A) MASSSTAB EINES NICHT GESICHERTEN UNTERNEHMENSFORTBESTANDES 270 B)
ALLGEMEINER GEFAEHRDUNGSMASSSTAB 271
C) GEFAEHRDUNGSMASSSTAB IM UMGANG MIT DERIVATEN 273
2. UEBERNAHME VON GROSSRISIKEN UND KLUMPENRISIKEN 274
A) EIGENMITTELUNTERLEGUNG UND RISIKOMISCHUNG IM BANKRECHT 274 B)
RISIKOMISCHUNG IM INVESTMENTRECHT 276
C) RISIKOMISCHUNG ALS GESELLSCHAFTSRECHTLICHER GRUNDSATZ 277 3. GRENZEN
ZULAESSIGER RISIKOUEBERNAHME DURCH DERIVATE 281
A) ABSICHERUNGSHANDLUNGEN 281
B) SPEKULATIONSHANDLUNGEN 282
III. EINRICHTUNG EINES RISIKOFRUEHERKENNUNGSSYSTEMS 283
1. MASSSTAB EINES RISIKOMANAGEMENTS FUER DEN DERIVATEEINSATZ 283 A)
ALLGEMEINER MASSSTAB 284
B) MASSSTAB FIIR FINANZIERUNGSMASSNAHMEN DURCH DERIVATE 284 2.
ANFORDERUNGEN AN DIE RISIKOERKENNUNG 288
A) ANFORDERUNGEN AN DIE MITARBEITER 288
B) METHODISCHE ANFORDERUNGEN AN DIE LAUFENDE RISIKOMESSUNG 289 C)
EXKURS: EXKULPATIONSMOEGLICHKEITEN BEI MODELLVERSAGEN 291 3.
RISIKOKOMMUNIKATION UND DOKUMENTATION 292
4. UEBERWACHUNG UND KONTROLLE 292
IV. STRAFRECHTLICHE GRENZEN DES DERIVATEEINSATZES IM UNTERNEHMEN 293 1.
BETRUG UND KAPITALANLAGEBETRUG 293
A) ANWENDBARKEIT VON § 264A STGB AUF DERIVATE 294
B) BETRUGSRELEVANZ DER WAHL VON MODELLPARAMETERN 296
2. UNTREUE BEIM EINSATZ VON DERIVATEN 299
A) ERHEBLICHE PFLICHTVERLETZUNG DURCH RISIKOGESCHAEFTE 300
B) RISIKOUEBERNAHME ALS GEFAEHRDUNGSGLEICHER VERMOEGENSSCHADEN 305 V.
ZUSAMMENFASSUNG 307
D. FUNKTIONSSCHUTZ DER KAPITALMAERKTE 308
I. ZUGANG ZU BEWERTUNGSRELEVANTER INFORMATION UND DERIVATE 309 1.
ZUGANGSERFORDERNIS IM US-AMERIKANISCHES KAPITALMARKTRECHT 310 A) PRIVATE
OFFERINGS 311
B) EMISSIONSBANKEN UND SEKUNDAERMARKTTRANSAKTIONEN 314 C)
SCHLUSSFOLGERUNG 316
2. ZUGANGSERFORDERNIS IM EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHT 317 A)
PROSPEKTPFLICHT 317
B) WOHLVERHALTENSPFLICHTEN 320
C) SCHLUSSFOLGERUNG 324
3. ZUGANG ZUR INFORMATION ALS INFORMATIONELLE GLEICHBEHANDLUNG 324 A)
INFORMATIONELLE GLEICHBEHANDLUNG IM KAPITALMARKTRECHT 325
IMAGE 7
INHALTSVERZEICHNIS X V
B) ZUGANG ZUR INFORMATION ALS INFORMATIONELLE GLEICHBEHANDLUNG 326 4.
INHALTLICHE AUSGESTALTUNG UND RECHTSFOLGE DES GRUNDSATZES 330 A)
ENTSCHEIDUNG AUF ANGEMESSENER INFORMATIONSGRUNDLAGE 330
B) VERLETZUNG DURCH DERIVATIVE FINANZINSTRUMENTE 331
C) RECHTSFOLGE 332
D) VEREINBARKEIT DER RECHTSFOLGEN MIT DER KAPITALVERKEHRSFREIHEIT 332 5.
DURCHSETZUNG DES GRUNDSATZES 336
A) UMSETZUNGSPFLICHT DER MITGLIEDSTAATEN 337
B) HAFTUNG DER MITGLIEDSTAATEN 338
6. ZUSAMMENFASSUNG 340
II. LEGITIMATION DES RISIKOHANDELS MIT DERIVATEN 341
1. VERTRAGLICHE INTEGRITAET DERIVATIVER FINANZINSTRUMENTE 342
A) DERIVATE ALS SPIEL ODER WETTE (§ 762 BGB) 342
B) UNERLAUBTE VERANSTALTUNG EINES GLUECKSSPIELS (§ 284 STGB) 347 C)
DERIVATE ALS GLUECKSSPIEL I.S.D. GLUECKSSPIELGESETZE 350
D) SCHLUSSFOLGERUNG 354
2. INTEGRITAET DES PREISBILDUNGSMECHANISMUS UND DERIVATE 355 A)
HERDENVERHALTEN UND POSITIVES FEEDBACKTRADING 356
B) KURZFRISTIGE INFORMATIONSEFFEKTE 363
C) KURZFRISTIGE LIQUIDITAETSEFFEKTE 365
D) SCHLUSSFOLGERUNG 369
III. KONTROLLE SYSTEMISCHER RISIKEN 371
1. CLOSE-OUT-NETTING 371
A) VERTRAGLICHE NETTINGSVEREINBARUNGEN 371
B) INSOLVENZRECHTLICH ANGEORDNETE AUFRECHNUNGSLAGE 372
C) PROZYKLISCHE WIRKUNG VON LIQUIDATIONSNETTING 372
D) LOESUNGSVORSCHLAEGE 373
E) LIQUIDATIONSNETTING IM INTERNATIONALEN KONTEXT 376
F) SCHLUSSFOLGERUNG 377
2. ABWICKLUNG UEBER EINE ZENTRALE GEGENPARTEI 377
A) RECHTLICHE STRUKTUR UND OEKONOMISCHE VORTEILE 377
B) RISIKEN UND NUTZUNGSGRENZEN DER ZENTRALEN GEGENPARTEI 379 C)
MASSNAHMEN ZUR SOLVENZSICHERUNG 380
D) SCHLUSSFOLGERUNG 387
3. TRANSPARENZPFLICHTEN ZUR KONTROLLE SYSTEMISCHER RISIKEN 388 4.
GRUNDSATZ ZUR SICHERUNG DES ZUGANGS ZUR INFORMATION 390
5. SCHLUSSFOLGERUNG 390
E. ERGEBNIS 392
4. KAPITEL: SYNTHESE 396
IMAGE 8
X V I
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