Availability: Finanzwirtschaft der Unternehmung | Technische Universität München

Finanzwirtschaft der Unternehmung:

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Main Authors:	Perridon, Louis 1918-2015 (Author), Steiner, Manfred (Author)
Format:	Book
Language:	German
Published:	München Vahlen 2002
Edition:	11., überarb. und erw. Aufl.
Series:	Vahlens Handbücher der Wirtschafts- und Sozialwissenschaften
Subjects:	Finanzplanung Finanzwirtschaft Unternehmen Finanzmanagement Finanzierung Lehrbuch
Links:	http://bvbr.bib-bvb.de:8991/F?func=service&doc_library=BVB01&local_base=BVB01&doc_number=009698799&sequence=000002&line_number=0001&func_code=DB_RECORDS&service_type=MEDIA
Physical Description:	XXXII, 720 S. graph. Darst.
ISBN:	3800627965

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adam_text	Inhaltsübersicht A. Grundlagen der Finanzwirtschaft der Unternehmung I. Finanzwirtschaftliche Grundbegriffe 1 II. Finanzwirtschaft und Zielsetzung der Unternehmung 8 III. Forschungsansätze in der Finanzwirtschaft 16 B. Management der Vermögensstruktur I. Investition und Investitionsentscheidung 27 II. Investitionsrechnung 37 III. Finanzwirtschaftliche Disposition des Umlaufvermögens 152 C. Wertpapiergeschäfte I. Organisation der Finanzmärkte 169 II. Ansätze zur Beurteilung festverzinslicher Effekten und Portfolio Strategien 185 III. Konzeption und methodische Ansätze der Analyse von einzelnen Aktien und Aktienindizes 218 IV. Wertpapierprogrammentscheidungen Aktienanalyse im Portefeuillezusammenhang 260 V. Risk Management mit Termingeschäften 307 VI. Die Besteuerung von Wertpapieren 344 D. Alternativen der Kapitalaufbringung I. Systematisierungsansätze der Finanzierungsformen 353 II. Außenfinanzierung 357 III. Innenfinanzierung 464 IV. Kapitalstruktur und Verschuldungspolitik 495 V. Die neoinstitutionalistische Betrachtung der Finanzierungs¬ beziehung 527 E. Finanzanalyse I. Kennzahlenanalyse 541 II. Kennzahlensysteme 575 III. Kapitalflußrechnung 594 F. Finanzplanung I. Begriff und Wesen der Finanzplanung 613 II. Prognosemethoden im Rahmen der Finanzplanung 623 III. Kapitalbedarfsplanung 639 IV. Liquiditätsplanung 645 V. Integrierte Finanzplanung 650 VI. Plananpassung und Kontrolle 652 Inhaltsverzeichnis A. Grundlagen der Finanzwirtschaft der Unternehmung I. Finanzwirtschaftliche Grundbegriffe 1 1. Ökonomischer Bezugsrahmen 1 2. Kapital und Vermögen 3 3. Finanzmanagement 5 II. Finanzwirtschaft und Zielsetzung der Unternehmung 8 1. Theorien der Unternehmung und Zielsysteme 8 2. Finanzwirtschaftliche Entscheidungskriterien 9 a) Unabhängigkeit 10 b) Liquidität 10 c) Rentabilität 12 d) Sicherheit 14 e) Shareholder Value 15 HI. Forschungsansätze in der Finanzwirtschaft 16 1. Das Forschungskonzept der klassischen Finanzierungslehre . . 17 2. Neoklassische Finanzierungstheorien 19 a) Einwertige Ansätze unter der Annahme der Sicherheit 19 b) Kapitaltheorie 21 c) Finanzchemie und Financial Engineering 23 3. Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie 24 B. Management der Vermögensstruktur I. Investition und Investitionsentscheidung 27 1. Investitionsbegriff 27 2. Investitionsarten 29 3. Investition als Entscheidungsprozeß 30 a) Investitionsanregung 32 b) Investitionsuntersuchung 33 c) Investitionsentscheidung 35 II. Investitionsrechnung 37 1. Grundlagen und Überblick über die Investitionsrechenverfahren 37 2. Statische Investitionsrechenverfahren (Einperiodenmodelle). . 39 a) Kostenvergleichsrechnung 40 aa) Kostenkomponenten und Ermittlung der durchschnittlichen Kosten 40 bb) Auswahlprobleme 42 cc) Ersatzprobleme 44 dd) Beurteilung des Verfahrens 48 b) Gewinnvergleichsrechnung 49 aa) Isolierter Vergleich 49 bb) Differenzbetrachtung 49 cc) Beurteilung des Verfahrens 51 XTV Inhaltsverzeichnis c) Rentabilitätsvergleichsrechnung (Return on Investment) . 51 aa) Ansatz 51 bb) Beurteilung des Verfahrens 52 d) Amortisationsrechnung (Pay off Period) 53 aa) Ansatz 53 bb) Durchschnittsrechnung 53 cc) Totalrechnung 54 dd) Beurteilung des Verfahrens 55 e) Aussagefähigkeit der statischen Investitionsrechenverfahren . 57 3. Dynamische Investitionsrechenverfahren (Isolierte Mehrperiodenmodelle) 58 a) Grundlagen dynamischer Verfahren 58 b) Darstellung der dynamischen Barwert Verfahren für den f Fall der Einzelinvestition 61 aa) Kagitalwertmethode^._ 61 bb) Interne Zinssatzmethode 65 cc) Annuitätenmethode 67 dd) Einfluß der Verfahrenswahl auf die Investitions¬ entscheidung 68 c) Das„Au.swahlproblem 68 aa) Vollständiger und begrenzter Vorteilsvergleich 69 bb) Einfluß der Rechenverfahren auf die Investitions¬ entscheidung beim Alternativenvergleich 73 ( d) Das Problem der optimalen Nutzungsdauer 76 ! aa) Bestimmungsfaktoren der Nutzungsdauer 76 bb) Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer eines einmaligen Investitionsobjektes 77 cc) Ermittlung der wirtschaftlichen Nutzungsdauer bei Unterstellung von Investitionsketten 78 e) Das Problem des optimalen Ersatzzeitpunktes 80 aa) Investitionsrechenverfahren und Ersatzzeitpunkt 80 bb) Lösung des Ersatzzeitproblems mit Hilfe der MAPI Methode 82 f) Modellannahmen und Wirklichkeit 84 aa) Die Finanzierungsannahmen der dynamischen Verfahren 84 bb) Die Zurechenbarkeit der Ein und Auszahlungen zu einem einzelnen Investitionsprojekt 85 cc) Einzahlungen und Auszahlungen versus Leistungen (Erlöse) und Kosten als Rechengrößen 86 dd) Der Kalkulationszinssatz in Theorie und Praxis 86 g) Dynamische Endwertverfahren 89 aa) Vermögensendwertmethode 90 bb) Sollzinssatzmethode 92 h) Die Steuexn_glsJEmflußgröße in der Investitionsrechnung . 93 4. Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitions¬ entscheidungen 98 a) Die Unsicherheitssituation und ihre Formen 99 aa) Risiko 99 bb) Ungewißheit 100 b) Traditionelle Lösung durch Korrekturverfahren 102 Inhaltsverzeichnis XV c) Sensitivitätsanalyse 103 d) Investitionsentscheidungen auf der Grundlage von Wahrscheinlichkeiten 107 aa) uo Prinzip 107 bb) Bernoulli Prinzip 113 cc) Investitionsentscheidung auf Basis des CAPM 119 e) Risikoanalyse 121 aa) Einsatzbereich und Verfahrensablauf 121 bb) Anwendung der Simulationstechnik auf Investitions¬ entscheidungen 123 cc) Beispiel einer Investitionssimulation 124 dd) Beurteilung des Simulationsverfahrens 127 f) Entscheidungsbaumverfahren 128 g) Realoptionen 134 5. Investitionsprogrammentscheidungen 139 a) Problemstellung 139 b) Die klassischen Ansätze zur Bestimmung des optimalen Investitions /Finanzierungsprogramms (Dean Modell) 139 c) Die Lösung des Interdependenzproblems mit Hilfe der linearen Programmierung 143 aa) Das Einperiodenmodell von Albach 144 bb) Der Ansatz von Hax 145 cc) Der Einfluß des Produktionsprogramms auf das optimale Investitionsprogramm 147 d) Berücksichtigung der Unsicherheit durch das Chance Constrained Programming 148 e) Beurteilung der Modellansätze für Investitionsprogramm¬ entscheidungen 150 HI. Finanzwirtschaftliche Disposition des Umlaufvermögens 152 1. Das Kassenhaltungsproblem 153 a) Ziele und Aufgaben der Kassenhaltung 153 b) Entwicklung von Cash Management Systemen 155 aa) Darstellung von Cash Management Systemen 155 bb) Beurteilung von Cash Management Systemen 157 c) Theoretische Kassenhaltungsmodelle 158 aa) Das Baumol Modell 158 bb) Das Modell von Beranek 161 cc) Das Modell von Miller und Orr 161 dd) Beurteilung der Kassenhaltungsmodelle 164 2. Die Disposition des Forderungsbestandes 165 3. Die Lagerhaltung als finanzwirtschaftliches Entscheidungs¬ problem 166 C. Wertpapiergeschäfte I. Organisation der Finanzmärkte 169 1. Überblick 169 2. Nationale Kassamärkte 170 3. Xeno /Euromärkte 174 a) Überblick 174 XVI Inhaltsverzeichnis b) Eurogeldmarkt 17g c) Eurokreditmarkt 177 d) Eurokapitalmarkt I77 3. Terminmärkte ^7g a) Terminbörsen und Over the Counter Märkte 178 b) Wettbewerb auf den Terminmärkten 180 c) Die Deutsche Terminbörse (DTB) und EUREX 182 II. Ansätze zur Beurteilung festverzinslicher Effekten und Portfoliostrategien jgj 1. Effektiwerzinsung jg5 2. Barwertbestimmung jg7 a) Barwerte unter der Annahme konstanter Kalkulationszinssätze jg7 b) Barwertbestimmung unter Berücksichtigung nicht flacher Zinsstrukturkurven 190 aa) Zinsstrukturkurven 190 bb) Zerobond Effektivrenditen (Spot Rates) 191 cc) Forward Rates 293 3. Bonitätsrisiko jcjg 4. Zinsänderungsrisiko und Immunisierungsstrategien 200 a) Zinsänderungsrisiko 200 b) Duration 2Q0 c) Effective Duration 204 d) Key Rate Duration 205 e) Portefeuilleversicherungen 207 5. Bewertung von innovativen festverzinslichen Effekten durch Duplizierung und Replizierung 210 a) Finanzchemie und Financial Engineering als Grundlage moderner Bewertungsmethoden 210 b) Anwendungsbereiche des Stripping/Unbundling . . . 211 c) Anwendungsbereiche des Replkating/Bundling. . 215 d) Resümee 216 m. Konzeption und methodische Ansätze der Analyse von einzelnen Aktien und Aktienindizes 218 1. Grundlagen 21 8 a) Aufgaben und Ansätze der Aktienanalyse im Überblick 218 b) Random Walk Hypothese 221 2. Fundamentanalyse 223 a) Das theoretisch fundierte Konzept'des Present Value 223 aa) Investmonstheoretische Grundlagen 223 Bb? ^w? ^^«be^mmenden Ergebnisgroßen 224 cc) Die Wahl des dem Modell zugrundeliegenden Kapitahsierungszinsfußes 228 b) Das vereinfachende Konzept des Price Earning Ratio Wertfaktors (PER) 230 aa) PER als Kennziffer der Aktienkursbewertung 230 bb) Wertpapierstrategien auf Basis von PER Analysen . . ' " ' 231 c) Das Kurs Cash Flow Verhältnis (KCF) als verbesserte Grundlage für die Wertpapieranalyse 232 Inhaltsverzeichnis XVII d) Regressionsansätze 233 e) Künstliche Neuronale Netze 234 f) Monetaristische Erweiterungen 236 3. Die technische Analyse 238 a) Verwendung von Kursdiagrammen (Charts) 239 b) Ansätze zur Analyse des Gesamtmarktes 241 aa) Aktienindizes 241 bb) Trendentwicklungen und zyklische Schwankungen 244 cc) Prognose des Gesamtmarktverlaufs 245 dd) Zur Zuverlässigkeit von Gesamtmarktprognosen 250 c) Klassische Ansätze zur Prognose von Einzelwerten 251 aa) Aktientrendanalyse 252 bb) Widerstands und Unterstützungslinien 254 cc) Formationen 255 dd) Zur Zuverlässigkeit des Formationssystems und des Chart Reading 258 IV. Wertpapierprogrammentscheidungen Aktienanalyse im Portefeuillezusammenhang 260 1. Portfoliotheorie 260 a) Theorie der Wertpapiermischung (Portfolio Selection Theory) 260 b) Indexmodell 266 2. Kapitalmarkttheoretische Grundlagen der Wertpapieranalyse . . 267 a) Untersuchungszielsetzungen der Kapitalmarkttheorie 267 b) Der klassische Ansatz der Kapitalmarkttheorie: Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) 269 aa) Modellannahmen 269 bb) Die Kapitalmarktlinie 271 cc) Die Wertpapierlinie (Capital Asset Pricing Model) 273 c) Modellvarianten 277 d) Multi Beta Capital Asset Pricing Model 279 e) Empirische Überprüfung des Kapitalmarktmodells 281 f) Die Arbitrage Pricing Theory 283 aa) Modellannahmen 283 bb) Herleitung der Bewertungsgleichung 285 cc) Identifikation der relevanten Faktoren 287 g) Die Coherent Market Hypothesis 287 3. Anlageentscheidungen im modernen Portefeuillemanagement Asset Allocation 288 a) Grundlagen der Anlageentscheidung 288 b) Kapitalmarkttheoretische Kennzahlen zur Beurteilung von Anlagemöglichkeiten 290 c) Ableitung einer Anlagephilosophie 295 4. Investmentfonds 296 5. Performance Messung 302 V. Risk Management mit Termingeschäften 307 1. Überblick 307 2. Unbedingte Termingeschäfte 310 a) Forwards und Futures 310 aa) Kennzeichnung von Forward und Future Geschäften . . . 310 XVIII Inhaltsverzeichnis bb) Die Preisbildung von Financial Futures 313 cc) Motive für den Abschluß von Futures 314 b) Swap Geschäfte 315 aa) Währungsswap 317 bb) Zinsswap 318 cc) Grundformen von Swap Transaktionen 318 dd) Swap Märkte 320 ee) Asset Swap 320 3. Bedingte Termingeschäfte 324 a) Optionsgeschäfte im Überblick 324 b) Bewertung von Optionsrechten auf Aktien 326 aa) Komponenten des Wertes einer Option 326 bb) Optionsbewertungsmodelle 330 cc) Put Call Parität 338 dd) Kennzahlen des Optionsgeschäfts 338 c) Zinsbegrenzungsverträge 341 aa) Cap 341 bb) Floor 342 cc) Collar . 342 VI. Die Besteuerung von Wertpapieren 344 1. Wertpapiere im Privatvermögen 345 2. Wertpapiere im Betriebsvermögen 349 3. Besonderheiten bei ausländischen Wertpapieren 350 D. Alternativen der Kapitalaufbringung I. Systematisierungsansätze der Finanzierungsformen 353 II. Außenfinanzierung 357 1. Einlagen und Beteiligungsfinanzierung 357 a) Beteiligungsfinanzierung von Unternehmungen ohne direkten Zugang zur Börse 360 b) Beteiligungsfinanzierung von Unternehmungen mit Zugang zur Börse 367 c) Besonderheiten der internationalen Beteiligungsfinanzierung 379 aa) American Depository Receipts 379 bb) Tracking Stocks 380 2. Grundlagen der Kreditfinanzierung 384 a) Charakteristika und Formen 384 b) Kreditwürdigkeit 386 c) Kreditbesicherung 387 d) Basel II: Auswirkungen für Industrie und Handelsunternehmen 394 3. Langfristige Kreditfinanzierung 397 a) Schuldverschreibungen 397 aa) Industrieobligationen 398 bb) Anleihen von Kreditinstituten und der öffentlichen Hand 400 cc) Wandelschuldverschreibungen 401 dd) Optionsschuldverschreibungen 405 ee) Gewinnschuldverschreibungen 410 ff) Nullkuponanleihen (Zerobonds) 410 Inhaltsverzeichnis XIX gg) Anleihen mit variabler Verzinsung (Floating Rate Notes). 414 hh) Doppelwährungsanleihen (Multi Currency Notes) 415 ii) Anleihen in Verbindung mit Zins und Währungsswaps. . 415 b) Schuldscheindarlehen 416 c) Langfristige Bankkredite 420 d) Gesellschafterdarlehen 423 e) Genußscheine 424 f) Tilgungsmodalitäten und Effektivbelastung bei langfristigen Krediten 425 4. Kurzfristige Kredite 429 a) Handelskredite 429 b) Kontokorrentkredite 431 c) Wechseldiskontkredite 432 d) Commercial Papers, Euronotes und Medium Term Notes . . . 435 e) Lombardkredite 438 f) Kreditleihe 440 g) Kredite im Auslandsgeschäft 442 5. Kreditsubstitute 445 a) Factoring 445 b) Asset Backed Securities 448 c) Leasing 449 aa) Konzeption 449 bb) Operating Leasing 450 cc) Financial Leasing 450 dd) Vertragsgestaltung des Financial Leasing bei Vollamortisation 451 ee) Bedeutung der steuerlichen Zurechnung 455 ff) Teilamortisationsverträge 456 gg) Berücksichtigung des Finanzierungs Leasing in der Handelsbilanz 457 hh) Vergleich Leasing und Kauf 458 HL Innenfinanzierung 464 1. Selbstfinanzierung 465 a) Offene Selbstfinanzierung 465 b) Stille Selbstfinanzierung 467 c) Beurteilung der Selbstfinanzierung 470 2. Finanzierung aus Abschreibungen 471 a) Begriff 77.777777:7: 471 b) Kapitalfreisetzungs und Kapazitätserweiterungseffekt 473 c) Beurteilung des Kapazitätserweiterungseffekts 476 3. Finanzierung,aus Rückstellungen 477 4. PiiSnzierüng durch Vermögensumschichtung (Kapitalfreisetzung) 479 5. Finanzierungskostenvergleich unter besonderer Berücksichtigung der Steuerbelastung 479 IV. Kapitalstruktur und Verschuldungspolitik . 485 1. Kapitaltheoretische Ansätze zur Optimierung der Unternehmensfinanzierung 485 2. Financial Leverage und Kapitalkosten 487 XX Inhaltsverzeichnis a) Der Leverage Effekt 487 b) Kapitalkosten und Marktwert 493 3. Verschuldungsanalyse 495 a) Das Modell des optimalen Verschuldungsgrades 495 aa) Grundannahmen des Modells 495 bb) Das Problem der Konditionenanpassung für die Altgläubiger 496 b) Das Modigliani Miller Theorem 499 aa) Modellannahmen 499 bb) Modigliani Miller Thesen 500 cc) Thesen Beweise 503 dd) Modellmodifikationen 506 c) Vergleichende Würdigung der Modellansätze 508 4. Die Bedeutung von CAPM und Optionspreismodellen für die Optimierung der Unternehmensfinanzierung 511 a) Bestimmung der Eigenkapitalkosten bei Unsicherheit mit Hilfe des CAPM 511 b) Marktwertbestimmung und Wertadditivitätstheorem (WAT). 513 c) Beitrag der Optionspreismodelle zur Bestimmung von Marktwert und Kapitalkosten 517 5. Die Bedeutung der Ausschüttungsentscheidung für die optimale Unternehmensfinanzierung 520 a) Dividendenpolitik und vollkommener Kapitalmarkt 520 b) Dividendenpolitik und Steuern Schütt aus hol zurück Verfahren 521 c) Dividendenpolitik und informationsineffizienter Kapitalmarkt 524 V. Die neoinstitutionalistische Betrachtung der Finanzierungsbeziehung 527 1. Abgrenzung der neoinstitutionalistischen Ansätze 527 2. Agency Theorie und Finanzierungsbeziehungen 529 a) Asymmetrische Informationsverteilung vor Vertragsabschluß 529 b) Informationsasymmetrie nach Vertragsabschluß 531 c) Der Markt für Unternehmensübernahmen als Kontrollinstrument 534 d) Beteiligung der Manager am Unternehmenserfolg 534 e) Investor Relations 537 E. Finanzanalyse I. Kennzahlenanalyse 541 1. Analysezwecke 541 2. Analyseablauf 542 3. Bestandsorientierte Strukturkennzahlen 544 a) Vermögensstruktur 544 b) Kapitalstruktur 546 c) Horizontale Bilanzstruktur , 550 aa) Finanzierungsregeln (langfristige Deckungsgrade) 550 bb) Liquiditätsregeln und kennzahlen (kurzfristige Deckungsgrade) 553 Inhaltsverzeichnis XXI d) Beurteilung bestandsorientierter Kennzahlen 555 4. Stromgrößenorientierte Kennzahlen 556 a) Erfolgskennzahlen 556 aa) Absolute Erfolgskennzahlen 556 bb) Relative Erfolgskennzahlen 567 b) Aktivitätskennzahlen 572 II. Kennzahlensysteme 575 1. Logisch deduktive Kennzahlensysteme 575 a) Du Pont System 575 b) Pyramid Structure of Ratios System 577 c) ZVEI System 577 2. Empirisch induktive Kennzahlensysteme 579 a) Kennzahlen Auswahlverfahren mit Hilfe dichotomischer Klassifikationstests 580 b) Auswahlverfahren auf multivariater Basis 583 aa) Multivariate Diskriminanzanalyse 583 bb) Künstliche Neuronale Netze 586 c) Übersicht 586 m. Kapitalflußrechnung 594 1. Begriff und Aufgaben 594 2. Beständedifferenzenbilanz 596 3. Veränderungsbilanz und Bewegungsbilanz 597 4. Einbeziehung von Kontenumsätzen in Kapitalflußrechnungen (Brutto und Teilbrutto Bewegungsrechnungen) 601 5. Einbeziehung der Erfolgsrechnung in Kapitalflußrechnungen. . . 602 6. Fondsrechnung 602 7. Aufstellungs und Publizitätspflicht 608 F.Finanzplanurig I. Begriff und Wesen der Finanzplanung 613 1. Planung 613 2. Organisation der Planung 615 3. Planungs und Budgetierungsgrundsätze 618 4. Stellung der Finanzplanung und Budgetierung im Rahmen der Gesamtplanung 619 5. Aufgaben und Ablauf der Finanzplanung 620 6. Formen und Arten der Finanzplanungsrechnung 621 II. Prognosemethoden im Rahmen der Finanzplanung 623 1. Subjektive Planzahlenbestimmung 624 2. Extrapolierende Verfahren 625 a) Trendanalyse 626 b) Berücksichtigung von Zyklus und Saison 636 3. Kausale Prognosen 636 HI. Kapitalbedarfsplanung 639 1. Prognoseplanung 639 2. Standardfinanzplanung 643 IV. Liquiditätsplanung 645 XXII Inhaltsverzeichnis V. Integrierte Finanzplanung 650 VI. Plananpassung und Kontrolle 652 Literaturverzeichnis 659 Stichwortverzeichnis 699 Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen Kapitel A: Grundlagen der Finanzwirtschaft der Unternehmung Abb. A1 Bindung des Produktionshaushaltes im Marktsystem 2 Abb. A 2 Das Auseinanderfallen der Erfolgs und Liquiditätsbetrachtung 7 Abb. A 3 Kapitalanlagealternativen mit unterschiedlicher Risikoverteilung. 15 Abb. A 4 Gegenstand der Finanzierungsforschung: Die optimale Kapitalgeber und nehmerbeziehung im relevanten Marktzusammenhang 17 Kapitel B: Management der Vermögensstruktur Abb. B 1 Aspekte des Investitionsbegriffs 28 Abb. B2 Investitionsarten 29 Abb. B 3 Phasen des Entscheidungsprozesses 31 Abb. B 4 Systematisierungsansätze für Investitionsrechenverfahren 38 Abb. B 5 Verfahren der Investitionsrechnung bei Sicherheit 39 Abb. B 6 Durchschnittlich gebundenes Kapital bei kontinuierlicher Amortisation ohne und mit Restverkaufserlös 41 Abb. B 7 Durchschnittlich gebundenes Kapital bei Amortisation am Perioden¬ ende ohne und mit Restverkaufserlös 42 Abb. B 8 Beispiel für einen Kostenvergleich auf Basis von "unechten Durch¬ schnittswerten" 43 Abb. B 9 Beispiel für einen Kostenvergleich je Leistungseinheit 43 Abb. B 10 Beispiel für die rechnerische Bestimmung der kritischen Menge beim Kostenvergleich 44 Abb. B 11 Graphische Darstellung der kritischen Menge beim Kostenvergleich . 45 Abb. B 12 Beispiel für die Berücksichtigung unterschiedlicher Restbuchwerte . 47 Abb. B 13 Beispiel für einen vollständigen Gewinnvergleich 50 Abb. B 14 Beispiel für eine Durchschnittsrechnung 54 Abb. B 15 Beispiel für eine Kumulationsrechnung in Tabellenform für zwei Anla¬ gen, A 1 und A 2, mit € 100 000, bzw. € 120 000, Anschaffungsko¬ sten 55 Abb. B 16 Amortisationsrechnung als Kumulationsrechnung 55 Abb. B 17 Beispiel für Investitionen mit unterschiedlicher zeitlicher Verteilung der Rückflüsse 57 Abb. B 18 Vereinfachtes Beispiel für einen Verzinsungsprozeß 59 Abb. B 19 Beispiel für die KWM bei einer Investition 61 Abb. B 20 Kapitalwertberechnung für das Beispiel 64 Abb. B 21 Verwendung der Rückflüsse des Beispiels für Zins und Tilgungszah¬ lungen mit Gewinnentnahme am Ende der Nutzungsdauer 64 Abb. B 22 Verwendung der Rückflüsse des Beispiels für Zins und Tilgungszah¬ lungen mit Gewinnentnahme am Anfang der Nutzungsdauer 65 Abb. B 23 Graphische Darstellung der linearen Interpolation 66 Abb. B 24 Vollständige Verwendung der Rückflüsse des Beispiels für Zins und Tilgungszahlungen bei Verwendung des internen Zinsfußes 66 Abb. B 25 Verwendung der Rückflüsse für Zins und Tilgungszahlungen mit' Gewinnentnahme als Annuität 67 Abb. B 26 Beispiel zum Problem der Auswahl von alternativen Investitionen . 69 Abb. B 27 Zahlungsreihe der erweiterten Alternative II bei Reinvestition nur der Überhänge zum Kalkulationszinsfuß 70 XXIV Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen Abb. B 28 Zahlungsreihe der erweiterten Alternative II, wenn sämtliche Über¬ schüsse zum Kalkulationszinsfuß reinvestiert werden 71 Abb. B 29 Zahlungsreihen zweier Investitionen A und B 71 Abb. B 30 Alternativenvergleich unter Verwendung der Kapitalwertmethode. . . 71 Abb. B 31 Alternativenvergleich unter Verwendung der internen Zinssatzmethode 72 Abb. B 32 Zahlungsreihen dreier Investitionen A, B und C 73 Abb. B 33 Zahlungsreihe zweier Investitionen D und E 74 Abb. B 34 Die Abhängigkeit des Kapitalwerts vom Kalkulationszinssatz 75 Abb. B 35 Kapitalwert und Nutzungsdauer 78 Abb. B 36 Vermögensendwertermittlung für den Fall des Kontenausgleichsverbots 90 Abb. B 37 Beispiel für einen Vorteilhaftigkeitsvergleich nach der Vermögensend¬ wertmethode 91 Abb. B 38 Risiko und Ungewißheit 99 Abb. B 39 Variation des kalkulatorischen Zinssatzes 102 Abb. B 40 Beispiel für die Erwartungswertberechnung und Entscheidungsfindung nach der Bayes Regel 108 Abb. B 41 Beispiel für die Vernachlässigung der Risikoeinstellung bei der Bayes Regel 109 Abb. B 42 Indifferenzlinien einer Präferenzfunktion bei Risikofreude 111 Abb. B 43 Indifferenzlinien einer Präferenzfunktion bei Risikoscheu 112 Abb. B 44 Indifferenzlinien einer Präferenzfunktion bei Risikoindifferenz 113 Abb. B 45 Nutzenfunktion bei Risikofreude 114 Abb. B 46 Nutzenfunktion bei Risikoscheu 115 Abb. B 47 Bernoulli Funktion als Resultierende aus Höhen und Risikopräferenz 118 Abb. B 48 Beispiel zu Investitionsentscheidungen auf Basis des CAPM 120 Abb. B 49 Daten des Beispiels einer Investitionssimulation 124 Abb. B 50 Zuordnung der Zufallszahlen zu den Werten des Beispiels 125 Abb. B 51 Simulationsläufe des Beispiels 126 Abb. B 52 Rangordnung der Zielwerte des Beispiels 126 Abb. B 53 Risikoprofil des Beispiels 127 Abb. B 54 Entscheidungsbaum 130 Abb. B 55 Entscheidung in Knoten II 131 Abb. B 56 Entscheidung in Knoten III 132 Abb. B 57 Entscheidung in Knoten IV 132 Abb. B 58 Entscheidung in Knoten 1 133 Abb. B 59 Zustandsbäume (a d) 136 Abb. B 60 Beispiel zur Bestimmung des optimalen Investitionsprogramms mit dynamischen Investitionsrechenverfahren 140 Abb. B 61 Finanzierungsmöglichkeiten des Beispiels 142 Abb. B 62 Optimales Investitions und Finanzierungsmodell (Dean Modell) mit Hilfe der IZM 142 Abb. B 63 Gleichgewichtsbedingungen des Haxschen Ansatzes 145 Abb. B 64 Beispiel für die Änderung eines Produktionsprogramms bei Erweite¬ rungsinvestitionen 148 Abb. B 65 Produktionszyklus und Vermögensumschichtung 152 Abb. B 66 Fluktuierendes und permanentes Working Capital 153 Abb. B 67 Ein und Auszahlungen nach dem Baumol Modell 159 Abb. B 68 Umwandlung von kurzfristig angelegten Mitteln in Geld innerhalb einer Periode 159 Abb. B 69 Verlauf des Kassenbestandes im Modell von Beranek 161 Abb. B 70 Verlauf des Kassenbestandes im Modell von Miller und Orr 162 Abb. B 71 Kassenhaltungsstrategie nach Miller und Orr 163 Abb. B 72 Beispiel für ein Liquidationsspektrum eines Forderungsbestandes bei einem Zahlungsziel von 3 Monaten 166 Abb. B 73 Einfaches Lagerhaltungsmodell mit kontinuierlichem Lagerabgang . . 166 Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen XXV Kapitel C: Wertpapiergeschäfte Abb. C 1 Unterteilung der Finanzmärkte 169 Abb. C 2 Anzahl der an der Frankfurter Wertpapierbörse notierten Wertpapiere nach Markt Segmenten 2000 171 Abb. C 3 Umsätze in festverzinslichen Wertpapieren und Eigenkapitalinstrumen¬ ten an deutschen Börsen von 1995 bis 2000 171 Abb. C4 Teilmärkte des Euromarktes 175 Abb. C5 Beispiele zur Effektivzinsberechnung 186 Abb. C 6 Beispiel für die Berechnung von Anleiheemissionskursen 188 Abb. C7 Beispiel für Arbitragemöglichkeiten 189 Abb. C 8 Beispiel für die Stückzinsberechnung 189 Abb. C9 Zinsertragskurven (Yield Curves,Term Structure of Interest Rates). . . 191 Abb. C 10 Ableitung von Zerobond Effektivrenditen aus marktorientierten Kuponanleihen 193 Abb. Cll Ableitung einer Zerobond Effektivrendite über einen synthetischen Zerobond 193 Abb. C 12 Beispiel für die Berechnung von Forward Rates 195 Abb. C 13 Beispiel für die Berechnung von Spot Rates unter Verwendung von Forward Rates 195 Abb. C 14 Ratingurteile von Standard u. Poor's und Moody's für langfristige Schuldverschreibungen 197 Abb. C 15 Bonitätsrisikoprämien neuemittierter DM Anleihen (1988 1997). . . . 199 Abb. C 16 Beispiel zur Durationsberechnung 201 Abb. C 17 Beispiel für die Durationsstrategie 203 Abb. C 18 Zinsstrukturkurve vor und nach Variation der fünfjährigen Key Rate . 206 Abb. C 19 Beispiel zur Berechnung von Key Rates 207 Abb. C 20 Portefeuilleversicherung 208 Abb. C 21 Beispiel für einen synthetischen Put 209 Abb. C 22 Put Delta 210 Abb. C 23 Wert eines Zerobonds am Verfalltag 211 Abb. C24 Beispiel für ein Bull und Bear Bond 212 Abb. C 25 Struktur der Dai Ichi Kanguyo Bankanleihe (a c) 214 Abb. C 26 Struktur der Dai Ichi Kanguyo Bankanleihe (a, b) 214 Abb. C 27 Beispiel für Bundling 215 Abb. C 28 Gegenwartswert einer Aktie bei verschiedenen Kapitalisierungszins¬ füßen 229 Abb. C 29 Monetäre und fundamentale Daten für den Aktienmarkt 1974/1975. . 236 Abb. C 30 Balkencharts und kombinierter Balken Linienchart mit Umsatz¬ angaben 240 Abb. C 31 Point and figure chart 241 Abb. C 32 Tabellarische Zusammenfassung ausgewählter Aktienindizes 243 Abb. C 33 Der Basistrend und die zyklische Überlagerung durch Primärbe¬ wegungen 246 Abb. C 34 Überlagerung der Primärtrends durch Sekundärzyklen nach der Dow Theorie 247 Abb. C 35 Aktientrendentwicklung mittels AD Linie 248 Abb. C 36 Verfahren gleitender Durchschnitte 250 Abb. C 37 Trendlinien und Trendkanäle, typisiert 253 Abb. C 38 Widerstands und Unterstützungslinie 254 Abb. C 39 Formationen . 256 Abb. C 40 Mehrdeutigkeit von Formationen 257 Abb. C41 Effizienzkurve 261 Abb. C 42 Zusammenhang zwischen Risiko und Rendite im Zwei Anlagen Fall , • 263 XXVI Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen Abb. C 43 Graphische Bestimmung des optimalen Portefeuilles 265 Abb. C 44 Graphische Darstellung des Indexmodells 267 Abb. C 45 Überblick über Untersuchungszielsetzungen der Kapitalmarkttheorie. 268 Abb. C 46 Effizienzgerade (Kapitalmarktlinie) bei Existenz einer risikolosen und vieler risikobehafteter Kapitalanlagemöglichkeiten 272 Abb. C 47 Kapitalmarktlinie 273 Abb. C 48 Wertpapierlinie (Security Market Line, Capital Asset Pricing Model) . 275 Abb. C 49 Linearer Renditezusammenhang zwischen dem Wertpapier i und der Rendite R,,, des Wertpapiermarktes 277 Abb. C 50 Der Anlageentscheidungsprozeß 289 Abb. C 51 Der Beta Faktor im Marktmodell 291 Abb. C 52 Kapitalmarkttheoretische Kennzahlen in der Wirtschaftspresse (Beispiel 10. September 2001) 293 Abb. C 53 Kapitalmarkttheoretische Kennzahlen in der Wirtschaftspresse (Beispiel 11. September 2001) 294 Abb. C 54 Basisstrategien für das Depotmanagement 296 Abb. C 55 Arten von Investmentfonds 298 Abb. C 56 Wichtige Instrumente zur Absicherung gegen das Zinsänderungs und Währungskursrisiko 308 Abb. C 57 Termingeschäfte im Überblick 309 Abb. C 58 Beispiel zur Margin Berechnung 312 Abb.C59 Beispiel für Hedging 316 Abb. C 60 Transaktionen im Rahmen eines Währungsswap 317 Abb. C 61 Beispiel für die Vorteilhaftigkeit eines Zinsswap 319 Abb. C 62 Strukturen des Zins und Währungsswap Primärmarktes 321 Abb. C 63 Aktives Zinsmanagement durch den Einsatz von Asset Swaps 322 Abb. C64 Positionen in Optionsgeschäften 324 Abb. C 65 Gewinn und Verlustmöglichkeiten bei Optionsgeschäften (Käuferposition) 325 Abb. C 66 Gewinn und Verlustmöglichkeiten bei Optionsgeschäften (Verkäuferposition) 325 Abb. C 67 Gewinn und Verlustmöglichkeiten bei Terminkauf 326 Abb. C 68 Gewinn und Verlustmöglichkeiten bei Terminverkauf 326 Abb. C 69 Der innere Wert von Put und Call 327 Abb. C 70 Beispiel für eine Kaufoption (Call) 327 Abb. C 71 Zeitprämie einer Option in Abhängigkeit von der Restlaufzeit 329 Abb. C 72 Bewertungsober und untergrenze eines Call bei Verfall 330 Abb. C 73 Arten von Optionswertmodellen 331 Abb. C 74 Beispiel für die Duplizierung von Call Rückflüssen 332 Abb. C 75 Bewertungsfunktion eines Call während der Laufzeit 334 Abb. C 76 Beispiel zur Anwendung des Black/Scholes Modells 335 Abb. C 77 Basispreisstrukturen implizierter Volatilitäten 337 Abb. C 78 Options Delta eines Call als Steigung der Optionswertkurve 339 Abb. C 79 Darstellung der Prämienzahlung in Abhängigkeit von der gewählten Zinsobergrenze und der Laufzeit des Cap (Beispiel) 341 Kapitel D: Alternativen der Kapitalaufbringung Abb. D 1 Einteilung der Finanzierung nach dem Kriterium der Kapitalhaftung . 354 Abb. D 2 Grundsätzliche finanzwirtschaftliche Merkmale von Eigen und Fremdkapital 354 Abb. D 3 Finanzierungsformen 356 Abb. D4 Beispiel für das körperschaftsteuerliche Anrechnungsverfahren 358 Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen XXVII Abb. D 5 Vergleich des körperschaftsteuerlichen Anrechnungsverfahrens und des Halbeinkünfteverfahrens 359 Abb. D 6 Merkmale von Einzelkaufmann und Personengesellschaften 361 Abb. D 7 Merkmale von Kapitalgesellschaften und Genossenschaft 362 Abb. D 8 Aktienemissionen deutscher Emittenten in Mrd. € 372 Abb. D9 Beispiel zur Berechnung des Werts eines Bezugsrechts 374 Abb. D 10 Marktkapitalisierung bisheriger Tracking Stock Emittenten 382 Abb. D 11 Wertentwicklung von Wandelobligationen 404 Abb. D 12 Mögliche Verläufe des Marktwerts Mw und des rechnerischen Wertes Rw einer Wandelobligation sowie des Wertes des Umtauschrechtes Ru° und des Wertes der reinen Obligation Robl bei Existenz einer positven Prämie (Aufgeld) innerhalb der Gesamtlaufzeit 405 Abb. D 13 Beispiel zur Prämienberechnung für einen Optionsschein 408 Abb. D 14 Zusammenhang zwischen Marktpreis Mos und rechnerischem Wert Ros eines Optionsscheins bei Existenz einer positiven Prämie (Aufgeld). . . 409 Abb. D 15 Durch empirische Untersuchung aufgezeigte Bewertungsanomalie bei Einem Optionsschein durch Auftreten einer negativen Prämie 410 Abb. D 16 Beispiel für die Ermittlung des steuerpflichtigen Zinsertrages beim Zerobond 413 Abb. D 17 Vergleich der Merkmale von Industrieanleihe und Schuldscheindar¬ lehen 418 Abb. D 18 Beispiel für einen Zins und Tilgungsplan 426 Abb. D 19 Beispiel zur Ermittlung eines Annuitätenplans 429 Abb. D 20 Kapitalfreisetzungseffekt aus Abschreibungen und Möglichkeit der Kapazitätserweiterung 474 Abb. D 21 Vergleich von Perioden und Totalkapazität beim Kapazitätserweite¬ rungseffekt 475 Abb. D 22 Überblick über kapitaltheoretische Grundmodelle 486 Abb. D 23 Zahlenbeispiel für die Leverage Chance bei sicherer Investitionsrendite 488 Abb. D 24 Leverage Effekt bei einem konstanten Fremdkapitalzinssatz unterhalb. der Investitionsrendite 489 Abb. D 25 Leverage Effekt unter der Prämisse eines mit dem Verschuldungsgrad Ansteigenden Fremdkapitalzinssatzes 490 Abb. D 26 Leverage Effekt bei einer Investitionsrendite unterhalb des Fremdkapi¬ talzinssatzes 490 Abb. D 27 modifiziertes Zahlenbeispiel für den Leverage Effekt bei unsicherer Investitionsrendite 491 Abb. D 28 Schwankungsbreite der Eigenkapitalrentabilität in Abhängigkeit vom Verschuldungsgrad im Zwei Alternativen Vergleich (Leverage Horn) . 492 Abb. D 29 Darstellung der These vom optimalen Verschuldungsgrad 496 Abb. D 30 Darstellung der These vom optimalen Verschuldungsgrad ohne Konditionenanpassung für Altgläubiger bei zusätzlicher Verschuldung. 497 Abb. D 31 Zahlenbeispiel für die Optimierung der Kapitalstruktur über die Aus Dehnung des Gesamtkapitalvolumens 498 Abb. D 32 Verlauf der Eigenkapitalkosten beim Modigliani Miller Theorem unter Annahme von Kreditsicherheit 501 Abb. D 33 Verlauf der Eigenkapitalkosten beim Modigliani Miller Theorem unter Annahme von Kreditrisiko 502 Abb. D 34 Arbitrage nach Modigliani/Miller zwischen verschuldeten Unterneh¬ men 505 Abb. D 35 Berücksichtigung von Insolvenzkosten bei der Gestaltung der Kapital¬ struktur 507 Abb. D 36 Kapitalkostenkurve mit Bereich effizienter Kapitalstrukturen 510 Abb. D 37 Die neoinstitutionalistischen Ansätze , 528 Abb. D 38 Zielsystem der Investor Relations 537 XXVIII Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen Kapitel E: Finanzanalyse Abb. E1 Komponenten des finanziellen Gleichgewichts 541 Abb. E2 Systematik für Kennzahlen der Finanzanalyse 544 Abb. E 3 Branchendurchschnittswerte für Sachanlagen in % der Bilanzsumme . 545 Abb. E 4 Branchendurchschnittswerte für Eigenmittel in % der Bilanzsumme. . 547 Abb. E 5 Branchendurchschnittswerte für Sachanlagendeckung durch Eigenkapi¬ tal, darunter durch Eigenkapital und langfristiges Fremdkapital . 552 Abb. E 6 Aufspaltung der Kennzahl Jahresüberschuß • . 559 Abb. E 7 Branchendurchschnittswerte für die Eigenkapitalrendite vor Steuern in % 569 Abb. E 8 Branchendurchschnittswerte für Umsatzgewinnrate nach Steuern . . . 570 Abb. E9 Branchendurchschnittswerte für die Kapitalumschlagshäufigkeit. . . . 570 Abb. E 10 Rol Diagramm für Kapitalumschlag und Umsatzgewinnrate (Beispiel) 571 Abb. E 11 CashFlowin % des Umsatzes 572 Abb. E 12 Du Pont System bei Teilkostenrechnung 576 Abb. E 13 Gewinnaufspaltung bei Vollkostenrechnung 576 Abb. E 14 Gewinnaufspaltung aus Positionen der Gewinn und Verlustrechnung 577 Abb. E 15 PyramidStructureofRatios 578 Abb. E 16 Grundstruktur des ZVEI Kennzahlensystems 578 Abb. E17 Empirisch induktive Verfahren der Unternehmensklassifikation . 580 Abb. E 18 Kennzahlensystem nach Weibel 582 Abb. E19 Idealisierte Darstellung der Kennzahlenhäufigkeit "guter" und "schlechter" Unternehmen 584 Abb. E 20 Kennzahlensystem nach Baetge/Kruse/Uthoff 587 Abb. E 21 Empirische Untersuchungen zur Insolvenzprognose auf der Grundlage Von Jahresabschlüssen 588 Abb. E 22 Arten von Kapitalflußrechnungen 595 Abb. E 23 Beispiel einer Beständedifferenzenbilanz 596 Abb. E 24 Beispiel einer Veränderungsbilanz 597 Abb. E 25 Grundschema einer Bewegungsbilanz 598 Abb. E 26 Bewegungsbilanz, gegliedert nach Finanzierungs und Verwendungs¬ arten 599 Abb. E 27 Beispiel für eine Bewegungsbilanz 600 Abb. E 28 Umsatzrechnungen ohne Einbeziehung von Erfolgskonten 601 Abb. E 29 Umsatzrechnungen mit Einbeziehung von Erfolgskonten 603 Abb. E 30 Darstellung des Zusammenhangs von Fondsnachweisrechnung und Gegenbeständerechnung 603 Abb. E 31 Übersicht über Fondszusammensetzungen 604 Abb. E 32 Veränderung des Geldfonds (bzw. Fonds der flüssigen Mittel) nach der Gegenbeständerechnung 605 Abb. E 33 Beispiel für eine Kapitalflußrechnung mit ausgeschiedenem Fonds des Reinumlaufvermögens 606 Abb. E 34 Beispiel für eine Fondsnachweisrechnung 607 Abb. E 35 Gliederung der Kapitalflußrechnung nach der direkten und der indirek¬ ten Vorgehensweise gemäß HFA 1/1995 610 Kapitel F: Finanzplanung Abb. F 1 Grundschema des Planungsprozesses 616 Abb. F 2 Gesamt und Teilbudgets 619 Abb. F 3 Graphische Darstellung einer möglichen Illiquidität innerhalb einer Finanzplanungsperiode 622 Abb. F4 Finanzplanungsrechnungen 622 Abb. F 5 Beispiel für das Verfahren der einfachen Mittelwertbildung 626 Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen XXIX Abb. F 6 Einfache Mittelwertbildung für Zeitreihen ohne Trend 627 Abb. F 7 Beispiel für das Verfahren der gleitenden Durchschnitte 627 Abb. F 8 Methode der Minimierung der Summe der Abweichungsquadrate . . . 628 Abb. F 9 Beispiel für die Trendbestimmung nach der Methode der kleinsten Quadratischen Abweichung 629 Abb. F 10 Beispiel für das Verfahren der exponentiellen Glättung erster Ordnung 630 Abb. F 11 Beispiel für das Verfahren der exponentiellen Glättung erster Ordnung mit Trend 632 Abb. F 12 Beispiel für das Verfahren der expontiellen Glättung zweiter Ordnung. 633 Abb. F 13 Langfristige Wachstumsfunktion als logistische Kurve 634 Abb. F 14 Zyklischer Verlauf einer Zeitreihe um einen linearen Trend 635 Abb. F 15 Transformation des zyklischen Verlaufs einer Zeitreihe auf die Zeitachse(Abszisse) 635 Abb. F 16 Lineare Einfachregression 637 Abb. F 17 Ablaufschema der langfristigen Kapitalbindungs und bedarfsprognose 639 Abb. F 18 Bilanzpositionen, die umsatzabhängig sind oder sein können 640 Abb. F 19 Mögliche Umsatzabhängigkeit von Anlagevermögen und Vorräten. . . 640 Abb. F 20 Beispiel für eine Kapitalbedarfsprognose 641 Abb. F 21 Kapitalbindung im Umlaufvermögen 643 Abb. F 22 Beispielrechnung für eine Kapitalbedarfsprognose im Gründungsfall. . 644 Abb. F 23 Kapitalbedarfs und Kapitaldeckungsplan 645 Abb. F 24 Grundstruktur des Finanzplans 646 Abb. F 25 Liquiditätsplan, hier Finanzplan i.e.S 647 Abb. F 26 Beispiel für ein Liquiditätsspektrum 649 Abb. F 27 Grundschema einer integrierten Finanz und Erfolgsplanung 651
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