Verfügbarkeit: Realwirtschaftliche Folgen von Vermögenspreisschwankungen

Realwirtschaftliche Folgen von Vermögenspreisschwankungen: eine Kointegrationsanalyse für die Bundesrepublik Deutschland

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Bibliographische Detailangaben
Beteilige Person:	Nastansky, Andreas 1979- (VerfasserIn)
Format:	Hochschulschrift/Dissertation Buch
Sprache:	Deutsch
Veröffentlicht:	Lohmar [u.a.] Eul 2008
Ausgabe:	1. Aufl.
Schriftenreihe:	Reihe Quantitative Ökonomie 154
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adam_text	Inhaltsverzeichnis_____________________________________________________________[X Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis........................................................................................................XIII Tabellenverzeichnis..............................................................................................................XV Abkürzungsverzeichnis.....................................................................................................XVII 1 Einleitung.............................................................................................................................1 1.1 Problemstellung..........................................................................................................I 1.2 Einordnung und Abgrenzung der Thematik...............................................................5 1.3 Aufbau der Arbeit.......................................................................................................8 2 Transmission Vermögenspreise und Realwirtschaft........................................................9 2.1 Vermögenspreiskanal.................................................................................................9 2.2 Einfluss der Vermögenspreise auf den Konsum......................................................14 2.3 Einfluss der Vermögenspreise auf die Investitionen................................................16 2.4 Einfluss der Vermögenspreise auf das Verbraucherpreisniveau..............................18 3 Kointegration und Fehlerkorrekturmodelle...................................................................21 3.1 Stationarität und Integriertheit..................................................................................21 3.2 Kointegration............................................................................................................25 3.3 Einzelgleichungs-Fehlerkorrekturmodelle...............................................................29 3.4 Dynamisches OLS nach Stock und Watson.............................................................30 3.5 Vektor-Fehlerkorrekturmodel! (VECM) und Johansen-Verfahren..........................33 3.6 Impuls-Antwort-Analyse..........................................................................................39 3.6.1 Orthogonale Impuls-Antwort-Funktionen.............................................................39 3.6.2 Generalized Impuls-Antwort-Funktionen.............................................................42 3.6.3 Impuls-Antwort-Funktionen im VECM................................................................44 4 Statistische Datenbasis......................................................................................................49 4.1 Beschreibung............................................................................................................49 4.2 Zeitliche Disaggregation von Indexreihen...............................................................57 Inhaltsverzeichnis 5 Vermögenspreise und Konsum........................................................................................63 5.1 Stand der Forschung und Thesen.............................................................................63 5.2 Transmissionsmechanismus Vermögen, Vermögenspreise und Konsum................65 5.2.1 Vermögenseffekt im Konsum...............................................................................65 5.2.2 Determinanten disaggregierter Vermögenseffekte im Konsum............................71 5.2.3 Vertrauenseffekt....................................................................................................75 5.2.4 Krediteffekt...........................................................................................................78 5.3 Konsumtheoretische Grundlagen.............................................................................82 5.3.1 Intertemporale Budgetbeschränkung.....................................................................83 5.3.2 Permanente Einkommenshypothese (PIH)............................................................86 5.3.3 Lebenszyklushypothese (LCH).............................................................................91 5.3.4 Gesamtwirtschaftliche Konsumfunktion...............................................................97 5.4 Ökonometrische Modellierung.................................................................................99 5.5 Problemfelder der statistischen Adäquation der Konsumtheorie...........................101 5.6 Verwandte empirische Studien für Deutschland....................................................104 5.7 Empirische Ergebnisse filr Deutschland.................................................................109 5.7.1 Test auf Integration.............................................................................................109 5.7.2 Schätzung der Gleichgewichtsbeziehungen und Prüfen auf Kointegration........112 5.7.3 Schätzung der Fehlerkorrekturmodelle...............................................................1 15 5.7.4 Test auf Parameterstabilität.................................................................................118 5.7.5 Ergebnisse Vektor-Fehlerkorrekturmodelle........................................................l 9 5.7.6 Ergebnisse Impuls-Antwort-Analyse..................................................................125 5.8 Zusammenfassung der empirischen Ergebnisse.....................................................130 6 Vermögenspreise und Investitionen...............................................................................133 6.1 Stand der Forschung und Thesen...........................................................................133 6.2 Transmission über den Aktienmarkt......................................................................135 6.2.1 q-Kanal................................................................................................................135 6.2.2 Erwartungskanal..................................................................................................138 6.2.3 Bilanzkanal..........................................................................................................141 6.2.4 „Sideshow View ................................................................................................144 6.3 Transmission über den Immobilienmarkt...............................................................148 6.3.1 Wohnungsmarkt und Wohnungsbauinvestitionen...............................................148 6.3.2 Alternativer q-Kanal............................................................................................151 6.3.3 Bilanzkanal......................................................................................153 Inhaltsverzeichnis 6.4 Gesamtwirtschaftliche Investitionsfunktion...........................................................157 6.5 Ökonometrische Modellierung...............................................................................158 6.6 Verwandte empirische Studien für Deutschland....................................................159 6.7 Empirische Ergebnisse für Deutschland.................................................................161 6.7.1 Test auf Integration.............................................................................................161 6.7.2 Investitionsmodelle.............................................................................................163 6.7.3 Schätzung der Gleichgewichtsbeziehungen und Prüfen auf Kointegration........165 6.7.4 Schätzung der Fehlerkorrekturmodelle...............................................................169 6.7.5 Test auf Parameterstabilität.................................................................................171 6.7.6 Ergebnisse Impuls-Antwort-Analyse..................................................................172 6.8 Zusammenfassung der empirischen Ergebnisse.....................................................180 7 Geldpolitische Implikationen.........................................................................................183 7.1 Verhalten der Haushalte.........................................................................................183 7.2 Verhalten der Unternehmen...................................................................................187 7.3 Geldpolitik und Vermögenspreise..........................................................................188 7.4 Finanzmarktstabilität..............................................................................................194 8 Zusammenfassung und Ausblick für weiteren Forschungsbedarf.............................199 Literaturverzeichnis.............................................................................................................205 Anhang A..............................................................................................................................215 A.l Lebenszyklushypothese als multikointegrierte Konsumfunktion..........................215 A.2 Trägheitsannahme des Konsumwachstums............................................................217 A.3 Empirische Ergebnisse ausgewählter Studien im internationalen Vergleich zum Zusammenhang von Vermögenspreisen und Konsum...........................................219 Anhang B...............................................................................................................................225 B.l Empirische Ergebnisse ausgewählter Studien im internationalen Vergleich zum Zusammenhang von Vermögenspreisen und Investitionen....................................225 Abbildungsverzeichnis________________________________________________________XIII Abbildungsverzeichnis Abb. 1.1 Abb. 1.2 Abb. 2.1 Abb. 2.2 Abb. 5.1 Abb. 5.2 Abb. 5.3 Abb. 5.4 Abb. 5.5 Abb. 5.6 Abb. 6.1 Abb. 6.2 Abb. 6.3 Abb. 6.4 Verlauf des Deutschen Aktienindex (DAX) von 1990 bis 2008.............................2 Verlauf des Immobilienindex Wohnen (IW) von 1990 bis 2007............................3 Geldpolitische Transmissionsmechanismen.........................................................10 Übersicht über die maßgeblichen Übertragungswege von Vermögenspreisschwankungen auf die Realwirtschaft........................................11 Konsum, Einkommen und Bruttoinlandsprodukt..................................................50 Wachstumsraten Konsum, Einkommen und Bruttoinlandsprodukt......................50 Investitionsaggregate.............................................................................................51 Wachstumsraten der Investitionsaggregate...........................................................52 Deutscher Aktienindex (deflationiert)...................................................................53 Index Wohnen (deflationiert)................................................................................55 Geldmarktzinsen und Umlaufrenditen..................................................................56 Anwendung des natürlichen Splines auf eine Bestandsgröße (richtig).................59 Anwendung des natürlichen Splines auf eine Indexgröße (falsch).......................59 Konsum und Einkommen in der Permanenten Einkommenshypothese...............86 Stilisierte Darstellung der Lebenszyklushypothese...............................................92 Test auf Parameterstabilität der Konsumfunktionen...........................................118 Impuls-Antwort-Funktionen variablen-spezifischer Schocks auf die kointegrierende Beziehung für die Konsumausgaben.........................................126 Persistenzprofil eines systemweiten Schocks für die Konsumausgaben............127 Kumulativer Effekt der Impuls-Antwort-Folgen für die Konsumausgaben.......128 Bestimmung der Wohnungsbauinvestitionen......................................................148 Anstieg der Wohnungsnachfrage........................................................................150 Test auf Parameterstabilität der Investitionsfunktionen......................................171 Impuls-Antwort-Funktionen variablen-spezifischer Schocks und Persistenzprofil eines systemweiten temporären Schocks für die Bruttoanlageinvestitionen....................................................................................173 Abb. 6.5: Kumulativer Effekt der Impuls-Antwort-Folgen für die Bruttoanlageinvestitionen....................................................................................174 XIV_________________________________________________________Abbildungsverzeichnis Abb. 6.6: Impuls-Antwort-Funktionen variablen-spezifischer Schocks und Persistenzprofil eines systemweiten temporären Schocks für die Ausrüstungsinvestitionen....................................................................................175 Abb. 6.7: Kumulativer Effekt der Impuls-Antwort-Folgen für die Ausrüstungsinvestitionen....................................................................................176 Abb. 6.8: Impuls-Antwort-Funktionen variablen-spezifischer Schocks und Persistenzprofil eines systemweiten temporären Schocks für die Wohnungsbauinvestitionen.................................................................................177 Abb. 6.9: Kumulativer Effekt der Impuls-Antwort-Folgen für die Wohnungsbauinvestitionen.................................................................................178 Tabellenverzeichnis___________________________________________________________XV Tabellenverzeichnis Tab. 5.1: Geschätzte Elastizitätendes Konsums fiirDeutschland.....................................105 Tab. 5.2: Geschätzte marginale Konsumneigungen für Deutschland................................106 Tab. 5.3: Geschätzte Einkommens- und Vermögenselastizitäten......................................108 Tab. 5.4: Ergebnisse Integrationstests................................................................................111 Tab. 5.5: Ergebnisse Parameterschätzung der Konsumfunktion mit DOLS......................113 Tab. 5.6: Ergebnisse Einheitswurzeltests der Residuen.....................................................115 Tab. 5.7: Ergebnisse Fehlerkorrekturmodellschätzungen..................................................116 Tab. 5.8: Ergebnisse Maximale-Eigenwert-Tests...............................................................120 Tab. 5.9: Ergebnisse Parameterschätzungen der Kointegrationsvektoren.........................121 Tab. 6.1: Ergebnisse Integrationstests................................................................................162 Tab. 6.2: Ergebnisse Parameterschätzung der 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A. 1: Geschätzte Elastizitäten des Konsums................................................................220 Tab. A.2: Geschätzte marginale Konsumneigungen...........................................................222 Tab. A.3: Geschätzte marginale Konsumneigungen...........................................................224
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