Aktienkursbildung: eine handlungstheoretisch fundierte "Erklärung des Prinzips"
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| Format: | Hochschulschrift/Dissertation Buch |
| Sprache: | Deutsch |
| Veröffentlicht: |
Berlin
Duncker & Humblot
1997
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| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Einleitung 15
A. Modelltheoretische Ansätze zur Beschreibung von Preisbildungsprozessen
auf Aktienmärkten 21
I. Abgrenzung des Untersuchungsgegenstandes 21
1. Das Analyseobjekt Aktienmarkt 21
2. Abgrenzung und Systematisierung modelltheoretischerAnsätze zur
Erklärung von Preisbildungsprozessen auf Aktienmärkten 22
II. Spezifika von Preisbildungsprozessen auf Aktienmärkten 24
1. Vorbemerkungen 24
2. Bestandsmärkte versus Strommärkte 24
3. Der Aktienmarkt als antizipativer und spekulativer Markt 25
4. Der Aktienmarkt als komplexes System 27
III. Elementare Überlegungen aus kapitalmarkttheoretischer Perspektive 29
1. Die Allokationsfunktion des Kapitalmarktes 29
2. Die Grundlagen der Theorie informationseffizienter Märkte 30
a) Die historischen Fundamente der Markteffizienzhypothese 31
b) Kapitalmarkteffizienz und Informationsstruktur 34
aa) Schwache Informationseffizienzhypothese bzw. Tests of Return
Predictibility 35
bb) Mittelstrenge Informationseffizienzhypothese bzw. Event Studies... 36
cc) Strenge Informationseffizienzhypothese bzw. Tests for Private
Information 37
dd) Fazit: Random Walk Hypothese und Kapitalmarkteffizienz 38
c) Die Integration der Erwartungsbildung in das Effizienzkonzept 39
aa) Die Theorie der rationalen Erwartungsbildung 40
10 Inhaltsverzeichnis
a) Grandlagen 41
ß) Das Rationalitätspostulat 41
X) Die Informationsbeschaffung 42
5) Der Informationsverarbeitungsprozeß 43
bb) Fazit: Die Effizienzhypothese und die Theorie rationaler
Erwartungen 43
d) Implikationen der Effizienzhypothese 44
3. Kritik am Effizienzkonzept 46
a) Das Informationsparadoxon 46
b) Das Problem der verbundenen Hypothesen 48
c) Die Problematik der Ereignisstudien 51
aa) Überlappungs bzw. Überlagerungseffekte 52
bb) Kurs und Antizipationseffekte 53
d) Kritik am Konzept der rationalen Erwartungen 53
e) Anomalien 55
aa) Individuelle Verhaltensanomalien 56
x) Informationswahrnehmung 56
ß) Informationsverarbeitung 57
bb) Eliminierungsversuche 58
cc) Anomalien auf der Marktebene 60
f) Börsenkrisen 64
IV. Alternative Erklärungsansätze 67
1. Preisblasentheorie 67
2. Katastrophentheorie 69
3. Fads and Fashions Model 70
4. Der synergetische Ansatz 71
5. NoiseTrading 72
6. Der chaostheoretische Ansatz 73
V. Ein erstes Fazit aus ökonomischer Sicht 76
B. Methodologische und erkenntnistheoretische Analyse 78
1 I. Die methodologische Fundierung der neoklassischen Ökonomik 78
—t
Inhaltsverzeichnis 11
1. Friedmans „F Twist 80
2. Methodologische Fundierung der Effizienzhypothese und des
Rationalitätspostulats 82
a) Die metasprachliche Ebene 82
b) Der Vorwurf des „Modell Platonismus 83
II. Erkenntnistheoretische Bewertung oder: Zur Objektivität des Wissens 85
III. Epistemologischer und methodologischer Perspektivenwechsel 88
IV. Das methodologische Konzept des Radikalen Konstruktivismus 91
1. Einleitung 91
2. Kognitionstheoretische Grundlagen des Radikalen Konstruktivismus 93
a) Die Grundlagen autopoietjscher Systeme 93
b) Das Gehirn als selbstreferentielles, nicht autopoietisches System 95
aa) Die Grundlagen menschlicher Wahrnehmung 95
bb) Der Prozeß der Bedeutungszuweisung 96
cc) Konsensuelle Bereiche 98
3. Konsequenzen des Radikalen Konstruktivismus 100
a) Erkenntnistheoretische Konsequenzen 100
b) Die Bedeutung von Empirie, Theorie, Praxis 101
c) Methodologische Konsequenzen 103
4. Zusammenfassung der Ergebnisse 104
V. Konsequenzen für den Untersuchungsgegenstand 105
1. Friedmans „F Twist versus konstruktivistische „als ob Philosophie 105
2. Modelltheoretischer Perspektivenwechsel 106
C. Ein evolutionsökonomisches Handlungsmodell für den Aktienmarkt 108
I. Das Forschungsprogramm der evolutorischen Ökonomik 108
II. Das Prinzip einer Handlung in der Zeit 111
III. Handlungstheoretische Grundlegung 117
1. Vorbemerkungen 117
2. Mikroskopische Betrachtungsweise 118
a) Die Randbedingungen der Kapitalmarktakteure 118
12 Inhaltsverzeichnis
aa) Intrapersonale Randbedingungen 119
x) Wissen und Theorien 119
ß) Handlungsziele 132
X) Restriktionen der Informationswahrnehmung und Verarbeitung. 135
bb) Interpersonale Randbedingungen 137
et) Institutionen 137
ß) Finanzielle Ressourcen 142
b) Kognitive Kreativität, Variation und Selektion von Handlungs¬
alternativen 144
c) Zusammenfassung der bisherigen Ergebnisse 147
3. Makroskopische Betrachtungsweise 149
a) Zur Problematik der Aggregation . . 149
b) Die Erweiterung des Handlungsmodells zur Modellierung der
Makroebene 151
IV. Übertragung der Untersuchungsergebnisse auf das reale Kapitalmarkt¬
geschehen 159
1. Die Bildung empirisch beobachtbarer Gruppen 159
2. Der Einfluß auf den Preisbildungsprozeß 161
a) Wissens und theorieinduzierte Verhaltensmuster 161
b) Institutionenspezifische Verhaltensmuster 164
V. Fazit oder: Was eine Theorie der Aktienkursbildung nicht leisten kann 167
Zusammenfassung der Ergebnisse 170
Schrifttums Verzeichnis 174
Sach Wortverzeichnis 199
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Preisbildungsmodelle versus Preisprognosemethoden 23
Abbildung 2: Konvergenz zwischen hypothetischem und tatsächlichem
Verlauf erwarteter Wertpapierrenditen 49
Abbildung 3: Divergenz zwischen hypothetischem und tatsächlichem Verlauf
erwarteter Wertpapierrenditen 49
Abbildung 4: Konstruktion einer gesellschaftlichen Wirklichkeit
Kommunikation 99
Abbildung 5: Kognitive und behavioristische Erklärung menschlichen
Verhaltens 110
Abbildung 6: Eine Handlung in der Zeit 115
Abbildung 7: Preisbildung im Capital Asset Pricing Model 127
Abbildung 8: Anlegerziele 133
Abbildung 9: Die Konstruktion des Handlungsraumes und die Realisierung
der Alternative 145
Abbildung 10: Die Konstruktion des Handlungsraumes und die Realisierung
der Alternative als einfacher Rückkopplungsprozeß 146
Abbildung 11: Homogenitätsgrad der Handlungsgrundlagen als Kontinuum.... 150
Abbildung 12: Die Konstruktion eines Handlungsraumes bei der Betrachtung
mehrerer Marktteilnehmer 152
Abbildung 13: Schwankungsbreite der Gewinnschätzungen 153
Abbildung 14: Aktives Portfoliomanagement 162
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